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交易圈 何来鄙视链？，都是金融狗


交易圈 何来鄙视链？，都是金融狗
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文/蕉一枸
每到节庆调休的时候就会特别羡慕证监体系的同业们 ， 可以享受每年多出好几天假期的福利 。
我国的监管体系在较长时间里维持着分业监管的格局 ， 因此常常有所谓“监管套利”的说法 。 具体来说 ， 就是风险收益和法律关系整体相近的业务 ， 因为所处监管体系的不同 ， 导致其在负债管理、投资品种、投资方式、估值方式等方面有较大的区别 ， 这些区别导致相关金融产品的收益情况有显著差异 ， 不能真实反映市场价格 ， 并累积较大的风险隐患的一种行业现象 。
近年来 ， 随着银保监的合并 ， 证监会发布流动性新规、银保监发布银行理财新规 ， 大有统一监管的态势 。 近期又连续出台保险资管新规和信托新规 ， 几大主流资管业态基本已经进入了统一监管的轨道 。
信托新规出来之后 ， 不少资深大佬写了分析的文章 ， 推荐我的偶像言今大佬的这篇《资金信托新规：就比你多15% ， 气不气~》 ， 有兴趣的朋友可以学习学习 。
交易圈 何来鄙视链？，都是金融狗
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资产管理行业统一监管 ， 我认为核心逻辑有两个：一是投资者适当性的严格认定；二是资产的变现能力与负债的流动性需求严格匹配 。
投资者适当性方面 ， 可以说所有的新规 ， 在投资端都加强了对资产穿透的要求 ， 在产品端都对投资者人数和合格投资者认定方面做了新的规定 。 这些其实都可以涵盖在投资者适当性的考量当中 。
至于资产负债的流动性匹配就更清晰了 。 期限错配的产品必须以净值法估值 ， 必须以可变现的标准化资产为投资标的 。 非标资产不得期限错配 ， 产品必须封闭 ， 诸如此类 。 可以看到每一个新规都对这些行为提出了要求 ， 并且也是市场最关注的部分 。
所有的新规 ， 并没有禁止任何一种资产品种的投资 ， 也没有给从业人员分出三六九等 ， 这是我们必须要认清的一点 。
从没有人说过非标不能投 ， 非标只是不能期限错配 。
当然 ， 如果不期限错配 ， 非标投资的规模可能难以为继 ， 这也确实是现实情况 ， 但这并不表明非标就是什么有问题的资产 ， 更不能据此就说非标资产该被剔除出金融工具箱 。
之所以有这样的感慨 ， 是今天看到了有文章 ， 公然地以颇带歧视的语气 ， 对非标资产和非标从业人员冷嘲热讽 。
从职业素养来说 ， 这很不职业 。
从业务水平来说 ， 这也很不专业 。
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我参加工作以来一直做的是标准资产的投资交易工作 ， 对非标投资并不了解 ， 但结识很多这方面的朋友 ， 也有同事做这一块工作 。
非标资产也是一种融资渠道和金融工具 ， 它本身的存在解决了很多企业融资的问题 ， 在传统信贷和标准化债券融资之间 ， 形成了一个夹层 ， 弥补了很多夹层企业融资的困局 。
而在投资端 ， 只要不存在期限错配 ， 产品端不形成庞氏 ， 那么非标资产未尝不是一个不错的配置工具 。
至于以非标为代表而形成的所谓影子银行也好 ， 系统性风险隐患也好 ， 这是复杂的金融链条的整体问题 ， 不能简单甩锅给非标这个资产 ， 更不能简单甩锅给做非标的同业们 。
规范各个资管行业 ， 是要重新定义和规范资产负债关系 ， 而不是杀掉一个品种或者剔除一个行业 。 这个问题没有认清 ， 对新规的理解只能是片面的 ， 也做不好后续的转型准备 ， 也判断不好未来市场因新规的出台和落地而带来的波动 。
最后 ， 我想多说几句 。
投资的根儿 ， 本质上在负债 ， 也正因为如此 ， 市场才有各种不同的投资模式和投资策略 。


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