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节点财经：补贴贡献一半净利润，董事长大额减持，科大讯飞2019年业绩创新高( 二 )


常言道 ， 温室里开不出绚烂的花朵 ， 企业也一样 。 如果不能摆脱政府补助的“襁褓” ， 不能实现靠自身造血发展 ， 终究很难成长为伟大的企业 。 这一点上 ， 科大讯飞的路还很长 。
除此之外 ， 还有一些指标也比较糟糕 。
一些糟糕的指标：
1.应收账款庞大
应收账款高企是科大讯飞很头疼的一个问题 ， 从其历年应收账款周转天数可以看出 ， 科大讯飞从卖出货物或服务到收到现金需要半年左右 。
2019年科大讯飞应收账款创历史新高达53.08亿元 ， 占总营收比重为52.66% 。 也就是说 ， 在科大讯飞创造的100多亿营收中 ， 有超过一半以上的钱没有收回来 。
节点财经：补贴贡献一半净利润，董事长大额减持，科大讯飞2019年业绩创新高
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数据来源：Choice
这和科大讯飞的业务结构有关 ， 倚重政府、国企客户 ， 只干活缓回款是常态 ， 2019年来自应收款的政府部门占比38%左右 。
随着未来C端业务比重上升 ， 这一情势可能会有所改观 ， 但短期内的风险不得不防 ， 2019年计提的5.72亿元的坏账准备就是佐证 ， 尤其是疫情当前 。 国盛证券分析师曾评论说：“面对的企业客户可能受到宏观经济影响 ， 面对的政府客户可能受到财政预算不达预期的影响 ， 进而导致客户回款不达预期的风险 。 ”
2.现金流吃紧
规模庞大的应收账款亦让科大讯飞现金流承压 。
2019年科大讯飞经营活动现金流入102.7亿元 ， 流出87.42亿元 ， 经营活动产生的现金流量净额为15.31亿元 ， 较去年增加3.83亿元 ， 是上市以来最好水平 ， 但同期投资活动产生的现金流量净额为-28.99亿元 ， 二者合计净流出13.68亿元 。
需要注意的是 ， 2020年一季度 ， 科大讯飞经营性现金流净额为-7.84亿元 ， 因为业务的季节性特征 ， 科大讯飞常年秉持前三季度经营性现金流为负这一特质 ， 在目前的经济情势下 ， 如果应收账款依然维持高位 ， 很容易造成现金流紧张局面 ， 不排除增加坏账风险 。
从刚刚结束的业绩说明会来看 ， 董事长刘庆峰显然已经意识到了这个问题 ， 特别提出在现金流管理方面还面临着巨大的挑战 ， 此前也曾表示 ， 面对当下经济的不确定性 ， 企业最大的风险就是现金流的风险 ， 这也从侧面印证了科大讯飞现金流的严峻现状 。
3.研发资本化率过高
2019年科大讯飞研发投入21.43亿元 ， 研发资本化金额为10.4亿元 ， 研发资本化率48.52% ， 比2018年再上1.5个百分点 。
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图源：科大讯飞财报
研发支出是一个有意思的指标 ， 在满足既定条件下 ， 它可以费用化 ， 也可以资本化 。 如果将其资本化 ， 那么资产负债表将显示更多资产 ， 会增加公司的价值；同时 ， 由于这些支出不会被视为费用 ， 即不影响损益 ， 公司的利润表会更好看 ， 但问题是这样一来就容易让人产生有修饰利润的嫌疑 。
事实上 ， 科大讯飞的研发资本化率本就远高于同行 ， 对比2019年海康威视、大华股份、恒生电子这一指标为0 ， 做到全部费用化 ， 科大讯飞的净利润实乃成色不足 。 另外 ， 去年屡屡被传的裁员消息 ， 在研发附表中也得到了证实 ， 截至2019年末科大讯飞研发人员6404人 ， 比2018年末减少498人 。
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数据来源：Choice
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一季度现首亏
董事长巨额减持
4月21日 ， 科大讯飞在公布年报的同时 ， 连带2020年一季度报一并发了 ， 相较年报的“靓丽” ， 这份一季度报可以说跌到了“冰窟窿” 。
数据显示 ， 2020年一季度 ， 科大讯飞录得营收14.08亿元 ， 较2019年一季度下降28.06%；归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元 ， 为上市12年来首次亏损 。 其他如现金流量比、净利率、净资产收益率等多项指标都以负收场 。


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