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多维度分析疫情对银行业的影响

来源：王剑的角度
作者：分析师王剑、陈俊良、李锦儿
疫情对银行业带来短期冲击
在疫情仍在演化、诸多企业延迟复工复产的背景下 ， 全国上下都高度关注疫情可能对居民生活、经济增长、金融市场带来的冲击 。 受疫情影响 ， 部分中小企业面临生存压力 ， 中央和地方出台了一系列政策帮助企业渡过难关 ， 包括延长小微企业还贷期限、定向降低贷款利率以及贷款财政贴息等措施 。 经济基本面短暂受到压制以及政策引导银行让利实体等因素 ， 加大了市场对银行经营压力的担忧 ， 干扰着银行股在资本市场的表现 。
1.1疫情对银行业冲击体现在哪些方面
短期来看 ， 疫情对银行业量价质各核心指标确实直接构成冲击 ， 主要是信贷需求下降、部分客户坏账和让利等方面 ， 即“量质价”全方面受到影响 。
信贷需求下降：春节假期延长、企业延迟复工复产 ， 企业信贷需求偏弱 ， 甚至出现部分小微企业、个体工商户提前还贷的情况 。 因为这笔贷款本来是用在元宵节前后复工复产阶段 ， 但是现在复工复产推迟 ， 企业不愿意承担贷款付息成本 ， 因此提前还贷 。 同时 ， 疫情还没有完全被控制住 ， 对经济的冲击仍存在一定的不确定 ， 银行信贷投放风险偏好也会有所下行 ， 2020年一季度信贷整体将呈现供需双弱的格局 。 往年出于“早投放早收益”等考虑 ， 银行倾向于年初多投放信贷 ， 银行四个季度基本按照“3322”的节奏投放 。 2019年一季度人民币贷款增加5.81万亿元 ， 同比多增9526亿元 ， 创历史新高 ， 从占比看 ， 2019年一季度新增信贷规模占全年比重的35% 。 展望2020年 ， 疫情对2月信贷投放可能产生较大负面冲击 ， 3月信贷投放主要取决于企业复工复产情况 ， 如果疫情得到控制 ， 2月底企业能够陆续复工 ， 经济活动恢复正常 ， 那么3月信贷投放有望恢复 ， 若企业复工复产要到3月下旬之后 ， 那么3月信贷投放也将大幅低于预期 。
整体来看 ， 信贷投放上 ， 2020年一季度受疫情冲击 ， 新增规模和占比都将有所下降 ， 疫情控制后大概率会出现“抢工”现象 ， 弥补前期投资的下降 ， 进而带来信贷投放机会 ， 预计全年信贷投放规模不会缩减 。
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部分企业可能产生坏账：受疫情冲击较大地区和行业的企业经营风险加大 ， 尤其是抗风险能力弱的中小微企业 ， 部分企业可能产生坏账 ， 主要看疫情持续时间和政策支持力度；同时 ， 在经营收入基本断绝的情况下 ， 微观主体主要看企业现金储备情况和再融资能力 。
关注疫情严重、管控力度大的区域 。 受疫情冲击较大地区 ， 像武汉、孝感等城市已实行封闭式管理 ， 企业复工复产难度大 ， 相关企业的贷款会出现一定数量逾期和不良贷款 。 其他地区受春节因素和防控措施的影响 ， 预判不良率也会小幅上升 。
交通运输、餐饮住宿、旅游等第三产业受疫情冲击更为直接和明显 ， 经营风险增大 。 春节期间 ， 第一、二产业本身就处于春节放假状态 ， 疫情对经济的影响主要集中在第三产业；但如果开工复工要推迟到3月之后 ， 第二产业也会受到较大的冲击 。 从金融机构人民币贷款投放行业分布来看 ， 2017年末 ， 受疫情冲击更为直接和明显的行业信贷比例为 ， 交通运输、仓储和邮政业（9.3%）、批发及零售业（7.2%）、住宿餐饮及娱乐业（0.9%） ， 合计占比为17.4%（由于行业分类比较粗糙 ， 贷款行业分类以借款企业营业执照上的行业分类为准 ， 与贷款实际用途存在差异 ， 所以该比重并不代表实际受疫情影响的信贷比例） 。 另外 ， 如果开工复工延迟到3月份 ， 需要警惕制造业中小企业经营风险 ， 金融机构人民币贷款制造业信贷投放比例为11.47% 。 根据清华、北大联合调研的995家中小企业结果 ， 34%的企业账上现金余额只能维持1个月 ， 33.1%的企业可以维持2个月 。
疫情对小微企业的经营冲击无疑是巨大的 ， 清华、北大联合调研的995家中小企业显示 ， 29.58%的企业表示受疫情影响2020年收入下降在50%以上 。 不过近年来小微企业信贷投放力度虽然在加大 ， 但是份额还是很小 ， 小微企业（普惠）信贷余额占金融机构贷款余额的比重不到10% 。 保监会在2月7号的新闻发布会上表示 ， “2019年 ， 普惠性小微企业的贷款不良率是3.22% ， 比2018年下降了近1个百分点；同时 ， 小微企业的不良占比是比较小的” ， 因此我们认为小微企业经营风险上升对银行影响有限 。
我们认为只要2月底企业能够陆续复工复产 ， 经济活动恢复正常 ， 银行坏账就是可控的 。 主要是：第一 ， 政策在加大对受疫情影响暂时困难的企业 ， 尤其是对小微企业的支持；第二 ， 企业盈利能力的短暂变弱未必会传导到偿付能力 ， 只要复工复产企业现金流恢复 ， 就不会产生很多坏账 。
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政策引导银行让利实体 ， 净息差收窄 。 疫情对息差负面冲击主要体现在两方面 ， 第一 ， 市场因素 ， 企业信贷需求下降 ， 银行议价能力下降 。 第二 ， 政策引导银行让利实体企业 ， 带来息差下行的主要因素 。 疫情以来 ， 政策主要体现在两方面：（1）银行针对特定行业给予减免利息、延长还款期限、降低贷款利率等支持 ， 如“多家银行对湖北省内小微企业、个体工商户的经营性贷款 ， 在现行基础上利率下调0.5个百分点”“央行安排3000亿元专项再贷款 ， 贷款利率将不超过3.15%”等 。 这一部分的影响和特定行业（主要是防疫救灾企业和受疫情影响较大的企业为主）相关较强 ， 整体冲击不大 。 （2）引导LPR利率下降 ， 目前正处于银行存量贷款定价换锚的敏感时期 ， LPR下行对银行净息差负面冲击较大 。 央行2月3日下调了逆回购利率10BP ， 2月17日下调了MLF利率10BP ， 2月20日1年、5年LPR利率跟随下行了10BP、5BP 。
1.2疫情对不同微观主体的影响
从银行具体业务、上市银行微观个体等维度来看 ， 疫情冲击的力度存在差别 。
对公业务
对公业务与经济波动呈现较强的正相关性 ， 疫情冲击下 ， 银行对公业务压力增大 ， 具体影响取决于银行信贷区域、行业分布 ， 以及客户资质 ， 其核心是客户资质 ， 即这些客户受疫情影响下的现金流情况 。
行业维度：直接受疫情冲击较大的第三产业信贷投放比例越高风险越大 ， 但实际坏账取决于企业现金储备情况（客户维度）和再融资能力 。 我们统计了27家上市银行信贷投放行业分布 ， 值得注意的是银行报表中披露的行业分类较为粗糙 ， 且各家银行在行业分类统计上存在一些区别 ， 计算出来的贷款占比与实际受影响贷款的比重可能存在较大的差距 ， 但可以简单用来比较不同银行之间受影响的大小 。 由于很多上市银行并未单独披露比例较小的餐饮住宿和娱乐业（这些行业一般现金结算 ， 现金流充沛 ， 申请贷款不多）信贷投放规模 ， 而租赁和商业服务业中含有较多城投类的贷款 ， 因此我们计算余下两大行业（交通运输仓储和邮政业、批发零售业）信贷投放比重 ， 根据我们的计算 ， 各家银行两大行业占比高低分化较大 。 但是 ， 受疫情冲击的力度还得看每家银行的客户资质 ， 只要客户现金储备良好 ， 就不会暴露风险 。
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客户维度：受复工复产延迟冲击 ， 制造业中小企业经营压力增大 ， 风险大小主要取决于复工复产的时间 。 疫情给制造业中小企业带来较大的冲击包括：（1）疫情导致企业订单下降 ， 需求不足；（2）销售渠道受阻 ， 企业已经生产的产品无法变现；（3）为了防控疫情 ， 企业开工延迟 。 已经开工的部分企业 ， 由于现代工业体系的产业链复杂 ， 牵涉众多上下游 ， 上游原材料供应不足等原因造成开工效率偏低 。 与此同时 ， 企业还需要承担人员工资、厂房租金、借贷利息等刚性费用 ， 中小微企业的生存压力增大 。 关于是否会对银行的经营造成较大压力 ， 主要取决于复工的进度 ， 若近期企业能陆续复工 ， 经济活动恢复正常 ， 那么其实误工时间也就2周左右 ， 因为春节前后本身就是制造业放假的 ， 大部分民企往年复工时间也在元宵前后（今年是2月8日） ， 因此受影响相对小；若复工推迟到3月中下旬 ， 则复工就推迟了一个月 ， 这对现金储备较差的中小企业会造成较大的压力 。
从27家上市银行信贷投放结构来看 ， 农商行制造业信贷投放比例偏高 ， 且农商行以中小微企业客户为主 ， 此类企业在疫情中抗风险能力弱 ， 如果农商行所在区域复工时间推迟到3月中下旬 ， 则需要密切警惕相关信贷风险 。
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零售业务
零售业务受经济周期波动影响较小 ， 因此疫情对零售业务的冲击大概率小于对公业务 。 具体来看：
个人经营性贷款受冲击较大；
如果失业率上升 ， 居民收入下降 ， 以信用卡贷款为主的消费贷和按揭贷款会出现坏账 。
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疫情对按揭和消费贷的冲击主要体现在量和质上 ， 对价的影响微乎其微 。 消费贷利率与LPR基本不挂钩 ， 按揭则跟着5年期LPR走 ， 在我国经济结构转型的关键时期 ， 5年期LPR大幅下行的概率不大 ， 按揭存量重定价也要到2021年初 。 总而言之 ， 零售信贷中按揭比重越高的银行 ， 受疫情冲击越小 。 大行按揭比重就明显高于同业 。
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消费贷和按揭贷款：主要看未来失业率 。 参照2003年SARS失业率回升0.3个百分点 ， 失业率提升会带来个贷需求下降并且产生部分坏账 ， 但具体影响难以测算 。 对银行个体而言 ， 取决于零售客群资质 ， 客群现金流越好、收入越稳定 ， 受疫情冲击越小 。 比如大企业员工、公务员等白领客户 ， 薪资待遇受疫情冲击的影响就很小 ， 大行零售客群则主要对应这类客户；弹性薪酬制员工、农民工等受损程度则较大 ， 小型城农商行零售客群中这类客户相对较多；部分股份行信用卡贷款比重较高 ， 但凭借大零售战略的优越性 ， 零售客群资质也不错 ， 预计风险不大 。
个人经营性贷款：此次疫情对个体工商户经营冲击较大 ， 预计个人经营性贷款需求会出现大幅下降 ， 部分个体户会提前偿还贷款 。 但是对于坏账部分 ， 我们认为个体户由于运营成本较小且可以快速采取裁员、关门等举措；同时 ， 个体经营性贷款金额低且多为抵押类贷款 ， 因此我们认为坏账风险相对可控 。
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1.3总结：影响程度取决于客户资质
我们对疫情给银行带来的短期冲击做一个总结 ， 我们认为：
整体来看 ， 疫情冲击下经济基本面短暂受到压制 ， 对银行业“量质价”各核心指标均构成压力 ， 银行业信贷需求下降 ， 部分地区及相关行业坏账暴露风险增大 ， 政策让利实体带来息差下行 。 至于冲击的力度 ， 则主要看企业复工复产的时间以及政策对冲的力度 ， 只要能在2月底之前复工 ， 经济活动恢复正常 ， 疫情对银行业绩冲击就有限 。
从上市银行业务类型来看 ， 对公业务受疫情冲击更直接和明显 ， 零售业务则取决于后续失业率等情况 。 对公业务方面 ， 交通运输、住宿餐饮、旅游等第三产业收到的冲击更直接和明显；对制造业中小企业的影响 ， 取决于企业复工复产的时间 ， 基建等行业则受冲击较小 。 零售业务方面 ， 主要取决于失业率情况；同时 ， 疫情主要冲击零售信贷的规模和质量 ， 对价的影响较小 。
从上市银行微观个体来看 ， 关注经营的区域、行业及客户分布 ， 其核心是客户资质 。 受冲击更大的银行类型：（1）区域维度：疫情严重区域贷款投放比例高；（2）行业维度：交通运输、住宿餐饮等受疫情冲击更直接更大行业贷款投放比例高；（3）客户维度：中小微企业信贷投放比例高 。 但整体来看 ， 影响银行个体业绩的核心因素是客户资质 ， 只要客户现金流储备良好或再融资能力强 ， 经营压力就不大 。 综上 ， 我们认为两类银行受疫情冲击较小 ， 第一类是大行：客户主要以大企业客户为主 ， 且基建、按揭等受疫情冲击较小信贷投放比例高；第二类是零售占比较高且客户优质的银行 。
政策对冲 ， 中长期影响有限
封城、限制人口外出、企业停产停工等举措使得我国经济在短期内受到冲击 ， 但是 ， 随着未来疫情好转 ， 冲击将逐渐减弱 ， 疫情期间被压抑的需求也将在疫情过后集中反弹 ， 带动经济回升 。 同时 ， 为了对冲疫情对经济的短期冲击 ， 稳增长政策力度料将有所增大 。 从中长期看 ， 疫情不会改变我国经济发展原有轨迹 ， 疫情对银行的负面冲击也将随着经济回升而好转 ， 银行自身也将调整经营策略来平滑疫情对业绩的冲击 。
2.1宏观政策走向
为完成2020年GDP翻一番的目标 ， 稳增长政策力度料加大 。 疫情以来中央和地方政府都采取了一系列针对性支持政策 ， 通过强化信贷支持、减税减费等方式帮助企业渡过难关 ， 加快复工复产 。 随着各地鼓励复工的配套政策逐步落实到位 ， 一旦疫情被彻底控制 ， 企业复工的速度也有望超预期 。 但是 ， 春节作为中国较大的消费场景 ， 部分消费即使在疫情控制后也很难回补 ， 消费需求下降对中上游制造业的影响也客观存在 ， 如果2020年GDP翻一番的目标不变 ， 那么稳增长政策将加大力度 。 具体来看：
货币政策方面：保持合理充裕 ， 继续引导降低实体融资成本 ， 核心是宽信用 。 考虑到我国处于经济结构转型的关键时期 ， 货币政策大水漫灌的可能性非常低 ， 政策核心仍然是通过LPR改革等疏通利率传导机制 。 在2月20日LPR下行的基础上预计今年还会下行10-20BP 。 同时 ， 央行也将通过降准、降低货币政策利率等方式释放长期稳定资金 ， 预计全年仍有全面降准 ， 以及多次定向降准的操作 ， 货币政策利率和货币市场利率保持低位 。
财政政策方面：降税减费和专项债等积极的财政政策加码可期 。 疫情控制后稳增长是核心 ， 在房地产政策难以全面放松（但各城市会自行微调“因城施策”的具体措施） ， 制造业投资受需求制约难以大幅反弹的环境下 ， 财政政策将成为托底经济的关键 ， 我们预计财政政策在年初预期的基础上将进一步发力 ， 来部分抵消消费需求的下滑 。
消费政策方面：近年来 ， 我国社会消费品零售增速呈下降趋势 ， 再碰上疫情 ， 整个社会零售总额增速很可能在2020年第一季度出现较大幅度的下跌 。 消费作为稳定经济和提升经济质量的关键因素 ， 刺激消费很可能成为疫情过后经济着力的重点 ， 刺激汽车消费等政策有望出台 。
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2.2银行经营之变
信贷总量影响不大 ， 但投放节奏和结构会出现变动 。 进入二季度及下半年后 ， 被疫情遏制的信贷需求部分有望得到恢复 ， 考虑稳增长支持力度加大 ， 预计疫情对银行全年信贷总量影响较小 ， 但会改变信贷投放节奏 。 同时 ， 信贷投放结构也会有所调整：
（1）财政政策发力 ， 银行增加对基建相关产业的贷款投放；
（2）交通运输、批发零售、餐饮等受疫情冲击较大的行业继续得到信贷政策支持 ， 投放力度加大；
【多维度分析疫情对银行业的影响】（3）为对冲贷款收益率下行风险 ， 银行会积极调整资产配置结构 ， 在平衡好收益和风险的关系后 ， 会加大投放收益率较高的消费贷款和中小微企业贷款 。


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