长期分析市场：为什么过去三次大牛市后，80%的美国人仍然破产？
在过去的一个周末我们讨论全球市场 ， 3月份的下跌是熊市 ， 还是只是一次大幅回调 。 由此引发的争论至少可以说是两极分化的 。 然而 ， 在确定当前趋势、潜在结果和投资组合假设时 ， 使用长期分析来定义市场是至关重要的 。
回顾
让我们从“三月是熊市吗？”的分析开始 。
“这提出了一个有趣的问题 。 在经历了长达十年的牛市之后 ， 牛市将价格推高至超过长期趋势的极限 ， 20％的汇率仍然有效吗？
为了回答这个问题 ， 让我们澄清一下前提 。
牛市是指市场价格长期处于上涨趋势时 。 熊市是指先前的涨势被打破 ， 价格开始趋于下跌的时候 。
下表显示了区别 。 当您查看价格“趋势”时 ， 差异既明显又有用 。
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“这种区别很重要 。
“纠正”通常发生在很短的时间范围内 ， 不会破坏现行的价格趋势 ， 并且会通过市场反转至新高而迅速解决 。 “熊市”往往是长期的事务 ， 随着估值的恢复 ， 价格在几个月内横摆或下跌 。
使用月度收盘数据 ， 3月份的“修正”异常迅速 ， 但并未打破长期看涨趋势 。 这表明 ， 只要月趋势线保持不变 ， 始于2009年的牛市仍将完好无损 。
但是 ， 我已经注意到市场可能正在达到顶峰模式 。 目前 ， 2018年和2020年的高峰形成了做顶过程的“左肩”和“头” 。 这也表明 ， “颈线”是自2009年低点以来的牛市趋势 。 如果没有达到突破牛市趋势线的新高的市场高峰将定义为“熊市” 。
定义长期市场周期
该分析提出了一个有趣的问题 。
如果始于1980年的长期牛市仍在进行中怎么办？
在您坚决否认这种可能性之前 ， 我们需要考虑长期投资者心理周期和估值的背景 。
让我们从下面的投资者心理图表开始 。
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该图表不是新的 ， 并且有许多类似的变化形式 ， 但是并不能忽略其重要性 。 在整个历史中 ， 个人以相同的方式反复对市场动态做出反应 。 在每个妄想症高峰期 ， 人们总是以某种形式或形式说出“这次不同了” 。
评估事项
我经常讨论整个市场周期的重要性 。
“长期投资的成功更多取决于您开始投资的时间 。 这在估值周期图中显示 。 ”
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“这是关键点 。 自1871年以来 ， 在8个主要市场周期中 ， 仅有4个来自主要的投资回报率 。 每隔一段时期就产生了在通货膨胀时期输给通货膨胀的回报 。 ”
但是 ， 通过将每个完整周期视为牛市和熊市两个部分 ， 就模糊了“完整周期”的重要性 。 如果不是只有8个循环 ， 而是将它们看作只有3个循环 ， 该怎么办？
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请注意 ， 在上图中 ， CAPE（周期性调整的市盈率）在两个先前的完整市场周期中均恢复至远低于长期趋势的水平 。 以这种方式来看 ， 我们看到整个市场周期包含许多牛市和熊市周期 ， 但只有在估值被重置时才会结束 。
尽管估值在2008-2009年曾短暂跌破长期趋势 ， 但并没有恢复到先前的低位 。 自1982年以来 ， 估值一直保持较高水平；这表明整个市场周期尚未完成 。 这样的回归将使最近两个完整市场周期开始时所看到的基本和心理基础保持一致 。
长期分析–80年代的牛市还在运行吗？
如果我们过度进行心理和时间框架分析 ， 我们可以进一步研究长期市场周期的想法 。 从1871年到1934年 ， 第一个完整市场周期持续了63年 。 这一时期以1929年的崩溃和“大萧条”的开始而结束 。
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第二个完全市场周期从1935年到1980年持续了45年 。 这个周期随着1974年“50美分股”和“熊市”的终结而结束 。 虽然它在经济上不像1929年崩盘那样具有破坏性 ， 但它确实极大地损害了市场参与者的投资心理 。
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持续牛市
当前的整个市场周期只有38年 。 以下是价格上涨的简要清单：
高估
经济数据崩溃
收益和企业盈利能力下降
经济增长乏力
债务水平飙升
通货紧缩的经济压力
【长期分析市场：为什么过去三次大牛市后，80%的美国人仍然破产？】工资增长受抑制
消费需求减弱
即便是这一小部分不利因素 ， 也值得怀疑当前的整个市场周期是否已经结束 。 当央行被要求维持不断增加的货币干预水平以保持金融市场运转时 ， 情况尤其如此 。
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始于1980年的“牛市”仍然完好无损 ， 这已经不是什么新鲜事了 。 如下图所示 ， 从1980年到现在的市场图表显示了同样的情况 。
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长期看涨趋势线仍然存在 ， 周期震荡指标仅处于长期周期的一半 。 此外 ， 当市场自行解决时 ， 61.8％的回撤将使市场重回1999年的水平 。 这只是基于长期完整市场周期尚未结束的假设 。
我并不是说情况就是这样 。
相反 ， 这是一个关于经济疲软、债务高企、估值和投资者“非理性繁荣”相互碰撞的潜在结果的思想实验 。
是的 ， 这次可能完全不同 。
只是以前从来没有过 。
使用长期分析来衡量潜在结果
不管你是否同意这个前提 ， 不要完全忽视长期价格周期的重要性 。 目前 ， “流行”的观点是 ， 目前只有货币政策在推动市场 。 从长期来看 ， 有很多借口来解释价格上涨 ， 最终让位于“基本引力” 。
接下来分析：
“如果我们画出您上面描述的“头肩”图案 ， 我们会发现一个有趣的对称性 。 从左肩末端（2017年9月）到左肩末端（2018年12月）的距离与左肩末端到头部末端（2020年3月）的距离相同（15个月） 。
如果我们假设这种对称性完好无损 ， 那么它将使我们能够在2021年6月的15个月后完成头部和肩膀图案的右肩 ， 这将在约2030美元的价格范围内 ， 比当前价格低约31％ 。 ”
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我们从这里去哪里
如果市场跌破颈线 ， 这一分析说明了什么?或者 ， 如果市场从颈线反弹作为支撑会怎样?
“头肩”模式理论表明 ， 价格下跌将使目标价格等于从头线到头线的距离 。 指数下跌大约等于840 ， 或比当前水平低约72％（参见“图2”） 。
相反 ， 如果拒绝领口 ， 则图案理论建议使用以上距离 ， 但将其添加到右肩顶部 。 这相当于该指数的水平比当前水平高约?4,160或?41％（参见“图2”） 。 但是 ， 这种涨幅很可能会在测试颈线之后（?2,030）出现 ， 并且从那时起等于超过100％的回报 。
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有趣的是 ， 当前市场水平几乎完全与2018年9月的左肩峰值 ， 从2019年4月至2019年7月以及从2020年2月至2020年4月的阻力/支撑位一致 。 这可能是右肩的最高价 。
如果我们要测试最坏情况的低点 ， 则模式理论会将目标范围设定在一定水平上 ， 该水平几乎与2002年和2008年经济衰退的低点完全一致（参见“图3”） 。
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我们当然希望市场不要再回到前两次熊市的低点 。 对投资者来说 ， 这可能是更糟糕的结果 。 然而 ， 在完成一个完整市场周期的背景下 ， 这样的结果确实有历史先例 。
结论
如今 ， 有相当一部分投资者和顾问 ， 他们从未经历过真正的熊市 。 在10年漫长的牛市周期之后 ， 在央行流动性的推动下 ， 主流分析人士认为市场只会走高是可以理解的 。
熊市周期很少会在一个月内结束 。 人们非常“希望”美联储的流动性洪流能够阻止市场下跌 。 然而 ， 未来几个月仍有大量的经济损失需要应对 。
当使用月度数据分析市场时 ， 似乎1980年开始的长期牛市目前仍未受到影响 。 然而 ， 如果我们处于完成整个市场周期后半期的早期阶段 ， 未来大约10年的时间可能会很艰难 。
如果你是短期市场交易者 ， 这种分析对你来说可能没什么重要性 。 这也不意味着未来10年的市场回报率每年都是负值 。 它确实表明 ， 投资者将面临更大的波动性和较低的平均回报率 。
对于大多数投资者来说 ， “买入并持有”的投资策略可能会让你离你的目标相去甚远 。
这正是这一系列分析所表明的 。 未来10年可能出现的潜在结果是无限的 。 有些是好的 ， 有些是坏的 。 这就是为什么衡量实现财务目标所承担的风险并相应地管理风险是很重要的 。
或者 ， 你可以完全无视分析结果 ， 继续抱着最好的希望 。
然而 ， 如果投资就像媒体告诉你的那样有效 ， 那么为什么在过去30年的三次大牛市之后 ， 80%的美国人仍然破产呢?
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