【投行小妹儿|经济的短期和长期变化，后疫情时代】( 二 )
二是疫情过后全球经济可能会出现生产率下滑的问题 。 疫情中产生的人员隔离、人员物资往来、全球供应链等问题 ， 可能很难在很短的时间内解决 ， 这将导致对全球经济生效效率的负面冲击 ， 这个在后面中再详细讨论 。
三是在疫情过后各国政府均可能面临不同程度的去杠杆问题 。 本次疫情中 ， 各国都采取的宽松的货币政策和积极的财政政策 ， 由此将带来政府部门赤字率和杠杆率的大幅上升 。 根据IMF的估算 ， 全球国家政府财政赤字率将从2019年的3.7%上升到2020年的9.9% ， 而与此同时 ， 全球国家的政府部门债务占GDP比重将从2019年的83.3%上升到96.4% ， 都是显著的提升 。
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特别是对于发展中国家 ， 政府财政赤字和债务上升的幅度可能相对要更大 。 发达国家的政府债务占GDP比重实际上从2012年开始已经不再上升 ， 从2012年到2019年 ， 政府债务占GDP比重处在一个相对稳定的水平（虽然很高） ， 而发展中国家的政府债务占GDP比重是在一个持续上升的通道中 。
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长期问题：生产率下滑与通货膨胀风险
【【投行小妹儿|经济的短期和长期变化，后疫情时代】】相比于经济短期的衰退和复苏问题 ， 疫情造成的一些长期影响可能更加值得讨论 。
第一个问题就是疫情以后全球经济的生产率增速可能会进一步下台阶 。
为什么说是“进一步”下台阶？因为在此次疫情发生以前 ， 全球生产率增速的趋缓已经是一个重要的经济问题了 。 根据PennWorldTable的全球经济增长和全要素生产率数据 ， 大体上从2005年开始 ， 以各种维度度量的生产率指标都显示出增速趋缓的现象 。 而且这种生产率增速下降的趋势在美国的制造业部门更为严重 ， 在过去十几年里 ， 美国制造业部门的全要素生产率非但是增速下滑 ， 而且是生产率的绝对水平也在下降 。
我们知道 ， 从经济增长的驱动力来说 ， 无非是劳动力投入、资本投入、全要素生产率三个部分 ， 而生产率的提升是经济增长的最终源泉 。 因此 ， “生产率增速趋缓”（ProductivityGrowthSlowdown）这个问题就非常重要 ， 也得到了经济学学术界的广泛关注 ， 对于过去十几年里全球生产率增速趋缓的解释 ， 主要包括统计误差、新技术创新减少、研发投入（R&D）减少、资源错配（Misallocation）等 ， 目前也并没有一个定论 。
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第二个问题就是疫情之后通货膨胀到底会不会来 。
2011年以来 ， 我们似乎都已经习惯了“无通货膨胀”式的经济增长模式 ， 无论是欧洲日本的零利率、还是美国的量化宽松QE ， 似乎都对通货膨胀没有什么效果 。 包括中国在内 ， 各个国家的核心CPI始终维持在一个较低的位置 ， 而且波动率也很小 。 从数字上看 ， 欧洲的核心CPI同比基本上超不过1.5% ， 中国和美国的核心CPI同比增速也一直都没有超过2.5% 。
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这次疫情之后会不会出现什么变化？不排除通货膨胀出现的风险 。 短期我们在疫情的冲击之下 ， 经济出现了停滞 ， 需求和供给都受到了影响 ， 由于产品库存等因素的存在 ， 短期内需求端的影响会更大些 ， 典型的情况比如石油 。
但是往中期看 ， 如果需求开始慢慢恢复 ， 我们可能面临两个对于通货膨胀非常不利的因素 ， 一个是欧美各国货币极度宽松央行资产负债表前所未有的大幅扩张（见下图） ， 另一个是前面提到的全球经济的生产效率有可能会降低 。
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