江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除

《科创板日报》（深圳 ， 采访人员 莫磬箻）讯 ， 近日 ， 美股市场相继传来纳斯达克收紧上市规则和美参议院通过《外国公司问责法案》等重磅消息 。
在业内看来 ， 这或将导致中国企业赴美融资面临障碍 ， 而在美国上市企业退市风险加大 。
中概股回归潮或将来临？
"N+H"或为首选
由瑞幸事件引发的中概股信任危机仍在持续发酵 。
继纳斯达克提议收紧上市规则后 ， 近日美参议院又通过《外国公司问责法案》 ， 对外国公司在美上市提出额外信披要求 。
市场人士普遍认为 ， 在此背景下 ， 未来中概股赴美IPO进程或将受阻 ， 而已上市企业加速回归成为趋势 。
而几乎在同一时间 ， 京东、百度、网易、携程纷纷传出赴港二次上市的消息 。 尽管当事方选择了不予置评 ， 但不可否认当下情势需要有备选方案 。
那么 ， 新一轮中概股回归潮要来了？
资深投行人士王骥跃认为 ， 相关法案的目的是为了监管方便 ， 并非针对中概股不予上市 ， 大量退市的判断可能存在武断误导 。 "从国内科创板、创业板、H股业务承接的角度来看 ， 会有一些 ， 但不多；近期要回港股的有一些 。 "
荣正投资董事长郑培敏也认为 ， 目前有望回归的中概股仍在少数 。
从理论上来看 ， 当下有三条主要路径可助力中概股回归 ， 包括：第一 ， 私有化后从海外市场退市 ， 随后回归国内A股或港股 ， 代表案例为三六零（601360.SH）；第二 ， 保留红筹架构回归A股科创板 ， 代表案例为中芯国际（00981.HK）；第三 ， 以第二上市或双重上市方式回归香港市场,代表案例分别为阿里巴巴（BABA.N/09988.HK）、百济神州（BGNE.O/06160.HK） 。
但中概股回归实操并非易事 。 受访时市场人士普遍提到以下难点：
一是私有化 。 要约收购是最为常见的途径 ， 决定性因素是在公开市场收购超过90%股份 ， 这一成本高昂 。
红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除
文章图片

私有化方式；来源：安信国际研报郑培敏指出 ， "私有化操作上还是非常难的 ， 尤其是市值巨无霸公司 ， 等于要把90%散户手中的股票全买光 ， 这需要有大批的外汇和投资人 。 "
中信建投投资银行部总监韩勇也表示 ， "私有化的成本由谁承担是个大问题 ， 还包括资金成本、中介费用等等 ， 这对于老板和股东都是巨大的压力 。 另外私有化后上市的确定性并没有保障 。 这是影响私有化最重要的一些障碍 。 "
这还没有考虑到耗时问题 。 按照规定 ， 中概股在美退市时间在3-6个月不等 。 其次 ， 拆除VIE结构又需要半年时间 。 最后 ， 再上市要么选择正常IPO排队 ， 要么借壳 。 以分众传媒为例 ， 2005年在美国纳斯达克上市 ， 2013年完成私有化 ， 2015年才得以正式回归A股 。
二是同时"N+A"的实现难度较大 。 香颂资本执行董事沈萌指出 ， "非退市情况下中概股回A股 ， 关键难点在于制度隔阂 ， A股和美股不能跨市场流通 。 但中概股在香港第二地上市是很有可能的 ， 门槛低 ， 耗时短 ， 操作便利 ， 最重要的是香港和美国的法律能互认 。 "
港交所于2018年新新订《上市规则》 ， 以大中华区为业务重心的公司可保留现行VIE结构以及不同投票权架构 ， 也为中概股回归扫除诸多障碍 。
此外 ， 港交所允许内地企业以第二上市形式在港挂牌 ， 并提供了一些便利 ， 比如企业上市申报时可以直接采用美国会计准则编制的财务报表；可申请豁免披露部分财务信息；企业可采用秘密申请程序 。
受访人士持普遍认为 ， "N+H"是目前中概股回归的首选 ， 此前石油电信银行等央企多采用此路径 。 近期中概股公司曝出回归消息也都聚焦在香港二次上市 。
"N+A"探索中
与此同时 ， A股也正在积极探索对中概股的承接 。
4月30日 ， 证监会公布《关于试点红筹企业在境内上市相关安排》 ， 调整了已境外上市红筹企业在境内股票市场上市的市值要求 ， 以助力符合要求的海外中概股回归A股市场 。
随着国内政策、制度不断完善 ， 市场环境逐渐改善 ， 加上科创板以及创业板相继推行注册制 ， A股市场对于在美的中概股吸引力增加 。
Wind数据显示 ， 目前美股拥有约247家中概股 ， 其中164家在纳斯达克 。 据申万宏源筛选 ， 潜在可能回归的中概股有23支 ， 多数为科技、医疗、可选消费等新兴行业公司 ， 包括前文提到的京东、百度、网易和携程 。
红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除
文章图片

图〡部分潜在回归国内市场的中概股；来源：申万宏源研报中信建投投资银行部总监韩勇认为 ， "中概股大部分是轻资产 ， 属于TMT类的 ， 这类公司在科创板比在香港的估值会更高一些 ， 如果回归A股考虑科创板可能会多点 。 "
上海金融监管局局长解冬委员近日指出 ， 近期 ， 京东、百度、携程等中概股企业纷纷准备申请在第二地上市 。 科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台 ， 应为迎接优秀中概股科技企业回归做好准备 。
值得一提的是 ， 科创板芯片设计企业澜起科技即由美股退市而来 ， 经过近5年的战略调整 ， 于2019年赶上科创风口 ， 市值由昔日的30余亿元增至800多亿元 。
红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除
文章图片

红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除
文章图片

澜起科技回归A股；来源：安信国际研报2019年科创板正式推出 ， 对标纳斯达克 ， 允许同股不同权及红筹公司上市 ， 并试验注册制发行 ， 降低上市门槛及规范化上市流程 。 但尽管科创板允许VIE架构 ， 对公司市值、所属行业、公司地位等方面有所要求 。
对于科创板下一步如何承接中概股 ， 解冬指出 ， 科创板仍须借鉴国际经验 ， 加快关键制度改革 ， 包括尽快出台红筹企业科创板上市相关配套政策 ， 明确优先股、VIE架构处理、简化红筹企业信息披露差异调节机制等 。
【红筹中概股回归大势所趋？港交所和科创板或迎机会，还有这些难点需要扫除】除了制度创新 ， 审核优化也是一大探索方向 。 就此王骥跃指出 ， "香港作为国际市场 ， 相对来说行政审批色彩要轻多了 。 在免责思维的审核导向下 ， 国内在信披要求和日常监管上要求是高很多的 ， 还有再融资效率和收购事宜也差很远 。 科创板是改革试验田 ， 希望会有更多的革新 。 "


    推荐阅读


    上一篇：《洛克菲勒写给儿子的38封信》中那些深受启发的经典名句

    下一篇：如何真诚的说不， 愿意给出当下，是一份诚心