36氪会员业务驱动爱奇艺一季度业绩，片酬限制将进一步优化内容成本支出
爱奇艺（IQ.O）近日公布了2020第一季度的财报 ， 报告显示 ， 一季度共实现营收76.5亿元 ， 同比增长9.4%；归母净利润亏损28.7亿元 ， 亏损规模基本符合彭博一致预期 。
爱奇艺的分业务收入主要包括在线会员服务、在线广告服务、内容分发以及其他业务 ， 其中会员业务在整体营收中占比最大 。
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来源：公司财报 ， 中信证券研究部
爱奇艺一季度会员业务营收达46.34亿元 ， 占总营收比 61% ， 同比增长 35% 。 其中付费会员数为1.18亿 ， 同比增长21.85% 。 会员业务的营收与付费用户的增长与爱奇艺一季度的优质原创内容的布局不无关系。
云合数据显示 ， 2020 Q1爱奇艺剧集与综艺播放量分别为627亿与36亿 ， 领跑视频市场 。 公司采用付费点播模式的头部剧如《爱情公寓5》《大统领》等已达10余部 ， 这些头部IP持续拉新 ， 推动付费会员实现进一步增长 。
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【36氪会员业务驱动爱奇艺一季度业绩，片酬限制将进一步优化内容成本支出】
来源：公司公告 ， 东吴证券研究所
爱奇艺CEO龚宇在Q1财报电话会上表示 ， 未来将推出新的会员“打包”服务 ， 将“超前点播模式”及针对适用内容的视频点播特权相融合 ， 用户无需对此进行额外付费 。 推行剧集超前点播免费服务或意味着爱奇艺将转变以往粗犷的拉新模式 ， 进一步精耕与付费用户之间的关系 。
在内容成本方面 ， 爱奇艺一季度内容成本为59亿元 ， 同比上升9.4% ， 占营收比77.1% 。 CEO龚宇表示 ， 现在爱奇艺头部主要内容都来源于自制 ， 所以目前主要内容成本来自演员片酬而不是版权 。 龚宇相信 ， 最近会进一步降低演员片酬 ， 大范围影响可能会出现在在明年甚至后年 。
东吴证券在报告中也认为 ， 随着剧集成本限制新规出台 ， 对成本带来的积极影响预计2021年开始在爱奇艺利润表中体现 。 中信证券表示 ， 叠加行业协会及监管机构敦促控制影视剧制作成本 ， 预计未来公司内容成本占比有望持续收窄 。
在广告方面 ， 爱奇艺一季度实现收入15.4亿元 ， 同比下降27.5% ， 占总营收比重降低至20% 。 安信证券认为国际品牌的广告主预算削减、广告市场的激烈竞争以及部分综艺上线时间的推迟将导致Q2的广告业务同比压力持续 ， 这也意味着公司收入结构调整加速 。
5月20日美股收盘 ， 爱奇艺报16.76美元 ， 跌5.10% 。
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