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三七互娱减持！史上营销费最高的游戏公司

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)
十多年前 ， 表哥在公司内网搭建了一台传奇私服 ， 学习MSSql语句的同时 ， 也对网游有了比较深入的了解 。
如果你的水平比较高 ， 可以把游戏里的各种装备改名；如果你的水平更高 ， 甚至还可以把地图、画面、装备的外观都改成自己想要的样子 ， 完全是另外一个游戏 。
许多年后 ， 当我发现传奇类的游戏还在大行其道的时候 ， 神情是恍惚的 。
三七互娱减持！史上营销费最高的游戏公司
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更不可思议的是 ， 有公司竟然靠这种画质感人的游戏 ， 卖了100多个亿 。
据说 ， 很多中年男人闲下来的时候 ， 会挥起大刀冲向这类游戏 。 男人的精神世界 ， 你真的不懂 ， 刚在健身房撸完铁的表哥也不懂 。
表哥下载了一款三七互娱的"大天使"游戏 ， 试玩了5分钟 ， 感觉生命被侮辱了300秒 。
实事求是的讲 ， 在玩到游戏之前 ， 表哥曾经对该公司往年的年报充满赞誉之情 。 玩了游戏之后 ， 想法就变了 。
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首先 ， 官方网站登陆屡屡提示"无法访问此页面" ， 想了半天才意识到我的浏览器不支持Flash 。 这样的网页体验 ， 很难想象是一家码农、美工扎堆的游戏公司的产品 。
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于是 ， 打开手游区看看热闹 ， 结果惊讶的发现 ， 标记着Hot的一款游戏"王城英雄" ， 竟然没有iOS版！
这不太符合一般常识 ， 通常而言 ， 因为苹果的防盗版保护机制和分成体系 ， iOS的游戏创效能力更强 ， 很多游戏厂家都会优先开发iOS端的游戏 。
当然了 ， iOS还有一个著名的特点：下载排名很难刷 。
一、
三七互娱的业绩情况
4月1日 ， 三七互娱发布了2019年年报 ， 4月29日 ， 发布了2020年一季报 。
2019年年报显示 ， 公司实现营业收入132.27亿元 ， 同比增长73.30%；利润总额26.96亿元 ， 同比增长121.12%；归属于上市公司股东的净利润为21.15亿元 ， 较上年同期增长109.69% 。
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数据来源：iFind ， 诗与星空
和2018年相比 ， 公司2019年的业绩几乎炸裂 ， 净利润比上年同期翻了一番还多 。
2019年 ， 公司的毛利率高达86.57% ， 堪比茅台 。
一般来说 ， 毛利率堪比茅台的 ， 都有两把刷子 。 比如我武生物 ， 靠一款抗过敏的药物独步天下；再比如吉比特 ， 和三七互娱是同行 ， 都是搞游戏的 。
高毛利率通常会带来高净利率 ， 但是 ， 三七互娱的净利率却有点奇怪 ， 只有18% 。 和茅台50%左右的净利率相比 ， 实在是差了太远 。
是什么原因 ， 让公司毛利率如此高 ， 净利率如此低呢？
表哥想到的第一件事 ， 就是研发 。 作为游戏公司 ， 研发才是未来业绩的保障 。
结果大跌眼镜的是 ， 公司研发支出只有8.2亿 ， 销售费用高达77亿！！！
公司销售费用占销售收入的比例超过58% ， 要知道 ， 就算是卖药的 ， 销售费用占销售收入的比例通常也没这么高 。
公司的销售费用都干嘛去了？
二、
史上最高的销售费用
年报显示 ， 77亿的销售费用中 ， 有76亿用来买流量 。
什么是流量？
用PC上网的时候 ， 右下角突然弹出的成龙大哥的笑脸 ， 或者大天使的婀娜身影（进入游戏后会发现差别有点太大） ， 这些"广告位"都是花钱买来的 。
就像现实世界中随处可见的野广告 ， 电脑上不经意间弹出的游戏野广告 ， 就是流量 。
对于页游来说 ， 流量代表着一切 ，
虽然这种劣质游戏的转化率不高 ， 但是流量都被头部用户攫取了 ， 导致整个行业陷入寡头争霸的局面 。 也就是说 ， 只要玩页游的 ， 几乎没得选 。 说实话 ， 表哥真的很难理解 ， 年营收超百亿的上市公司 ， 做出的游戏的画面质量远超能接受的下限 。
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手游时代 ， 应用市场的位置决定了游戏公司的生死 。
因为Google市场不能在中国使用 ， 所以安卓的游戏市场乱象横生 。 很多公司都尝试做自己的应用市场 ， 为了推广游戏 ， 手游公司斥巨资在各色各样的应用市场抢占头排位置 。
这77亿 ， 被三七互娱用来购买PC的野广告和各应用市场的排名 。
Hot游戏不支持iOS版的原因 ， 似乎也就清晰了 。
三、
游戏公司的流水
根据易观数据发布的《中国移动游戏市场年度综合分析2020》 ， 2019年 ， 公司在国内移动游戏发行市场的市场占有率进一步升至10.44% ， 公司在国内移动游戏发行市场的优势进一步扩大 。 公司持续推进"精品化、多元化、平台化"策略 ， 发行了几十款不同类型、题材多样的精品游戏 。 公司在报告期内运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿 ， 最高月新增注册用户超过3400万 ， 最高月活跃用户超过4000万 。
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打开三七互娱的游戏 ， 发现三步就有氪金提醒 ， 五步就有充钱链接 ， 只要充钱 ， 甚至打怪、换装备都是全自动的 。
简言之 ， 这类游戏的玩法就是花钱看系统AI自动打游戏 。 成功中年男人的内心世界 ， 你永远不懂 。
表哥三令五申 ， 一定要提防农林牧副渔 ， 其中很重要的原因它们的现金流量表是可以伪造的 。
读财报有三个层次：
入门投资者爱读利润表 ， 拿归母净利润算PE ， 认为这就是估值 。
进阶投资者爱读资产负债表 ， 拆解流动资产、固定资产、商誉等项目 ， 了解公司的业务逻辑 。
高阶投资者则喜欢看现金流量表 ， 因为任何商业模式 ， 最终都以收到钱为最终落地方式 ， 任何收不到钱的商业模式都是幻象 。
所以 ， 不管贾跃亭的生态圈PPT画的多优雅 ， 只要没有收到钱 ， 那公司的业务就是有问题的 。
净利润是最容易修饰的指标之一 ， 水平高一点的会计 ， 资产负债表的项目修饰起来也不难 ， 但现金流量表修饰就太难了 。
现金流量表每个项目都和银行流水对应 ， 银行流水又有银行回单作为核查依据 。 虽然历史上有过雅百特这种伪造银行单据的上市公司 ， 但这种造假难度高、风险大 ， 非常容易查出来 ， 所以绝大多数上市公司的现金流量表是值得信赖的 。
除了几个特殊行业：农林牧副渔
这些公司为什么特殊呢？
因为它们的交易流水大部分来自于个人客户交存的现金 ， 个人客户真实性难以核查 ， 很多这类企业通过账外资金循环 ， 实现超高的交易流水 ， 从而导致现金流量表失真 。
比较经典的是万福生科造假上市 ， 公司伪造了数亿的交易流水 。
游戏公司的流水也有类似的特点 ， 难以核查 ， 所以可以和农林牧副渔归为一大类 。
援引一份网易科技的采访记录：一款游戏如果想要在AppStore短时间内冲榜 ， 除了自己充值消费之外 ， 跟公会合作刷流水是最直接的方法 。
在过去的端游时代 ， 公会的存在更多是为了服务游戏玩家；而进入手游时代 ， 很多公会成了刷流水的聚集地 ， 承接刷流水的任务 。
一份报价单显示：如果刷1000万流水 ， 就能保证短时间内冲上苹果商店的畅销榜 ， "就算我们自己花钱充了这1000万 ， 苹果还得跟我们三七分成 ， 我们就可以再回收700万 。 这就等于花了300万买了个畅销榜排名 ， 总比在手游媒体投广告强吧！
四、
破绽在哪？
2020年一季报显示 ， 公司账面现金超过31亿 ， 理财超过24亿 ， 如此充裕的现金流在手 ， 却跑到银行贷款6个亿 。
和公司超百亿的年营收额相比 ， 这6个亿算不上什么 ， 但是却不合常理 。
公司在报告期内运营的国内移动游戏最高月流水超过16亿 ， 最高月新增注册用户超过3400万 ， 最高月活跃用户超过4000万 。 表哥掐指一算 ， 在流水最高的时候 ， 活跃用户人均月度贡献40元 。
能给这种画质的游戏充钱的 ， 都是啥条件呀！
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表哥查了一下手游头牌《王者荣耀》的流水和活跃用户情况 ， 人均充值大约10元左右 。
也许 ， 是因为农药的用户群体年龄低 ， 消费水平不高？
5月12日晚间 ， 三七互娱发布公告 ， 称公司创始人之一曾开天先生通过大宗交易的方式减持了3405.91万股 。 这是手头紧张套现 ， 还是对未来信心不足呢？
【三七互娱减持！史上营销费最高的游戏公司】-END-


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