这个五一不平静：A50大跌4%！A股开盘怎么走？重要信息全在这
中国基金报泰勒
明天就要上班了 ， A股要开盘 ， 又到了股民们最喜欢的刺激环节 。 这个五一假期不平静 ， A股房价海外不放假 ， 市场走势并不平稳 。
基金君整理了五一长假的财经大事以及海外市场走势 ， 并结合券商最新研报 ， 供大家做投资参考 。
1、惊心动魄 ， 五一假期海外市场大跌
每逢A股放长假 ， 海外市场就要出幺蛾子 。 A股休市期间 ， 全球股市已经历了一个惊心动魄的涨跌轮回：从放假前的大涨—到假期大跌—再到假期结束前重新上涨 。
先来看美股 ， 5月1日 ， 美股大跌 ， 道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数纷纷下跌超2.5% 。
5月3日下午 ， 中东股市也出现大跌 。 沙特股市开盘后迅速下挫 ， 不到一小时 ， 跌幅就超7%以上 ， 截至当天收盘 ， 跌幅仍在7.4%以上 。 而迪拜、埃及、以色列等多个中东国家股市也出现了集体跳水的行情 。
5月4日 ， 港股市场开盘大幅下挫 ， 低开近3% 。 截至当天收盘 ， 恒指报23613.8点 ， 下跌1029.79点 ， 跌幅4.18% 。
总的来说 ， 这个假期 ， 美股标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数累计下跌2.4%、2.5%、3.2% 。 欧洲股市大幅下挫 ， 富时100、法国CAC40和德国DAX跌幅分别是2.5%、4.2%、3.6% 。 亚太股市亦全线调整 ， 日经225、台湾加权指数、韩国综指、恒生指数累计跌幅达2.8%、2.5%、2.7%、4.2% 。
而对于A股来说 ， 五一期间 ， 富时中国A50指数期货累计下跌4.7% ， 五一当天盘中一度跌5% 。 富时A50期指对于A股有一定的领先参考作用 ， 股民因此忧心忡忡 ， 节后A股恐难免暴风雨来袭 。 专家认为 ， 富时A50大跌 ， A股不可能不影响 ， 不过 ， 机会远大于风险 。
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图片来源：国盛策略张启尧团队
2、国务院金融委：我国股市、债市、汇市总体平稳运行韧性较强
5月4日 ， 国务院金融稳定发展委员会召开第二十八次会议 ， 听取支持经济复苏、加快中小银行改革发展、打击资本市场造假行为等工作进展情况汇报 。 会议指出 ， 在全球金融市场剧烈动荡的形势下 ， 我国股市、债市、汇市总体平稳运行 ， 韧性较强 。 会议要求金融委各单位完善宏观预案 ， 创造有效需求 ， 优化供给结构 ， 保持流动性合理充裕 ， 提高政策质量 ， 狠抓政策落实 。
3、特朗普威胁报复
为什么A50会大跌？5月1日 ， 特朗普称有证据表明中国的实验室制造了病毒 ， 并威胁或通过加征关税等措施对中国展开报复 ， 人民日报“十问美国”进行反击 。
针对美国总统特朗普和美国国务卿蓬佩奥称新冠肺炎病毒来自武汉病毒研究所 ， 世卫组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫表示 ， 目前约15000个基因序列均显示新冠病毒非人造 。
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4、"股神"巴菲特也认错！一季度巨亏3500亿 ， 割肉四大航空股 ， 还警告不要做空美国
2020年巴菲特股东大会在奥马哈顺利召开 。 受疫情影响 ， 巴菲特股东大会首次在线上举行 。
89岁的巴菲特花了近5个小时回答了投资者数十个问题 。 期间 ， 股神罕见地两度认错 ， 还和搭档阿贝尔谈到了疫情、芒格缺席、大型收购、巨额现金和航空股等多个话题 。
在股东大会开始之前 ， 伯克希尔还公布了一季度财报 。 财报显示 ， 伯克希尔一季度净亏损497.46亿美元（约3512亿人民币） ， 创历史纪录 ， 投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元 ， 同时账面现金达到了创纪录的1373亿美元 。
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5、中行原油宝1000万以下客户有望拿回20%保证金
5月5日消息 ， 据财新报道 ， 中行原油宝的处理结果为1000万以下的小户有机会拿到20%的保证金 ， 1000万以上的大户 ， 则需自行承担全部保证金损失 ， 至于穿仓的部分由中国银行自己承担 。
5月4日 ， 国务院金融委召开第二十八次会议 。 会议指出 ， 要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题 ， 提高风险意识 ， 强化风险管控 。 要控制外溢性 ， 把握适度性 ， 提高专业性 ， 尊重契约 ， 理清责任 ， 保护投资者合法利益 。
为贯彻落实党中央国务院关于深化投融资体制改革、积极稳妥降低企业杠杆率、保持基础设施补短板力度等决策部署 ， 支持国家重大战略实施 ， 深化金融供给侧结构性改革 ， 进一步提升资本市场服务实体经济能力 ， 促进基础设施高质量发展 ， 近日中国证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》 ， 标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步 。
7、“五一”假期客流量超预期 ， 出游人次消费规模达去年同期六成
“五一”小长假已经接近尾声 。 数据显示 ， 此次“五一”期间全国交通出行客流量超预期 ， 日均客流量创下了自春节黄金周以来的最高纪录 。
5月4日 ， 中国文化和旅游部公布的数据显示 ， 5月1日至5月4日 ， 全国接待国内游客总人数1.04亿人次 ， 实现国内旅游收入约432.3亿元 。
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而来自交通运输部的数据显示 ， 4月30日至5月3日 ， 全国铁路累计发送旅客2289.4万人次 ， 日均发送旅客572.35万人次；全国民航累计发送旅客252.53万人次 ， 日均发送旅客63.13万人次；道路累计发送旅客6733万人次 ， 日均发送1683.25万人次 ， 水运累计发送旅客286.93万人次 ， 日均71.73万人次 。
8、特斯拉将Model3标准续航升级版价格下调
据特斯拉中国官网：特斯拉将Model3标准续航升级版价格由30.355万元下调至27.155万元 。
9、人民日报：中国经济恢复活力为世界经济注入宝贵信心和动力
伴随中国各地陆续复工复产 ， 民众出行及消费日渐回升 ， 国外媒体敏锐捕捉到中国经济复苏的信号：“中国大城市的交通状况恢复到去年相同水平”“中国重新开放数千个旅游景点”“电力、钢铁需求和汽车制造业等重要指标接近恢复到正常状态”……经过艰苦卓绝努力 ， 继全国疫情防控阻击战取得重大战略成果后 ， 中国经济恢复活力的迹象也令人振奋和鼓舞 ， 为疫情笼罩下的世界经济注入了宝贵信心和动力 。
10、猪肉批发价格连续10周回落生猪产能正在逐渐恢复
受消费疲软等因素影响 ， 自2月中旬以来 ， 国内猪肉批发价格已连续10周回落 。 后续猪肉价格走势如何？业内专家认为 ， 猪肉价格整体呈下降趋势 ， 但回归到正常的成本收益状态取决于生猪养殖产能的恢复状况 ， 预测会在2021年上半年 。
A股怎么走？
10大券商研报最新解读
1、中信证券：预计5月是A股二季度最好的投资窗口
长假期间的外盘扰动主要源于担忧中美摩擦加剧 ， 但美方的“威胁”全面落地可能性小 ， 影响相对有限 ， 对市场更多是短期情绪冲击 。
全球资金再配置加速 ， 政策驱动基本面快速恢复 ， 国内流动性宽松传导至股市：3大因素驱动A股慢涨行情延续 。 外部因素的短暂冲击带来介入良机 ， 预计5月是A股二季度上涨的下半场 ， 也是二季度最好的投资窗口 。
首先 ， 5月是国内政策共识的凝聚期：逆周期政策和公募REITs试点改革等措施密集落地 ， 市场共识将向“两会”的共识靠拢 ， 政策全力支持经济的预期下 ， 市场风险偏好会持续修复 。
其次 ， 5月是国内经济的快速恢复期：基本面回补的趋势随着4月数据公布更明确 ， 生活服务业这块“短板”最终补齐后 ， 5月国内经济活动会快速恢复；同时 ， A股一季报较弱的既定事实并不会影响后续盈利增速的逐季改善 ， 且A股基本面当前的韧性明显高于欧美 。
再次 ， 5月是全球资金再配置的加速期：欧美经济“重启”缓慢 ， 5月仍将受疫情压制 ， 过剩流动性在全球再配置加速 ， 无论从长期配置价值 ， 短期估值吸引力还是基本面相对强度分析 ， 预计A股仍将持续受益 。
配置上 ， 依旧建议以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线；同时可以继续布局前期受疫情压制的优质滞涨板块 ， 包括餐饮、免税、百货、白酒、消费电子、汽车电子、厨电、CRO、房地产开发等细分领域龙头 。
2、海通策略：目前是牛市2浪调整后的熬底期为上涨蓄势
核心结论：①海外市场SellinMay效应明显 ， 历史上A股5月正收益概率最低 。 基本面数据较弱、海外股市回调 ， A股可能再次回撤夯底 。 ②中期视角 ， 目前是牛市2浪调整后期的熬底期 ， 类似14年上半年 ， 趋势性上涨等两大信号：基本面回升、市场情绪触底 。 ③行稳致远、步步为营 ， 外需不足内需来补 ， 先聚焦新基建和消费 。
趋势性机会等两大信号 。 当前市场整体上是底部区域的区间震荡 ， 我们认为市场迎来趋势性的上涨机会还需要等待两大信号：一是基本面数据回升 。 基本面信号之外 ， 市场引来趋势性上涨的第二个信号是情绪指标降低到低位 。
类似14年上半年 ， 市场起跳前先熬底 。 疫情的确打乱了牛市的节奏 ， 目前处于牛市2浪调整的夯底、磨底阶段 ， 牛市3浪上涨还需要积蓄能量 ， 熬底期需要保持耐心 。
步步为营 ， 先聚焦内需 。 预计新基建其余领域将来也会陆续公布具体投资规模规划 ， 参考目前已经披露的2个领域 ， 投资规模增速较高 。 消费方面 ， 我们预计这次特别国债更多是用于拉动内需消费、增加产业补贴 ， 尤其是汽车、家电等 。
3、任泽平：外盘波动对A股影响较小
恒大集团首席经济学家、恒大研究院院长任泽平表示 ， 最近外盘市场出现了波动 ， 主要原因在于欧美疫情蔓延升级超出了市场预期 ， 但由于中国在抗击疫情和恢复生产方面走在全球前面 ， 成为全球复产复工最快的避风港 ， 所以对A股的影响相对比较小 ， 尤其是中央近期推出了以新基建领衔的 ， 扩大消费、投资、内需等一揽子的宏观对冲政策措施 ， 二季度经济会出现明显的恢复 ， 全球投资者对A股、中国经济的信心会进一步增强 。
4、安信证券陈果：无惧扰动 ， 把握“复苏牛”中期趋势
五一假期期间 ， 在我们和投资者交流中发现投资者普遍担心中美等关税问题再生变数 。 从市场层面看 ， 自2018年以来 ， 市场对于中美问题长期性已经逐步达成共识 ， 外部冲击对A股市场冲击的边际效应递减 。 从短期实际情况来看 ， 我们认为美国经济目前阶段对于大规模增加关税等贸易摩擦的承受力也和过去两年截然不同 ， 预计其行为将受到较大约束 。 因此 ， 我们认为该问题将不是A股市场中期趋势的核心 ， 而只是扰动因素 。
我们认为未来一个阶段 ， 基本面趋势的核心关键词是“复苏” 。 伴随着全球经济停摆的结束 ， 在史无前例的货币和财政政策支持下 ， 我们预计全球经济将走向复苏 ， A股有望迎来“复苏牛” 。 我们认为“复苏牛”的根基来自于三个超预期：全球政策协同超预期 ， 经济修复超预期 ， 国内改革超预期 。
从政策来看 ， 当前史无前例的货币与财政政策 ， 这些政策的力量有望使得经济在短期之内回到正轨 。 从经济来看 ， 中国经济数据持续改善 ， 欧洲经济复工持续推进 ， 美国经济正在逐步走出停摆 ， 全球基本面的持续改善进程实际上正在好于市场预期 。
我们预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善 ， 呈现震荡向上趋势 ， 节后市场如因外部扰动出现回调 ， 积极关注布局机会 。 未来的经济回升将使得各行业都呈现景气上行 ， 结构机会将从必需消费扩散至科技、周期、可选消费与金融 ， 结合回升弹性与中期产业空间 ， 我们依然倾向将科技作为弹性进攻主线 。 近期行业重点关注：新能源汽车及智能驾驶、云计算、互联网、电子、军工、通信、建材、建筑、券商等 ， 主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等 。
5、中泰策略：继续看好二季度A股反弹 ， 推荐新基建、新消费和生物安全法
我国上市公司海外收入占比低 ， 海外疫情对国内上市公司整体盈利影响较小 。 国内上市公司海外收入占总收入比例仅为10.6% 。 中信29个一级行业中只有电子、家电、交运、基础化工和农林牧渔5个行业海外营业收入占比在20%以上 。 海外需求预期最悲观的时刻或已过去 。 市场担忧二季度海外需求影响 ， 从边际看欧美国家复工复产海外需求将迎来回升 。 同时欧美等国家采取力度空前的经济救助政策 ， 如美国给民众发钱和给失业人员补助金 ， 有助增加美国居民购买力 ， 减少疫情对美国经济的影响 。 我们认为海外需求预期最悲观的时刻或已过去 。 受海外需求影响较大板块有望迎来悲观预期修复 。
行业配置方面 ， 继续推荐时代硬科技中的新基建、世代新消费和生物安全法 。
6、中信建投：经济重启市场回升 ， 新旧基建引领市场
随着中国的疫情全部得到控制 ， 经济活动重新恢复正常 。 我们预期5月经济将比4月进一步回升 ， 特别是随着两会在5月22日召开后 ， 政策托底措施将得到进一步落实 ， 支持经济复苏 。 货币政策保持中性灵活 ， 财政政策会是主导市场方向 。 一季报不确定性全部消除后 ， 2季度将是全年环比改善最大的阶段 ， 也是2020年投资最好的窗口期 。
从大类资产表现来看 ， 股票和转债是最优资产 ， 盈利将牵引股票上行 ， 也会决定行业景气 。 从行业比较的角度来看：首先 ， 在经济重新恢复后 ， 科技行业景气程度将提升 ， 前期市场大幅度下跌 ， 科技行业配置价值重新出现 ， 我们首推电子、通信和计算机三个行业；其次 ， 逆周期调节受益的建筑、建材、交运等行业也具有相当的弹性；第三 ， 前期受损的后期恢复的餐饮旅游等行业也将重新恢复 。
7、国盛策略：配置良机
五一期间 ， 海外又起波澜 ， 或短期冲击节后市场或触发获利了结 。 但在经历了贸易战的短兵相接与年初历史罕见的全球暴跌后 ， 这种级别的冲击对A股影响有限 ， 反而又一次提供了配置良机 ， 科技成长将回归行情主线：
两会前后往往是性价比较高的做多窗口 。 5月21日、22日两会召开在即 。 在报告《历年两会行情复盘以及这次有何不一样》中 ， 我们回顾统计了过去15年两会前后市场表现：大部分年份两会前后市场整体上涨 ， 出现系统性风险的概率低 。 建议积极把握这段性价比较高的做多窗口 。
随着海外疫情缓和 ， 市场关注焦点将逐渐由“内需韧性”转向“外需修复” ， 此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性 。 从市场表现看 ， 前期受国内疫情冲击最为严重的休闲服务行业已率先反弹 。 后续随着海外疫情缓和、国内经济活动正常化、一季度全年业绩底确认 ， 前期受海外疫情冲击最大、长期国产替代趋势明确、产业政策周期双轮驱动的科技板块也将迎来修复 。
8、兴证策略：金融地产等蓝筹股估值处于历史底部区域
对于A股而言 ， 经济、企业盈利从底部开始爬坡 ， 短期数据空窗 ， “推迟的两会”召开在即 ， 稳增长、特别国债投向、类“四万亿”刺激政策预期发酵 ， 流动性环境宽松 ， 市场存在反弹、做多窗口 。 “迟到的两会”行情比以往来得更晚一些 。
结合一季报 ， “内需”的中心下 ， 挑选业绩与估值匹配的“两个基本点”方向 。 1）现金流稳定、业绩稳定、高分红、外资重仓的核心资产机会 。 2）创业板注册制实施 ， 成长股“鸡犬升天”“猪也飞上天”将越来越少见 。 转型方向、科技创新、新基建、5G相关科技真成长龙头 。
当前市场最大的担忧是对于后续宏观经济演变进程的不确定性 。 5月有望逐步水落石 ， 行情多变 ， 市场变盘之际 ， 如何决断？我们有必要在此对演变路径做出情景分析 。
情景1：小概率事件 ， 强刺激 ， 类“四万亿” ， 超配周期 。
情景2：小概率事件 ， “灰犀牛”引发市场探新底 。
情景3：大概率事件 ， 蓝筹搭台+成长唱戏 。
但1）现阶段市场资金存量博弈为主 ， 打破僵局需要增量资金 。 2）现阶段电子、计算机等估值仍在高位 ， 估值处于历史分位数大概70%-80%左右 ， 与14年1季度左右相当 。
往后看 ， 稳增长政策出台 ， 业绩悲观预期缓解 ， 蓝筹价值股息率优势 ， 估值底部 ， 利率下行 ， 衰退后期与复苏期 ， 金融地产等蓝筹股表现更优 。 待这些权重股表现吸引目光 ， 赚钱效应凸显 ， 吸引增量资金入市 ， 将市场风险偏好带上新台阶 ， 才是科技成长放飞自我时 。
风险提示：中美贸易博弈超预期加大；经济下滑超预期；MSCI纳入进程不及预期
9、天风策略：今年上证综指点位或多数分布在2600-3000之间 。
天风证券策略团队指出一般来说 ， 指数走势与盈利增速在趋势上表现较一致 。 即 ， 对于多数个股及指数来说 ， 中短期价格走势 ， 取决于其盈利增速的边际变化 ， 即遵循基本面的趋势 。 例外的情形是 ， 对于成熟行业的龙头股（比如消费和周期龙头） ， 市场更关注其ROE能否长期稳定在较水平 ， 一定程度上可以忽略中短期增速的变化 ， 这使得这类公司具备穿越周期的能力 。
往后三个季度 ， 逐季修复的盈利增速 ， 意味着指数点位可能也是震荡且底部小幅抬升 。 一方面 ， 由于货币宽松（预计下半年边际收紧） ， 使得估值有一定支撑；另一方面 ， 疫情冲击下盈利的修复进度也存在着不确定性 ， 全年看盈利增速小幅下滑但季度逐季修复 。 基于这两点 ， 我们对估值和盈利做出情形假设 ， 并进一步测算对应的上证综指点位矩阵图 。 如下图红色框所示 ， 2020年在盈利-10%至0、估值分位30%至50%的假设下 ， 上证综指的点位多数分布在2600-3000之间（2020年） 。
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10、国君策略：震荡格局望延续
5月市场震荡格局有望延续 。 我们总结影响市场的关键因素 ， 认为市场向上向下均缺乏足够动力 ， 5月仍将维持震荡格局 。 其中 ， 市场向上支撑有四：（1）估值吸引力较高；（2）流动性较宽松；（3）盈利拐点已现；（4）政策预期 。
向下压力有四：（1）短期外资流入将趋缓；（2）市场供给压力增大；（3）市场资金供给减少；（4）市场缺乏主线 。
盈利质量较高的公司未来收益率较高 。 我们定义了3个盈利质量变量：应计利润(ACCRUE)、操纵性应计利润(DA)、应收与应付项目的差额REC 。 我们使用2003-2020年的季度面板数据 ， 通过截面回归模型及分组方法实证检验盈利质量与未来股票收益率的关系 ， 结果显示盈利质量越高的公司 ， 未来的股票收益率越高 。
盈利质量较高的公司未来盈利能力提升 。 我们通过分组比较进行实证检验 ， 结果显示 ， 在行业中性条件下 ， 盈利质量较高的公司 ， 未来盈利能力提升 ， 盈利质量较低的公司 ， 未来盈利能力下行 。
A股全景：近两年上市公司盈利质量呈改善趋势 。 近10年全A非金融上市公司的应计利润（ACCRUE）与应收与应付差额（REC）的时间序列显示 ， 2018年以来全A盈利质量出现改善趋势 。 综合考虑ACCRUE与REC ， 则石化、通信、汽车、家电、农林牧渔行业盈利质量较高 。
【这个五一不平静：A50大跌4%！A股开盘怎么走？重要信息全在这】细分行业：环保、计算机、电网设备盈利质量改善 。 我们选取市场对盈利质量较为重视的细分行业作为样本 ， 标准如下：（1）融资需求大；（2）通过经销商销售；（3）下游为政府或强势央企 。 我们从每个细分行业选取10家代表性标的 ， 整体法计算ACCRUE和REC（TTM）的时间序列 。 结果显示 ， 环保、计算机系统集成、电网设备行业的盈利质量持续改善 ， 基建、白酒、家电、电信设备、工程机械、房地产、医药商业盈利质量呈下降趋势 。
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