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思哲与创富为何高估还可能继续高估？


最近市面上公认的低估值指数天天被按在地上摩擦 ， 我知道你们脑子里有一百个问号 ， 为啥低估的不涨 ， 高估的玩命涨...
我先道破一下核心原因 ， 最根本的一点 ， 就是资产的定价逻辑不同 。
今天咱们浅谈下 ， 为什么消费、科技的估值又高又能涨 。
主要分两种情况~
第一点 ， 资产的盈利效率更高 。
这里举个例子 ， 假设中证消费的ROE是20% ， 而中证银行的ROE是12% 。
根据拆分出来的公式
ROE净利润/净资产（市值/净资产）/（市值/净利润）PB/PE
变形为 PB=ROE/PE
由于中证消费的ROE更高 ， 所以消费的PB估值自然就比银行PB高了~
一个例子 ， 都是投入100万资金 ， 小明的店一年净利润10万 ， 小王的店一年净利润30万 ， 即便它们的资产投入都是100万 ， 但市场价格完全不同 。
300万的价格买入一年净利润30万的资产A ， 投资回报率是10%
100万的价格买入一年净利润10万的资产B ， 投资回报率是10%
虽然两者净资产都是100万 ， 但小王的店 ， 市场就愿意给300万的价格 ， 小明的店市场就只愿意给100万 。
在盈利面前 ， 市场是不care市净率的 ， 它更关心回报率 。
所以咱们看PB百分位提高了 ， 不一定就是泡沫 ， 也有可能是指数的盈利能力在提升 。
所以贵 ， 自然有贵的原因 。
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小王的店每年净资产收益率是30% ， 说明小王更会经营 ， 只要小王每年投入资金都能产生30%的回报 ， 那么投资人的股价就能按照每年30%的速度增长 。
而小明呢 ， 因为净资产收益率只有10% ， 所以他只能享受10%的市值增长速度 。
显然小王比小明更像潜力股 ， 所以现实生活中的情形是 ， 小王不仅可以享受更高的市净率 ， 还可以享受更高的市盈率！
不过由于ROE=市净率/市盈率 ， 所以高市盈率需要高市净率的支撑 ， 因此盈利能力强的资产 ， 市净率往往高的惊人！
举个例子 ， 目前全球最赚钱的指数 ， 比如中证消费、纳斯达克100、中概互联等等 ， 其PB估值都是比较高的 ， 普遍都在5倍以上 ， 而中证银行PB只有0.71倍 ， 这背后对应的就是盈利能力的差距 。
ps：都是人 ， 差距咋那么大涅....
思哲与创富为何高估还可能继续高估？
本文插图

未来一旦它们的盈利能力变强 ， PB估值还会继续快速提升 。
最典型的就是中证消费 ， 这几年ROE不断提高 ， 所以PB估值也越来越高了 ， 从早先的4倍提升到了现在的6倍 。
我们再来看国际上公认优质资产的苹果、茅台、亚马逊、腾讯这些股票的市净率 ， 就明白了 ， PB几乎都在10倍以上~
思哲与创富为何高估还可能继续高估？
本文插图

第二点 ， 行业的前景更好 。
比如航空股的估值很低 ， 并不是它不能盈利 ， 而是因为资产质量不高 。
为什么呢？因为航空股赚钱很难 ， 飞机飞多了要换新 ， 不飞了要维护 ， 生意还分淡旺季 ， 贵了还没人坐 ， 经常打价格战 。
但我们去看带有一定科技属性的行业 ， 可能目前它的盈利能力还没有体现在roe上面 ， 但市场估值普遍还是更高 。
最典型的比如芯片行业 ， 因为国家政策方针大力发展这个行业 ， 行业未来有数倍发展空间 ， 所以它们理应享受更高的估值 。
【思哲与创富为何高估还可能继续高估？】也就是 ， 虽然小王和小明的店铺现在赚钱能力是一样的 ， 但是小王才20岁 ， 小明已经50岁了 ， 小王还有提升空间 ， 小明能保住现在业务就不错了！
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所以做指数估值 ， 永远不是简简单单的直接用估值百分位 ， 市场很聪明 ， 千万别把它当成是提款机 。


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