A股需要“浑水”来搅局
文|周俊生
编辑|何艳
今年年初 ， 瑞幸咖啡还处于自己的高光时刻 ， 股价达到51.38美元的历史最高点 ， 不到半年时间 ， 公司就接受了资本市场最深刻的“教训” ， 最新股价停留在2美元附近 ， 跌到连零头都不剩 。 因为被做空机构捅了个窟窿 ， 瑞幸陷入一场灾难 ， 这件事虽然发生在大洋彼岸 ， 但却引起我们的反思：我们从瑞幸咖啡的身上可以看到什么？除了认清楚瑞幸咖啡事件的本质 ， 更重要的是 ， 这一事件对于A股市场的建设 ， 同样有重要意义 。
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没有金刚钻别揽瓷器活
在遭遇浑水做空后 ， 瑞幸主动曝光了20亿财务造假行为 ， 处理了相关责任人员 ， 公司董事长也作了检讨 ， 但交易所仍不放过 ， 要求它退市 ， 但倍感“委屈”的瑞幸咖啡提出听证 。 从目前的趋势来看 ， 听证只是为瑞幸咖啡续上30天的命 ， 被退市基本已没有悬念 。
2019年5月 ， 瑞幸咖啡上市时创下了最快IPO纪录 。 但是回过头看 ， 也许正是因为快 ， 隐藏了许多问题 。 这里牵涉到一个实质性问题 ， 假如瑞幸咖啡诚实守信 ， 所有对外披露的信息都无懈可击 ， 它还能上市吗？纳斯达克并没有对企业的经营利润设置上市底线 ， 哪怕亏损也可以上市 ， 但是 ， 咖啡行业不像网络行业那样有高科技含量 ， 其IPO价格不可能定得太高 ， 这可能也是瑞幸不可忍受的 。
不过 ， 像瑞幸咖啡这样的食品饮料企业 ， 有多大的上市必要呢？在中国A股市场上 ， 企业上市被认为是“政治正确”的选择 ， 但上市只是市场行为 ， 从来都有正反两方面的作用 。 反面最突出的就是所有的财务资料都要公开 ， 没有任何商业秘密可言 。 这些财务资料只要公开 ， 就要经得起检验 。 纳斯达克市场为吸引全球资本 ， 设置了宽松的上市条件 ， 但如果它对企业造假行为也姑息迁就 ， 那这个市场就不可能有生命力 。
对于像瑞幸咖啡这样的企业来说 ， 它对自己的短处应该是心知肚明的 ， 但为了上市 ， 选择没说或者轻描淡写地说 ， 这种对上市过度依赖的路径对企业有害无益 。 很多企业只是看到了IPO能为企业引入大量金钱 ， 却没看到从此把企业交给了变幻莫测的市场 。
瑞幸咖啡造假固然不该 ， 但这件事还启发我们 ， 一个企业对于自己发展应该全面规划 ， 不必把上市作为唯一目标 。 资本市场是诱人的 ， 但这钱也不好拿 。 在我国的A股市场上 ， 随着IPO注册制的全面推行 ， 上市也将变得容易 ， 但如果企业没有“金刚钻” ， 就不应该揽这“瓷器活” 。
欲向虎山行须知山有虎
【A股需要“浑水”来搅局】此次瑞幸咖啡事件的起因 ， 肇始于做空机构浑水的做空报告 。 在讲究“和合文化”的中国 ， 像浑水这样的机构是没有生存空间的 。 但是浑水能够在美国市场上经营得有声有色 ， 却并不是或者不主要是依赖美国所谓的允许做空机制 ， 而是凭着它对中国企业的熟悉和其拥有的强大的专业会计水平 。
最近20年来 ， 中国企业出现了到美国上市的风潮 ， 特别是一些互联网企业 ， 由于股权结构上的“同股不同权”特点不适应A股要求 ， 更是集中奔向纳斯达克 。 在A股市场上泛滥成灾几乎已被当作正常现象的对IPO企业的过度包装也影响到了赴美上市的中国公司 ， 从而很容易成为浑水这样的做空机构的猎物 。
自从美国建立纳斯达克市场 ， 很多国家为了吸引资金 ， 都学着它建立起了类似的创业板市场 ， 但现在大都已经无疾而终 ， 唯有纳斯达克仍然生气勃勃 。 其中很重要的原因 ， 就是纳斯达克在建立宽松的上市条件的同时 ， 还建立了严格的退市制度 ， 从而维护了市场的生命力 。 很多国家的创业板市场则是反了过来 ， 上市严 ， 退市难 ， 导致市场质量越来越低下 ， 最终失去了生命力 。
去年 ， 中国建立起了科创板 ， 目前又正在把深市创业板改造成像科创板一样的市场 ， 这是在新时期为吸引投资 ， 培育自主创新能力的重要行动 。 科创板的重要动作就是对IPO实施了注册制 ， 但从目前来看 ， 这仍然是有选择的注册制 ， 而企业在IPO过程中 ， 过度包装仍然是很严重的现象 ， 仅仅依赖交易所的检查 ， 很难做到全面准确 。
在这方面 ， 科创板、创业板最应该向纳斯达克学的 ， 就是要打破上市的“政治正确” ， 利用市场的力量培育中国自己的浑水 ， 不管什么样的公司 ， 只要在信息披露上存在瑕疵 ， 有造假行为 ， 就很容易受到市场的制裁 。 这样做 ， 上市公司的日子也许不好过了 ， 但其积极效果却很明显 ， 一方面可以倒逼一些并不需要上市的企业回避上市 ， 另一方面可以净化市场空气 ， 把科创板和创业板打造成中国的纳斯达克就有了现实基础 。 ■
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