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A股重磅！沪指编制方法或优化！十年徘徊2800点，实际涨幅被低估

_本文原始标题：A股重磅！沪指编制方法或优化！十年徘徊2800点 ， 实际涨幅被低估
全国两会上 ， 有代表和委员接受采访时指出 ， 上证综指编制方法有待优化 ， 据外媒报道 ， 上海证券交易所正在考虑对其基准指数进行三十年来的全面改革 ， 以便更好地反映中国日益发展的高科技经济 。
A股重磅！沪指编制方法或优化！十年徘徊2800点，实际涨幅被低估
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据外媒报道 ， 上海证券交易所正在考虑对其基准指数进行三十年来的全面改革 ， 以便更好地反映中国日益发展的高科技经济 。
其中两名知情人士称 ， 上交所正在对上证综指具体的指数权重和编制的改进方案进行商讨 ， 并将寻求市场反馈 。 作为长期改革的一部分 ， 上交所还考虑将编制方法全市值到流通市值加权的转变 。
两位知情人士说 ， 如果获得批准 ， 上述调整的结果可能导致科技等其他新兴行业的权重增加 ， 金融服务和能源行业的权重减少 。 其中一位知情人士表示 ， 上交所还将评估是否将科创板公司纳入上证综指 。 此外 ， 上交所会研究考虑推出科创板指数 ， 以增加市场投资标的 。
A股重磅！沪指编制方法或优化！十年徘徊2800点，实际涨幅被低估
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而在近日召开的全国两会上 ， 相关代表、委员谈及了优化沪指编制的话题 。 有政协委员表示 ， 虽然沪指长期徘徊在2800点左右 ， 但不代表老百姓没赚到钱 ， 市场往往容易将这两个概念混淆 。
上证综指的表征性有提高空间
沪指失真问题不是一个新问题 ， 至晚从2006年开始 ， “沪指失真”已经成为一个市场上上下下尽人皆知的专有名词 。 对于A股投资者来说 ， 可能经常会疑惑的一个问题是 ， 为什么沪指没有充分体现中国经济的持续高增长 。
中国经济实现了长达三四十年的高增长 ， 2000年中国GDP突破10万亿元 ， 2019年已达99万亿元 。
而上证综指在2000年就已经达到2000点 ， 2020年为何仍未突破3000点 ， 10倍的GDP与50%的股指涨幅 ， 反差不可谓不大 。
【A股重磅！沪指编制方法或优化！十年徘徊2800点，实际涨幅被低估】其实 ， 如果以沪市总市值来看 ， 经济总量的增长是得到了充分反映的 。 2000年上证总市值约3万亿元 ， 2019年底已达35万亿元 ， 同期GDP从10万亿元到99万亿元 ， 两者都是10倍左右的增长 ， 幅度相当 。 但为何指数总是不涨呢？为何沪指没有充分体现出这种增长呢？
我们说 ， 这是因为上证综指的表征性还有提高的空间 。
四大原因影响沪指表征性
近年来上证综指表征性不够理想 ， 股指与名义GDP规模的联动性不够理想 ， 主要有四方面的原因 。
一是我国上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步 ， 宏观经济结构中金融以及传统周期性行业的重要性有所弱化 ， 而上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比；网络经济、数字经济、高技术经济等在国民经济中的占比越来越高 ， 而其中代表企业（如阿里、腾讯、华为等）均未在A股上市 ， 高质量新兴企业的缺失影响了股指代表性 。
二是随着企业生命周期变化 ， 上市公司中微利或亏损类企业数量增多 ， 且在经济新常态下龙头聚集效应更为明显 ， 上市公司内部盈利能力差距进一步拉大 ， 而绩差股没有得到充分出清和退市 ， 拉低了总体股指点位 。
三是新股计入指数的时间存在不合理之处 。 一段时间以来 ， 由于我国新股23倍市盈率限价发行 ， 以及涨跌停板交易制度的安排 ， 新股上市初期存在连续涨停、高波动的特点 ， 近5年新股上市后平均连续9个涨停 ， 个股在上市后第11个交易日的股价最高点计入上证综指 ， 之后进入漫漫熊途的下跌通道 ， 对指数拖累明显 。
中石油是个典型的例子 ， 2007年11月5日上市当日收盘总市值逾7万亿元 ， 为当时沪市第一大市值股 ， 在上市第11日以39元的价格计入上证综指 ， 目前股价跌至4元 ， 只有计入指数时的约十分之一 。 这种例子还有很多 ， 如中国神华等 。
四是加权方式的问题 。 1997年标准普尔提出自由流通股本概念 ， 得到全球主要指数机构的广泛认同和响应 ， 并逐步成为指数加权的主流方式 ， 部分综指将总股本加权方式调整为自由流通股本加权 ， 如日本TOPIX综合指数、恒生综合指数；主流的成份指数已基本均采用这种加权方式 。 我国A股部分大市值上市公司自由流通占比很小 ， 有的甚至不足10% ， 从而导致上证综指与以自由流通股本加权的其他上证系列指数偏离较大 。 尤其当市场出现二八或一九行情时 ， 投资者抱怨“赚了指数不赚钱” 。
如何优化？
中泰证券首席经济学家李迅雷5月25日同样发文呼吁 ， 沪指失真问题应引起充分重视 。
对于如何优化沪指编制 ， 李迅雷提出4个建议：
第一 ， 关于公司结构 。 由于科创板本就是上交所的市场板块 ， 科创板公司计入上证综指本就是上证综指的题中之意 。
第二 ， 关于垃圾股 。 这类公司难以代表上市公司整体情况 ， 股价波动性大、交易流动性差 ， 历来不符合公募基金等机构投资者的交易标准 。 考虑到这类股票市值占比极低 ， 对指数和市场影响极小 ， 因此争议也较低 。 因此 ， ST股票宜尽早从指数中剔除 。
第三 ， 关于新股计入指数的时间 。 2013年欧洲STOXX50指数调整、2017年标普指数调整 ， 都有对新股计入时间进行优化的成熟经验 。 可借鉴国内国际的历史经验 ， 尽早实现新的调整 。
第四 ， 关于加权方式 。 从境外情况看 ， 美国标普、香港恒生、日本东证TOPIX总股本加权改为自由流通股本加权 ， 上证综指可借鉴并早日推进 。


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