【惠誉评论】中国消费零售业现金流因新冠疫情影响而承压
惠誉评级认为 ， 受新冠疫情影响 ， 中国消费零售业的营运现金流将在2020年上半年承压 ， 部分规模较小、财务状况较弱的公司将被淘汰出市场 。 不过 ， 惠誉预计整体零售营收将随着经济的回暖在今年下半年恢复同比增长 。
中国消费品企业在2020年上半年的经营业绩将取决于它们的需求粘性 ， 其中日用必需品的表现优于其他子行业 。 一至二月份 ， 中国社会零售总额同比下滑20.5% 。 尽管进入三月后 ， 全国各地的封锁措施有所放松 ， 但该月指标仍出现15.8%的下降 。
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对许多零售商而言 ， 疫情大爆发对盈利能力的影响远超对营收的影响 。 在需求稀缺的竞争态势下 ， 部分企业不得不转向降价求生 。 与此同时 ， 企业还需应对各种固定成本（包括长期租金） ， 以及营收减少导致的成本销售比攀升 。
自三月末以来 ， 政府一直在探索以发放消费券和延长周末假期的方式提振消费的途径 。 截至4月27日 ， 已有20个省份发放了逾45亿元人民币的消费券 ， 8个省市鼓励将周末假期延长至2.5天 。 此外 ， 对零售商（特别是大型企业）的政策支持还体现在金融机构放宽了的放贷条件 。
【【惠誉评论】中国消费零售业现金流因新冠疫情影响而承压】出台上述刺激措施的省份的消费增长已出现反弹 ， 但这些措施的效果（尤其是长期成效）很难量化 。 此外 ， 一些地方政府实施消费补贴计划的能力仍受到财政状况的制约 。
由于业绩严重依赖线下销售 ， 餐饮业、百货商店和旅游业等子行业受整体消费业低迷的影响最为严重 。 因新冠疫情可在短期内影响消费者信心 ， 惠誉预计这些依赖线下销售的子行业在2020年下半年仍将出现销售下滑 。 百胜中国的同店销售额在2020年3月同比下挫20% ， 星巴克(BBB+/稳定)的同店销售额也深陷失地 ， 三月份最后一周同比滑落42% ， 尽管已较二月份78%的同比降幅有所改善 。 惠誉今年四月确认了百货商店运营商金鹰零售集团'BB'的长期发行人违约评级 ， 但将评级展望自"稳定"下调至"负面" ， 反映出新冠疫情对销售带来的冲击以及行业复苏时间的不确定性 。
尽管如此 ， 一些以必选消费为侧重的子行业仍可能在2020年第一季度实现盈利增长 。 这些企业包括猪肉养殖户、冷冻食品生产商和奶粉生产商 。 拥有强大的定价权和供应链、受封锁措施所致业务中断影响较小的大型企业更有可能领跑大市 。 在供应紧张和猪肉价格高企的助推下 ， 温氏食品集团股份有限公司(BBB+/稳定)在2020年第一季度实现净利润19亿元人民币 ， 而该企业去年同期的亏损额高达4.6亿元人民币 。
一至二月份 ， 电商销售额同比增长3% ， 至三月份增速提高到6.3% 。 今年三月 ， 电商业务对零售总营收的贡献上升到27.6% ， 较2019年同期提高了6个百分点 。 惠誉认为许多零售商可能因新冠疫情危机的爆发而加快了数字化投资的进程 。
总体而言 ， 线上零售商在一季度的表现优于整个零售行业 。 京东预计第一季度营收将同比增长10%以上 。 惠誉预期 ， 由于暂时的供应链中断 ， 阿里巴巴(A+/稳定)的收入将在第一季度出现跌幅 。 但是 ， 艾瑞咨询的数据显示 ， 其旗下"新零售"平台盒马鲜生的交易量同比激增逾300% 。 另外 ， 新冠疫情持续期间 ， 观看直播的观众人数大增 ， 这也提高了参与直播的商家们的知名度 ， 有助于实现向线上销售额的转化 。
本文作者：韩婷芊、黄筱婷、陈力、DuncanInnes-Ker
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