晨财经中环环保：业绩好转却遭遇批量减持( 二 )
ROE=权益乘数*净利率*总资产周转率 。 2016-2018年及2019年前三季度 ， 公司的权益乘数分别为1.87、1.64、1.94和2.58 ， 总的来说 ， 公司近几年一直试图通过加杠杆的方式来提高ROE ， 而ROE的连续下降表明 ， 放大的财务杠杆并没有覆盖掉其他两个因素的负面影响 ， 尤其是净利率的快速下降 。 2016-2018年及2019年前三季度公司的净利率分别为28.24%、23.17%、16.42%和14.67% 。
既然靠加杠杆并不能带来盈利能力的提升 ， 相比于不断融资扩大规模 ， 公司是否应该更加关注盈利能力的提升？
对此 ， 公司表示 ， 2016年至2018年 ， 公司的加权ROE分别为10.90%、9.41%、8.35% ， 主要是由于公司上市前融资等能力有限 ， 承接的项目与公司的资金能力相匹配 ， 此阶段公司以利润率作为筛选项目的重要导向 ， 上市后 ， 公司在兼顾利润率的同时更加注重业务规模的提升 ， 公司业绩获得高速发展 。 同时 ， 也由于在建投资项目较多 ， 而项目在建设期间无法产生效益 ， 新建成项目的产能及效益的逐步释放需要一定的时间 ， 故导致ROE有所下降 。 随着上述项目的正常投产 ， 公司的收益率将会不断提升 。
公司认为 ， 充分利用上市公司平台优势大力开拓市场 ， 公司业绩获得了高速发展 。 根据公司近日发布的2019年业绩快报 ， 2019年公司净资产收益率为11.58% ， 这表明了上述项目的产能及效益已经开始释放 ， 公司的盈利能力在不断提升 。
按公司的说法推测 ， 前面几年上杠杆扩大规模的业绩释放即将开始 ， 去年以来大量减持的股东岂不是卖在了底部？到底谁对谁错 ， 本刊将持续关注 。
受疫情影响较小
公司最后表示 ， 自疫情发生以来加强了防控管理工作 ， 下属污水处理厂和垃圾发电厂24小时正常运行 ， 确保了项目所在地的环保安全 ， 目前公司下属项目公司生产经营一切正常 。 正常情况下建设项目在春节期间停工 ， 而目前在建项目也在陆续复工 ， 此次疫情对项目的建设进度没有太大影响 ， 而且根据行业特点及公司历年经营经验 ， 公司第一季度环境工程业务收入在全年营业收入中占比相对较小 ， 2019年第一季度环境工程业务收入仅占全年营业收入总额的6% ， 因此疫情不会影响公司整体经营能力 。
公司认为 ， 现代体系的构建方向有利于未来行业的工作有效性和整体的估值提升 ， 市场对环保行业的整体重视会逐步提升 ， 公司对未来的发展充满了信心 。
表：中环环保2019年业绩快报部分数据一览
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