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银华5GETF基金经理马君：深挖5G产业链投资机会新基建之后新基建

银华5GETF基金经理马君：深挖5G产业链投资机会新基建之后新基建
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4月23日 ， 基金君邀请了银华5GETF基金经理马君做客粉丝会 ， 为大家分享未来市场关于5G尤其是新基建板块的投资机会展望 。
银华5GETF自2月28日上市以来 ， 截至上周末（4月30日）基金份额自11亿份攀升至56.96亿份 ， 日均成交额6.4亿份 ， 在全市场245只上市股票ETF中排名第7 ， 5G板块投资备受关注 。 经历了一段调整 ， 5G板块的估值水平是否已经回到合理区间？未来 ， 在新基建之外 ， 5G板块新的投资亮点在哪里？
基金君整理了当天活动的文字实录 ， 与您分享：
马君认为 ， 全球5G已经在2020年全面拉开规模建设的帷幕 ， 中国无论从科技进步角度还是大国博弈、自主创新国产替代角度 ， 都非常重视5G技术的发展 。 在疫情影响下 ， 作为拉动基建的重要方向 ， 全年5G产业链进展有望超预期 ， 后续的5G应用也有望在政策支持下迎来新的发展机遇 。 而经历前期调整 ， 市场负面情绪得到消化 ， 随着运营商开启了实际招商 ， 资本开支落地等利好将会成为相关上市公司后续的业绩支撑 。 在新基建基础上 ， 后续 ， 5G产业链上后续应用领域弹性更大 ， 5G更将是一个具备长周期投资价值的板块 。
国家战略大国博弈
5G产业链投资具有战略意义
【银华5GETF基金经理马君：深挖5G产业链投资机会新基建之后新基建】问：5G产业链的投资逻辑是什么？
马君：5G的投资逻辑是一个很大的话题 ， 我想分几个方面来讲吧：
1、中国具备信息科技创新的土壤：（1）市场需求大 ， 人口红利 ， 运营商集中：过去十年中国信息产业的发展 ， 离不开中国这个全球最大信息产业消费市场 ， 在4G时代 ， 我们用了中国自己的TD-LTE技术 ， 当时敢于尝试新的自主技术的底气也来自于中移动运营商这么一个强大的市场支撑 。 （2）吃苦耐劳的中国人：有巨大的需求 ， 刚性的市场 ， 又要有在技术上迎难而上解决问题、敢于啃硬骨头搞新技术研发在技术上和产品上有储备的企业 ， 比如华为一步步发展成为今天全球最大的设备商 。 （3）工程师红利：海外研究人员纷纷回国 ， 创新回到中国也是势不可挡 。 （4）疫情期间远程办公 ， 在线教育 ， 在线医疗 ， 以及机器人、物流网以及智慧城市各种应用给经济生活带来的便利也促使所有人都原来越重视科技创新的重要性和必要性 。
2、供给推动需求 ， 可能有些人觉得现在4G够用了 ， 5G的应用场景还没有那么多 ， 但我们也看到5G在基建方面国家的总投资额预计在一万多亿 ， 也就是说用一万多亿铺设5G信息高速公路供大家 ， 无论是个人还是企业去使用发挥 ， 这个成本对国家来说并不是特别大 ， 但推动的应用需求很可能超级大 ， 我们相信到那时候一定会有新的应用场景出来 ， 就像我们以前无法想象高铁那么有用一样 。
3、国家战略 ， 大国博弈：信息通信行业是个创新很快的板块 ， 在这个板块创新超越的可能性是非常大的 ， 并且我们也看到 ， 贸易战带来科技产业自主可控的重要性越来越重要 。 因此可以说 ， 信息通讯行业是一个未来具有战略性地位的产业 。
4、疫情带来的经济下滑 ， 货币宽松政策带来投资增加 。
至于产业链的投资逻辑 ， 我理解是投资节奏的问题 ， 我们会看到在5G的基础设施建设方面 ， 2019年刚刚开始有投资 ， 2020年大概会有一个比较大幅度的增长 ， 2021年是投资最高峰 ， 当然后面几年会慢慢降下来 ， 可能一直会投到2024年 。 基础设施建设方面各领域的投资占比 ， 最大的一块是无线主设备 ， 另外占比非常高的一块是传输网的主设备 。 还有工程与服务 ， 也是占比比较大的 ， 还有小基站等等 。 基础设施建好之后 ， 会促进手机消费者进一步更换5G手机和其它的智能终端 ， 这个带来的是对整个智能手机产业链业绩的释放 。 5G网络建好了 ， 手机和可穿戴设备等各种智能终端逐步达到一定的体量之后 ， 我们有理由相信在这个上面承载的5G应用会进入爆发前夜 ， 有可能很快会发展起来 ， 基本就是这么一个逻辑 。
在未来5G基金的配置中 ， 可以在不同板块中做配置 ， 当然这个过程中是有变化的 ， 比如初期更多的是基础设施建设的机械设备及电子原配件 ， 中期是终端 ， 后期看应用 。 所以从这个角度看 ， 5G的产业链很长 ， 涉及股票很多 ， 有爆发性的也不少 ， 所以建议投资者使用一篮子股票的方式进行投资 ， 银华5GETF就是这样的工具性产品 。
问：5G产业链都有哪些具体投资方向？这里面新基建涉及的主要方向有哪些？
马君：5G产业链有上游基建、中游终端和下游应用三个方面 。 新基建中 ， 目前5G涉及的基础设施建设中资本开支占比最大的是无线设备 ， 大概占到了5G总投资的一半以上 ， 相比于4G增长了80%以上 ， 从弹性和绝对体量来讲都是一个非常大的部分 。 这个部分只有4家主要设备商 ， 竞争格局非常清楚 ， 这应该是确定性最高的板块 。 然后是传输设备 ， 这个领域的5G投资相比于4G增长了40%以上 。 无线设备和传输设备这两块加起来统称为设备商 ， 设备商领域的投资大概占到总投资的2/3 ， 实际上是最大的一块 。 然后就是设备零部件 ， 比如基站天线 ， 天线的量一定是增加的 ， 天线领域的弹性还是比较大的 。
滤波器是做信号调试的 ， 滤波器会走向小型化或者陶瓷化 ， 就是更多的用介质滤波器 。 这个领域增量非常大 ， 有3倍的增长 ， 滤波器也是弹性非常好的领域 。 还有像光模块 ， 将光信号转换成电信号 ， 这也是中国企业特别多的一个领域 。 预计5G时代光模块领域的投资相比于4G的话有2倍左右的增长 ， 也是一个很好的领域 。
还有像PCB ， 就是基站的线路板 ， 还有做PCB上游的覆铜板的公司等等 。 这个行业的技术难度没有那么高 ， 但是伴随着5G的增长 ， 它也会面临非常确定的量和价的提升 ， PCB也会走向高频和高速 。 这个领域大概有2倍左右的增长 。 另外这个行业的集中度还在提高 ， 竞争格局也在发生变化 。
问：根据5G产业的投资逻辑 ， 银华5GETF跟踪的标的指数构建时 ， 如何确定样本股？产业链上中下游占比多少？
马君：银华5GETF跟踪的是中证5G通信主题指数 ， 指数成份股选取了产品和业务与5G通信技术相关的上市公司来作为样本股票 ， 这些上市公司的相关领域包括但不限于电信服务、通信设备、计算机及电子设备和计算机运用等领域 。
从指数的编制规则上看 ， 是投资于全产业链 ， 一揽子打包受益于5G技术发展的产业链上优质公司 。 从成分股的调整规则来看 ， 中证5G通信主题指数的样本股每半年调整一次 。 也就是说 ， 这个指数既包含了产业链所有的环节 ， 又是挑选了龙头公司 ， 还会根据板块投资节奏变化定期调整 。 目前来看中证5G通信指数的成分股大部分集中在上游基础设施建设领域和中游终端5G换机及下游应用的硬件领域 ， 其中接近50%的权重集中在5G上游基础设施建设领域 ， 这些股票中又有70%以上集中在弹性大的小基站、PCB/CCL、连接器、光模块等领域 ， 并且我们选取的大多属于龙头股票 ， 指数成分股的基本面研究覆盖度高达99% 。
5GETF是为数不多的主题投资工具 ， 不只是交易便利 ， 可以像股票那样交易 ， 进出成本低 ， 而且持仓透明高效 ， 并且ETF有实物申赎机制 ， 有精力的投资者可以通过一级市场申赎二级市场买卖这种方式进行套利 。 ETF管理费只有0.5% ， 远低于主动型基金平均1.5%的管理费率 ， 持有成本低很多 ， 进出成本也低很多 。
调整因受疫情短期影响
估值已进入合理区间
问：最近一段时间在全球疫情的影响下 ， 5G板块涨的不如跌的多 。 请问5G基金前期下跌的原因 ， 经过调整后目前估值是否已经到了合理区间 。
马君：首先来看5G板块下跌的原因：今年开年遇到了冠状病毒疫情的冲击 ， 一二月份是国内疫情 ， 三月份开始又是海外疫情 ， 一二月份只有国内疫情的情况下 ， 大家基于对国家的信任 ， 同时也是参照2013年非典时期的股票市场走势 ， 考虑到在疫情下货币政策宽松下的资金流向 ， 加上政策对于5G板块新基建领头羊、稳投资的作用强调 ， 大家对5G板块投资依旧保持了较高的热情 ， 相应地板块估值推升的比较高 ， 那么 ， 到了二月底 ， 5G板块的估值已经不算太低 ， 技术上已经有一些回调的需求 。
三月份 ， 国外尤其是美国疫情大幅爆发 ， 对于海外需求的担忧 ， 尤其是对5G相关的手机终端、可穿戴设备 ， 以及相关消费电子产业链需求的担忧 ， 导致5G板块大幅下跌 ， 但这个过程中5G基础设施建设的实体投资是在加速并加码的 ， 只是当下还没有在财务报表上显现出来 。 等到了四月份 ， 相关上市公司一季报披露 ， 由于一二月份停工停产带来的影响开始显现 ， 市场出现了又一波情绪释放 。
到目前为止 ， 我们认为5G基础设施建设相关上市公司的估值已经处于底部区域 ， 随着二三月份运营商采购招标的落实 ， 二季度之后相关上市公司的业绩会有一个提升 。 但目前大家情绪比较低落 ， 市场还需要消化低落的情绪 ， 并等待一些上涨的催化剂 ， 比如海外复工复产数据 ， 比如上市公司业绩预增数据等等 ， 我们相信随着这些后续数据出来 ， 5G板块还会有一波行情 。 5G板块业绩确定性比较强 ， 板块景气度很高 ， 国家也很重视 ， 运营商也在实际加码 ， 资本市场会重新发掘他的价值 。 所以我们也可以看到 ， 股票的投资是有情绪周期在里面的 ， 相信随着后续业绩的兑现和海外复工复产数据好转5G板块走势还会持续向上 。
从目前估值水平来看 ， 景气度向上的行业不足三十倍的估值并不算太高 。 综合考虑行业未来趋势 ， 由于板块景气度向上的趋势刚开始没太久 ， 5G建站也刚刚开始 ， 从业绩兑现上基本需要半年左右的周期 ， 总体来看 ， 一直到2021、2022年 ， 整个板块业绩是大概率向上的 ， 而市场对于高成长性的板块的估值也会相应地具有较高的包容性 。 另外从历史看 ， 3G、4G基本在建网峰值年限 ， 对应的估值才会有一个调整 ， 所以5G目前还没到峰值阶段 。
问：5G板块在大幅回调后 ， 后续会反弹还是一蹶不振？
马君：这个问题还是5G投资的短期长期问题 ， 前期下跌除了之前技术调整的需求外 ， 更多的是国内国外疫情带来的短暂的一次性的影响 ， 并不改变5G的中长期投资逻辑 。 另外 ， 可以预见的是短期也有一些利好因素出现 ， 比如2月底3月份运营商开启了实际招商 ， 资本开支即将落地等等 ， 这些实际能够带来上市公司业绩确定性提升的利好 ， 会在二三季度显示在上市公司的业绩中 ， 也将成为股价上涨的重要支撑 。
从市场层面来看 ， 股票市场是对实体经济预期的反应 ， 这个反应是基本面与情绪面结合的综合结果 ， 基本面有自身的变化规律 ， 情绪面除了资金宽松程度 ， 更大成份是投资者的感性情绪的冲动 ， 羊群效应 ， 所以大家可以看到 ， 实体经济、科技技术本身有固有的发展周期 ， 这跟二级市场科技股的表现并不完全匹配 ， 二级市场很多反应可能会提前或很短期的去变化 ， 但是长期看 ， 技术进步是有固有的周期性在里面 。 站在今天这个时点 ， 2020年技术肯定还有比较大的演进或迭代 ， 资本市场也是在映射这样的反应 ， 一开始先去把这些预期打满 ， 其实在这背后到底有多少公司最终能够走出来 ， 是一个需要长期验证的 。 也就是说这种行情的映射也一定是一波三折的 ， 这种行情绝对不会一波走完 ， 但反过来 ， 在每次调整之后 ， 也一定是有它的新的投资的价值 。 总的来讲 ， 只要基本面没有到了水落石出的阶段 ， 这个过程还是不断会有预期博弈的过程 。
从产业的角度来看 ， 5G的投资绝不仅仅是运营商的盈利与否 。 5G产业链很长 ， 目前来看比较确定的是 ， 在今年基础设施建设加码之后 ， 主设备及其相关的零部件厂商的业绩都会爆发出来 ， 之前的下跌只是因为疫情短暂的受到了一点影响 ， 但我认为二季度之后一定会有所体现 。
比如银华5GETF中有一半多股票是集中在主设备商及相关零部件企业 ， 且70%是高弹性股票 ， 所以 ， 经历前期负面情绪释放之后 ， 我相信经过一段时间的盘整后 ， 后续走势和预期会有所向好 。
另外中长期来看 ， 国家对5G产业的稳投资和自主创新国产替代的战略定位不变 ， 5G带来的一系列从生产制造到应用杠杆效应不变 ， 因此5G的长期投资逻辑没有受到影响 。 目前市场的横盘震荡 ， 有利于消化负面情绪 。 随着疫情数据不再继续恶化 ， 以及后续相关公司业绩数据公布 ， 相信市场会给5G相关上市公司以重新的估值定位 。
问：市场回调 ， 5G新基建加速 ， 现在是否到了5G布局好时候
马君：目前5G投资的进度 ， 全球的情况：根据GSA最新报告 ， 截至目前 ， 73家运营商已经在全球41个国家和地区推出了商用5G服务 。 此外 ， 全球有380家运营商正在投资5G网络 ， 这些网络处于测试、试验、试点、规划或实际已经部署等不同状态 。
国内的情况 ， 三大运营商3月公布了5G方面相关投资约1800亿 ， 大幅提升 ， 行业增长确定性强 。 三大运营商2019年底建设5G基站合计15万站；移动2020年目标建设30万站左右 ， 联通和电信采用共建共享模式 ， 目标在前三季度新建25万站 ， 预计全年在30~33万站 ， 则三大运营商2020年全年有望建设超60万站 。 跟着来的就是运营商相关设备采购密集落地 ， 将资本开支计划落实 ， 切实提高产业链相关公司业绩 ， 5G方向投资确定性极强 。 再看目前的估值 ， 目前5GETF成分股整体估值不到30倍 ， 我们认为具备投资价值 。
深入挖掘5G产业链投资机会
新基建后看应用
问：除了新基建外 ， 5G产业链还有哪些投资机会？
马君：实际上除了目前的基础设施建设外 ， 5G产业链还有手机终端 ， 可穿戴设备 ， 与手机终端和可穿戴设备相关联的生物识别、光学元器件、显示屏等等相关领域 ， 另外 ， 5G的前期基础设施建好之后 ， 后续的应用才是弹性更大 ， 爆款频出的领域 ， 我相信随着5G信息高速公路建好之后 ， 会产生很多像3G、4G时代的微信、在线游戏、视频带货等等更多的toC的新的应用场景以及车联网、工业物联网、智慧城市等等toB的新应用 。
通信行业是三到五年的周期 ， 通常在前两年会维持一个较高的增长水平 ， 后续的应用也会有爆发的情况出现 ， 并且投资空间更大 。 从3G发展来看大概是7：1的关系 ， 即1元基建的就会有7元应用和内容的产出 。 那么 ， 按这个逻辑预测 ， 假设5G投资有1.2万亿的投资 ， 后续的内容或应用的产出可能是8万亿或更高 ， 尤其在传统各个行业增长都在放缓的情况下 。 今年一季度的疫情对经济增长产生了负面影响 ， 如何利用5G来提升传统行业的效率 ， 降低成本 ， 努力恢复GDP的增速 ， 这些都是刚性的需求 。 从这点来讲 ， 可以说 ， 5G产业链上2C领域将会带来三个方向的爆发：云游戏、增强现实和虚拟现实、高清直播；2B领域也有三个方向：云办公、在线教育和互联网医疗 。 再往后延伸 ， 像网联无人机、车联网和智能制造等 ， 在2B领域的机会 ， 远期看大于2C ， 但短期看2C更快一些 。
问：针对目前率先提出的RCS ， 从应用角度上 ， 您是否看好 ， 是否未来会有创新型更强的应用场景 ， 能否简单做一个预估？
马君：RCS相对于传统短信最大的区别在于：5G时代大带宽、高容量、低延迟等新的网络特性 ， 使得大量原本需要下载的APP无需下载 ， 可以直接在RCS中即点即用 。 一方面 ， 基于短信的RCS无需安装 ， 并且用户ID就是手机号码 ， 无需再次注册认证 ， 可以免去安装一堆臃肿的APP软件 。 另一方面 ， 由于RCS一开始主要致力于B2C市场 ， 所以RCS短信可以大幅提升用户与商家的互动体验 。 它可以让个人用户和各类服务平台、商家相互打通 。
RCS相对目前其他快应用分发方式有显著的优势 ， 有望成为快应用最佳的分发入口 ， 这也是其最大商业价值所在 。 近期中国三大运营商联合发布《5G消息白皮书》 ， RCS作为5G时代短信业务统一演进的方向 ， 成为近期资本市场关注的焦点 ， 预计6月份之后全面推广 。 RCS其实是谷歌在08年就开始研发的一款应用 ， 但现在推出是有其背景的 。 一是 ， 短信没有消亡 ， 业务量回升明显 ， B2C功不可没 。 2019年 ， 国内短信业务量同比提升了37.5% ， 大幅回升 。 其中B2C业务的短信量增长功不可没 。 二是 ， 与短信量增加相对应的是app量减少 。 相比2018年底的449万款app ， 2019年我国APP数量缩减至367万款 ， 下降18.3% 。 伴随各类应用APP的大规模泛滥 ， 对于内容厂商和用户都逐步形成负担 ， 尤其是对于B2C的业务 。 在这么一个背景下 ， 配合5G时代大带宽、高容量、低延迟等新的网络特性 ， 运营商推出RCS ， RCS很有可能成为5G第一个落地的实际应用 ， 相信也会有一定的市场和发展 。
问：从去年到现在 ， 科技股的行情似乎一直都是围绕5G概念展开的 ， 您觉得5G未来的商业前景和真正能达到的商业应用有哪些？
马君：这个问题其实是关于5G的toB应用 ， 工信部关于5G网络也有提到5G真正的应用场景 ， 80%应该是用在工业互联网领域 ， 比如车联网、远程医疗、物联网等等 ， 其实这些需求我们原来也有 ， 比如共享单车 ， 就是物联网的一个简单应用 ， 只不过共享单车需要的信息量比较小 ， 需要的信息效率没那么高 ， 只需要2G网络就可以 。 再比如说疫情过程中使用已经建成的5G网络实际发生的一些应用 ， 5G+AI实现远程医疗远程监测远程诊断甚至远程心脏手术、AI帮助秒级完成上百张CT影响筛查诊断效率提升至少10倍、智能医护机器人、无人消毒 ， 等等这些应用其实都是工业物联网应用的一些侧面 。 目前的工业物联网的大部分应用还是在4G网络下的 ， 等5G信息高速公路全面建好之后 ， 会有更多的提升企业运作效率的或者提高工业生产安全性的 ， 对网络速度、时延、密度等有更高要求的工业自动化应用诞生 ， 就像在3G的时候不可能有抖音 ， 因为3G网络速度不支持产生抖音 。 因此5G网络下 ， 未来将会有更多高可靠、低时延和海量的机器连接应用需求要依靠5G ， 工业自动化 ， 智能机器人 ， 无人机 ， 以及车联网、解决交通拥堵问题的车路协调智慧交通等诸多应用场景都会实际落地并有大发展 ， 从而最终实现5G改变社会的目标 。
关注5G板块长周期投资价值
问：5G建设目前已经进行到哪个阶段？对于5G产业链细分板块 ， 后期哪些具备爆发力？目前科技股回调后估值仍然不便宜 ， 是否具备长期投资逻辑？
马君：5G投资刚开始 ， 2019年是元年 ， 2019年6月6号发牌照 ， 2019年10月底开启5G商用 ， 在全球来讲 ， 中国的商务时间节点是非常领先的 。 相对于之前3G晚了七八年 ， 4G晚了两年多 ， 在5G的建设上 ， 中国只晚了五六个月 。 2018和2019是政策驱动的年份 ， 2020年以后将开启业务驱动行业发展的时代 ， 从目前国内5G基站的建设进度来看 ， 现在我们总体对2020年的判断比较乐观 ， 大概在60-70万站 ， 2021和2022年应该有持续同比的正增长 ， 2023年以后 ， 可能逐步增速会下来 ， 但本身其基建还是在投 。 总体判断 ， 可能整个5G投资周期下 ， 基础设施建设会有1.2万亿的投资 。 前面每年基建的情况 ， 硬件和通信本身一定有一个周期成长属性在里面 ， 所谓周期性就是运营商资本开支的周期 ， 运营商的固定资产投资增加了通信网络设备的需求 ， 这样就会带动一系列包括通信 ， 包括电子行业的细分领域 ， 比如小基站、PCB/CCL、连接器、光模块、基站滤波器、5G基站、天线射频、传输设备等 ， 其中前四个领域是弹性较大的子版块 。 后续手机终端及其他智能设备终端又会带动电子板块相关上市公司业绩提升 ， 这些都是硬件方面 ， 软件方面 ， 等5G信息高速公路建好后 ， 手机终端智能终端有了后 ， 各种toC和toB的应用以及对信息安全的需求又会带动很多传媒和计算机公司的爆发性成长 ， 并且 ， 后续应用场景的需求带动才是最大的 ， 可以出爆款的领域 。
长期来看 ， 科技板块一定是整个A股市场非常值得参与板块之一 ， 信息科技的进步是世界发展的趋势 ， 信息科技领域的自主可控、国产替代也是国家发展的战略 ， 中国走到目前的阶段必须做的事情 。 目前来看 ， 本身这个板块景气度持续向上 ， 目前不足30倍的估值水平比2015年真正泡沫化阶段 ， 200倍的动态估值还差很远 ， 远远没有到那种危险或泡沫化的阶段 ， 但有时候市场也需要以时间来换空间 ， 这样才能走得更远 。
问：如果5G具有长周期投资价值 ， 如何看待在这期间技术的更新迭代因素？
马君：看整个信息产业长期发展需要站在相对长的视角下去思考 ， 本身通信行业是长周期的事件 。 在TMT四个行业中 ， 通信一般是5到10年一个周期 ， 电子一般是4到5年一个周期 ， 上层的应用和内容本身会有一个更长的、基于底层基础设施技术的变化带来的变化过程 。 我们回过头看每一轮技术创新 ， 从2009年的3G到2013年的4G ， 到2019年的5G发牌 ， 2020年5G基础设施建设加码 ， 这些进程中都是有大量技术演进的变化 ， 任何一代技术的发展都是一个长期事件 ， 绝对不是像股票一样一蹴而就 。 具体到5G来看 ， 其实2018和2019年都是在一个政策主导及需求探索和技术主导的阶段 ， 从2020年开始 ， 应该更多会开始由业务驱动走向产业主导、需求探索的阶段 ， 这个行业能够走多长 ， 短期跟国家政策推动有关 ， 但长期看一定是有没有延伸出来一些真正有价值的应用场景和需求 。 2022、2023年以后 ， 应该会有一个需求复制 ， 包括全球传播的过程 。 所以总体我们觉得5G一定是未来三五年长周期的事件 ， 不管是基建的投资 ， 还是应用的发展 ， 绝对不是一两年就会结束的 ， 一定是一个过程 。 5G对应的行情也一定会是一个在不断博弈和平衡过程中螺旋向上的过程 。 总的来说 ， 技术的迭代更新是投资的中枢主线 ， 是个不断向上的过程 ， 而行情却是围绕这个主线不断上下扰动的状态 。
5GETF投资与5G产业链
问：5GETF与宽基区别 ， 是否适合定投？
马君：5GETF是投资于5G产业链股票的主题型基金 ， 所跟踪标的指数的所有成分股都是与5G相关的上市公司 ， 包括产业链的上中下游 ， 5G的基础设施建设领域 ， 5G硬件设备器件：主设备商 ， 交换机/路由器（5G+云计算双驱动）、射频领域 ， 光通信等；5G的终端手机 ， 可穿戴设备 ， 以及与之相关的消费电子股票 ， 还有5G应用端：云计算、在线办公/视频会议、物联网/车联网、工业物联网等 。 这些产业链上的股票大多集中在通信、电子、计算机、传媒等行业 。
宽基选择股票的方式完全不同 ， 宽基指数是按照上市公司的市值来选取股票 ， 比如沪深300是在剔除流动性差的股票之后 ， 选取了两市市值最大的三百只股票 。 相对来说 ， 宽基指数的选择不看公司主营业务 ， 只看流动性和市值 。 因此 ， 对于投资者来说 ， 行业主题型基金更能明白自己买的基金里面持有的股票是干什么的 ， 而不是市值有多大 ， 所以从这个角度来讲 ， 5GETF这种行业主题型ETF是可以让投资者有自己的判断5G这个板块有没有投资价值 ， 而进行投资或者作为配置的工具 。
我们说股票的价格是基本面+情绪面的综合反映 ， 而对于5G这个信息与通信板块的主题基金来说 ， 无论是股票高成长的属性 ， 还是从3G、4G的投资过程的演变来看 ， 由于这个板块相关上市公司业绩高成长和爆发性 ， 资本市场对这个板块的情绪经常也是会有很大的波动 ， 资本市场经常是先把预期打满 ， 然后回落 ， 但技术的进步是有他内在的周期 ， 不会为情绪所左右 ， 因此 ， 定投是一个很好的方式 ， 定投的方式一方面可以通过不同点位的持续买入 ， 在一定程度上平滑市场带来的波动；另一方面也规避了踏空的风险 。 当然定投也分类型 ， 我认为定投首先要考虑行业景气度 ， 只有行业维持较高景气度的时候 ， 定投才更有意义 ， 目前5G产业链处于行业景气度向上的周期 ， 只是由于短暂的疫情的原因造成的情绪波动导致的估值较低股价较低 ， 对于这种景气度往上的板块 ， 定投是很好的方式 ， 在估值的底部区域定投就更好了 。
问：银华中证5G通信主题ETF现在场外又新发行联接基金 ， 请问投资者适合在场内购买 ， 还是场外购买呢？这两者有什么区别？
马君：ETF是场内购买的产品 ， 联接基金是场外购买的产品 ， 这两个产品的购买方式投资方式都不一样 ， 这取决于投资者自身的类型和需求 。 ETF和联接基金的区别主要由以下几点：
首先是购买方式 ， 投资者可以在自己的股票账户中 ， 像股票一样在二级市场上对ETF份额进行买卖交易；二是进出成本低 ， 进出方便 ， 因为场内买卖ETF的佣金成本较低 ， 适合交易型的投资者 ， 也适合做长期投资的投资者 。 而联接基金是需要使用基金账户进行申购赎回操作的 ， 申购赎回费率相对比较高 ， 进出没有ETF那么便利 ， 比较适合中长期的投资 。
其次是投资范围 ， ETF要求跟踪误差不能高于2% ， 需要每天保持98%以上的仓位 ， 高度紧密跟踪指数 ， 联接基金的跟踪误差要求只有4% ， 投资于ETF仓位不高于95% ， 因此从跟踪紧密程度上不如ETF ， 但从另一个角度 ， 我们投资管理的角度 ， 联接基金也可以去做些打新等收益相对确定的操作 ， 来增加基金的收益 。
第三是ETF的交易型更强 ， 方式也更多 。 比如有实物申赎、一二级套利、一二级变相T+0等各种玩法 ， 这些都是联接基金不具备的 ， 更适合专业投资者 。
总体来说 ， ETF既可以长期持有也可以短期波段操作 ， 还有一些更适合专业投资者的套利玩法 ， 联接基金更加适合长期持有 ， 尤其是景气度向上的行业板块 ， 比如现在的5G领域 ， 目前可以使用联接基金长期持有 。
问：作为投资新手 ， 怎么避免追涨杀跌 ， 怎样抓住市场行情又能比较好的控制风险？
马君：投资者首先要清楚自己的风险承受能力 ， 是保守还是激进的类型 ， 这决定了投资者资产里面各种类型配置的比例 ， 以及资产配置的节奏 。 但是 ， 无论是保守还是激进的投资者 ， 如果做股票投资 ， 选取一个景气度向上的板块或者行业是必须的 ， 我认为景气度是股票投资者选择板块的最重要的因素 。 在选择了景气度向上的板块或者行业后 ， 想完全踏准节奏是非常难的一件事情 ， 那么定投的方法就很合适 ， 定投的方法有可能不会像一次性投资在低点买入时收益那么高 ， 但却是个比较均衡稳妥的策略 ， 对于新手来说 ， 既可以更大概率的避免大的损失 ， 又可以保持一个良好的投资心态 ， 去思考和摸索市场节奏 。
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