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净利润腰斩的广州酒家，还是那个曾经的优等生吗？

2019年4月29日 ， 广州酒家密集发布了多项公告 ， 其中最被市场关注的当然是年报和季报 。
虽说在3月份已经发布过2019年业绩快报 ， 但毕竟大家更希望看到详细的年报 ， 以及看看受疫情影响的一季报会有多大的变化？
净利润腰斩的广州酒家，还是那个曾经的优等生吗？
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不知是受年报还是季报的影响 ， 4月30日 ， 广州酒家股价下跌3.71% 。
那么 ， 是大家对广州酒家失去信心了吗？
广州酒家在一季报维持了原有的销售规模 ， 但是净利润却大幅下滑（下跌70%） ， 是广州酒家不行了吗？
广州酒家这个A股餐饮上市企业 ， 还是行业中的优等生吗？
曾经的优等生 ， 在岁末年初接连考差又是什么原因？
优秀的商业模式
上市之初 ， 广州酒家就宣布自己的发展方向是：“餐饮立品牌 ， 食品创规模” 。
这种双翼产品模式 ， 让广州酒家在面对各种困难时有更大的腾挪空间 。 就如本年初发生的新冠肺炎疫情 ， 给广州酒家的餐饮业务带来了极大的挑战 ， 但是东方不亮西方亮 ， 食品顶住了压力 ， 而且贡献了86%的收入 ， 营收基本持平 。
优秀的财报数据
营收增速
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以有限的数字资料看 ， 从2015年开始 ， 公司开始了每年大约10%以上的增速 。 2019年的收入增速更是达到了阶段高点 ， 19.38% 。
ROE
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虽然ROE呈现逐年下降的趋势 ， 但是不改整体大于15%的优秀结果 。
归母净利率
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图中 ， 我们可以看到 ， 广州酒家在往年的归母净利率都可以保持在10%以上 。 这可是连海底捞都很难达到的水平 。
经营现金流与净利润
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经营现金流长期大于公司净利润 ， 说明净利润是实打实的都到了公司账上 ， 而不是空中楼阁 ， 只能看不能用 。
良好的商业环境
广州酒家公司地处广东 ， 地处珠三角 ， 是全国第一经济大省 ， 经济总量已达中等发达国家水平 。 得天独厚的条件 ， 为广州酒家的发展奠定了坚实的消费基础 。
尤其是广东人爱吃早茶和宵夜的习惯 ， 几乎让广州酒家的餐饮生意找到了二十四小时营业的理由 。
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粤菜作为中国餐饮业高档餐饮的代表 ， 让广州酒家天生具备了高客单价的基因 ， 不必再使用价格战的方式去肉搏 。
优秀的团队
广州酒家在上市前 ， 属于国营企业 ， 但是他们却没有像90年代的普通国企员工一样 ， 混吃混喝 。 在温祈福的带领下 ， 采用入股的形式 ， 激发了一大批核心员工的积极性 ， 使得广州酒家这一传统餐饮企业焕发了新的青春 ， 门店越开越多 ， 食品销售业务呈现出蒸蒸日上的状态 。
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天时、地利、人和 ， 似乎都在印证着这家企业将会越走越顺 ， 越来越好 ， 甚至有人喊出千亿市值的广州酒家就在眼前 。
但是 ， 这一切在2020年的一季报出现了转折 。
增收不增利
受疫情影响 ， 2020年一季度广州酒家收入微幅上涨0.14% ， 然而归母净利润却大降70% 。 加权平均净资产收益率更是跌到了0.56%（季度） 。 惨不忍睹 。
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誓言变“戏言”
如果说2020年一季报是由于突如其来的黑天鹅事件造成 ， 那么一再变更调整的募投项目 ， 则显示出管理层当初的不慎重和轻率 。
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不能说管理层不求上进 ， 只是说管理层在定项目的时候似乎缺少了一些客观实际和冷静思考 ， 亦或是对项目的执行推动上力度不够 。 投资者有理由怀疑 ， 这些项目年底还变吗？
差劲的资金运营能力
2018年底至2019年底 ， 公司合并报表账目上有12亿多的货币资金 ， 这些资金基本上都是放在银行 ， 这么大一笔资金 ， 为什么不去理财 ， 而是放在银行吃利息？直到2020年4月29日才发布公告称将利用闲置的7亿元进行短期理财（之前年度也有 ， 但是不多） 。
难道管理层是怕犯错 ， 还是眼看的2019年要用大钱？这一点 ， 需要管理层去看看洋河股份的管理层 ， 理财收益都是7%以上的水平 。 即便没有7% ， 按照4%的收益水平 ， 广州酒家用7亿 ， 一年的投资收益至少也有2800万 ， 香不香？
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速冻就那么香吗？
4月29日的各种公告可以很明显的看出来 ， 广州酒家准备全面发力速冻 。 这是个喜忧参半的事情 。
我们知道 ， 三全集团是全国速冻行业的头部企业 ， 但就是这样的企业 ， 净利率仅能够达到1.8%（2018年） 。 其毛利同广州酒家冻品毛利维持在基本相同的水平 。 而公司在冻品销售方式基本采用了同三全相同的渠道 ， 势必会造成销售费用的增长 。 这在一季度的销售数据里边已经非常清楚的反映出来 。 缺少了餐饮月饼高毛利支撑的速冻 ， 在利润的贡献上 ， 泛善可陈 。
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更让人担心的是广州酒家的一季度经销增长达到20%以上 ， 而直接销售则下降20%以上 。
经销越多 ， 中间环节越多 ， 公司的利润就越少 。 否则下游经销商没有利润 ， 会失去销售的积极性 。
真有钱吗？
在2020年一季报中 ， 向来清爽的广州酒家突然多了一笔1亿元的短期借款 。
这是一种不合常规的行为 ， 明明账上十几亿的货币资金（也没有定期理财） ， 偏偏要进行短期大额借款 。
【净利润腰斩的广州酒家，还是那个曾经的优等生吗？】这是一种难以理解的行为 ， 难道是因为借款没有利息吗？


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