360失落的十年和消失的3000亿市值
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??资本侦探原创
作者|鸿键
年轻一辈可能会诧异 ， 但360确实曾是和阿里巴巴、腾讯在同一梯队的公司 。
2013年 ， 360在纽交所的股价从年初的30美金一路走高至94美金 ， 市值突破并稳定在100亿美金之上 。 那时的360业绩超预期 ， 被资本和闪光灯围绕 ， 可谓风光 。
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奇虎360上市当日周鸿祎敲响纽交所闭市钟
几年前 ， 业内形容国内互联网格局用的缩写还是”TABLE“ ， 即腾讯系(T)、阿里系(A)、百度系(B)、雷军系(L)、周鸿祎系(E) ， 足见360的分量 。
2016年7月 ， 360完成私有化 ， 从纽交所退市 。 2018年2月 ， 360借壳回归A股 ， 上市首日开盘价达65.67元（无特殊说明单位均为人民币） ， 市值达4441.96亿元 ， 较私有化时的93亿美元市值暴涨近700% 。
不过 ， 好景不长 ， 360股价在上市后一路下跌 ， 如今已跌至不足20元 ， 市值蒸发了超3000亿人民币 。
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时过境迁 ， ”TABLE“系里的“A”和“T”如今已是体量可怖的超级巨头 ， 字节跳动、美团、拼多多等新秀抢尽风头 ， 但曾和腾讯直接拼刺刀的360 ， 如今无论是在资本市场还是互联网行业 ， 都比以前暗淡了许多 。
4月23日晚间 ， 三六零安全科技股份有限公司（以下简称“360”）发布了2019年财报 ， 其核心财务指标如下：
全年取得营收128.41亿元 ， 同比降低2.19% 。 归属于上市公司股东的净利润为59.8亿元（包括转让奇安信股权确认的投资收益29.86亿元） ， 同比增长69.19%；归属于上市公司股东的扣非净利润为35.25亿元 ， 同比增长3.13% 。就盈利情况来看 ， 360仍是一家很赚钱的公司 。
扣非净利润上涨 ， 利润率逐年提高 。 相应的 ， 上市时的业绩承诺也得到实现 。 
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360借壳上市时签有对赌协议 ， 根据协议 ， 360全资控股子公司三六零科技要在2017年至2020年 ， 实现扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元 。
过去三年 ， 三六零科技实际取得的扣非净利润分别为27.52亿元、35.68亿元和38.66亿元 ， 累计超额完成12.86亿元 ，
由于累计超额的部分也会算到整体承诺业绩里 ， 所以2020年只要取得28.64亿元的扣非净利润就能完成承诺 。
这样的要求对于360来说压力不算大 。
盈利情况良好 ， 业绩承诺也大概率能完成 ， 但依然得不到市场青睐 。 360的问题 ， 出在“增长”上 。
老本不够啃 ， 新业务没上来
2017年之后 ， 360的营收增速呈现持续放缓趋势 ， 2019年甚至出现了负增长 。 这就不难解释为何360股价持续下跌 ， 相比利润 ， 资本市场向来更看重增长 。
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360的收入主要来自四个部分：互联网广告及服务收入、互联网增值服务收入、智能硬件收入、安全及其他收入 。 营收放缓的原因 ， 可以从2019年360各项收入的增长情况中找到：
互联网广告及服务收入为97.2亿元 ， 同比降低8.76%；互联网增值服务收入为9.6亿元 ， 同比降低18.68%；智能硬件收入为16.8亿元 ， 同比增长65.2%；安全及其他收入为4.7亿元 ， 同比增长75.15% 。和360致力于互联网安全的定位不太一样 ， 其营收主力是广告收入 ， 这跟360的商业模式有关 。
360起家于PC时代 ， 以免费软件的策略颠覆了网络安全行业 。 360安全卫士渗透率极高 ， 成为国民级产品 ，
360也因此聚集了巨大的流量 ， 进而将流量卖给广告主 ， 获取广告收入 ， 充分诠释了“羊毛出在猪身上”的中式互联网哲学 。
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在国内互联网流量不断上涨的日子里 ， 广告确实是流量变现的有效手段 ， 但如今PC流量早已见顶 ， 移动互联网流量红利不再 ， 而360在移动端未占据优势地位 ， 加上广告主出手日趋谨慎 ， 各种利空因素影响下 ， 360广告收入萎缩 。
360明显意识到了流量生意的瓶颈 ， 其近年大力发展新业务 。 从各项收入的占比变化看 ， 360的互联网广告及服务收入相比2018年有所降低 ， 但仍占了四分之三 。 作为主力业务 ， 互联网广告及服务收入的负增长（-8.76%）直接拖累了整体营收 。
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在其他业务方面 ， 由于360在手游、端游、页游等领域未有突破 ， 加上资源愈发往头部聚集、政策环境的变化 ， 360的互联网增值服务收入（主要来源是游戏）逐年走低 。 相对应的 ， 经过几年发展的智能硬件业务在2019年取代互联网增值服务 ， 成为360的第二大营收支柱 。
值得注意的是 ， 360在此次年报中首次于“其他收入”一项加入了安全业务 ， 此处有诸多背景需要介绍 。
2019年4月 ， 360发布公告称 ， 将对外转让其所持北京奇安信科技有限公司（简称“奇安信”）的全部股权 ， 360此前是奇安信第二大股东 ， 所持奇安信股权占其总股权的22.6% 。
360当时表示 ， 回笼资金将用于“大安全”战略 ， 全力拓展政企安全市场 。
奇安信掌门人是周鸿祎多年的搭档齐向东 ， 早在“3721”时代两人就开始并肩作战 。 曾经 ， “老周”和“老齐”是360的一二把手 ， 但最后还是分道扬镳 。
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奇安信集团董事长齐向东
奇安信成立于2014年 ， 原本是360全资子公司北京奇虎科技有限公司的下属控股子公司 ， 在多轮融资后 ， 360所持奇安信股权比例被稀释变更为22.6% 。 按照360与奇安信在2016年的协议 ， 周鸿祎控制的企业将主要针对ToC安全业务；齐向东控制的企业主要从事政企方向的ToB安全业务 。 同时 ， 360将360品牌无偿授权给奇安信使用 。 此后 ， 奇安信一直以360企业安全集团的身份开展业务 。
也就是说 ，
360去年转让奇安信全部股权意味着两者彻底“分家” ， 且在政企安全市场成为对手 。
目前 ， 360大举押注B端安全市场 ， 财报显示 ， 安全及其他收入部分的增量主要来源于政企安全业务 ， 但从绝对值看 ， 该项业务收入离营收主力还有不小距离 。 此外 ， 由于ToB和ToC逻辑差异较大 ， 360面临着项目周期长、资金占用率高等问题 ， 其开拓政企安全市场并不轻松 。
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总的来说 ， 360目前的情况是 ，
老业务未能焕发新活力 ， 在新的行业背景下竞争力不足 。 与此同时 ， 新业务离撑起营收重任尚有距离 ， 整体增长陷入尴尬境地 。
360之所以会从明星企业到走下坡路 ， 没能赶上移动互联网浪潮是关键 。 尽管这十年间 ， 360屡屡出击 ， 且每次押宝的都是热门赛道 ， 但还是没能得到命运垂青 。
失落的十年
回顾国内互联网的发展历程 ， 2010年是个重要的分水岭 。
随着iPhone与Android的出现 ， 国内逐渐有人意识到 ， 互联网的新时代即将到来 。 在2010年 ， 小米、美团相继成立 ， 腾讯在这年10月筹划启动了新产品——微信 。
十年后 ， 小米和美团在移动互联网浪潮中成长为千亿市值的港股上市公司 ， 微信成为腾讯的拳头产品 ， 被认为是帮腾讯拿到了“移动互联网的船票“ 。
【360失落的十年和消失的3000亿市值】同样是2010年 ， 360在忙着和腾讯打“3Q大战“ ， 这成了PC时代最后一场互联网大战事 。
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和对手腾讯不同 ， 周鸿祎对移动互联网的反应慢了一些 。 根据腾讯科技在《深度复盘360六年历程：周鸿祎的战略困境与破局筹码》一文中的报道 ， 周鸿祎2010年还在用塞班时代的经典手机诺基亚E71 ， 导致业务线的负责人都和他用一样的手机 。 公司500人中绝大多数都在专注PC业务 ， 只有20-30人负责移动业务 。
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