卓创观察：废纸价格或延续底部震荡行情
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【卓创观察：废纸价格或延续底部震荡行情】国内废旧黄板纸价格在经历了3月的暴跌 ， 4月初的反弹后 ， 目前价格在1800元/吨附近横盘震荡 。 废纸供应偏紧与成品纸需求较弱 ， 是造成当前废纸价格横盘的主要原因 。
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图2
纸企包装原纸被动补库存
目前对废纸价格形成较强制约的还是来自包装原纸需求较弱 。 我们以卓创资讯统计的箱板纸库存情况看 。 四月份国内箱板纸总的库存量（纸企库存+社会库存）继续攀升 ， 其中企业库存较3月份增加了11.5% ， 而社会库存较3月份下滑了2.6% 。 原纸的库存压力继续向纸企方面倾斜 。 由于包装纸需求疲弱 ， 下游纸板厂多在控制原纸的库存 。 但纸企在复工后 ， 依然维持着较高的开工率 。
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图3
根据卓创资讯统计的瓦楞箱板纸企的开工负荷看 ， 四月初国内纸企瓦楞、箱板纸开工负荷出现了小幅的下降 ， 但在随后几周的开工率都是呈上升格局 。 从纸企了解的情况看 ， 由于二月份纸企开工出现了较大幅度的下降 ， 三月复工复产以来 ， 国内的原料价格出现了大幅的下跌 ， 纸企的原料储备也较为充足 ， 这为纸企的提升开工率提供了条件 。 此外 ， 一般情况下 ， 造纸的生产链条较长 ， 一旦恢复正常 ， 纸企一般情况也不会随意停机 ， 因为停机造成的损失也很大 。 还有 ， 纸企为了维持资金链的正常运转 ， 原料收购—生产—销售的链条还需保持稳定 。 在原纸需求回落 ， 但纸企开工率还在增加的情况下 ， 纸企的原纸也呈现被动补库存的格局 ， 这也令原纸价格持续承压 。
国内废纸供应量下降
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图4
但反观纸企的废纸库存 ， 进入四月份之后 ， 纸企废纸库存则呈下降的格局 。 一方面原因是 ， 纸企开工率回升 ， 加大了废纸的需求 。 而另一方面则是 ， 国内废纸的供应相应减少 。 近期我们通过对国内打包站的调研情况显示 ， 目前国内打包站的回收量普遍下降 。 在统计的60家打包站样本中 ， 有近40家的打包站表示 ， 4月份以来的回收量较正常回收量减少了一半左右 。 有10家打包站表示 ， 回收量仅为正常回收量的1/3 。 还有10家认为 ， 受到的影响较小 。
打包站回收减少 ， 已成为普遍的现象 。 其主要的原因就是 ， 受新冠疫情的影响 ， 国内生产消费都受到了较大的冲击 ， 废纸的供应量也出现了大幅的减少 。 且在三月份废纸价格大跌后 ， 打包站也出现了恐慌出货 。 由于对需求前景还是较为悲观 ， 打包站的回收积极性也受到一定的影响 。 根据我们调研的情况看 ， 现在打包站多采取快进快出的格局 ， 整体囤货意愿不是很强 。
此外 ， 纸厂废纸库存下降 ， 也有纸厂主动降低原料库存的原因 。 由于当前包赚原纸需求低迷 ， 纸厂的资金压力在加大 。 且纸厂对未来的需求预期也相对悲观 ， 所以适当的控制原料库存也是为了缓解资金面的压力 。 这也符合工业企业在被动去库存时的原料表现 。
废旧黄板纸或在较长时间内呈底部震荡的格局
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图5
对于后期的废黄板的价格走势我们还是呈相对悲观的态度 。 对于目前的价格走势 ， 可以参考一下2019年3月份以后的市场行情 。 在2019年1-3月份 ， 中美贸易震荡在经历短暂的缓和之后 ， 4月份中美贸易争端再度升级 ， 直至8月份 ， 中美两国宣布加大关税加征力度 。 在这个过程中 ， 国内纸企的成品纸库存也是持续攀升 ， 7月份 ， 纸企的原纸库存达到高位 。 在这个过程中 ， 成品纸与废黄板纸价格不断下跌 。 目前受全球疫情扩散的影响 ， 国内纸企成品纸库存也处于累库状态 ， 这对包装原纸和废纸价格形成较大压力 。
不过在2019年8月份 ， 在中美贸易争端达到白热化阶段后 ， 纸企加大去库存力度 。 随后中美之间的贸易谈判也不断传出利好 ， 缓解了市场的恐慌情绪 ， 市场需求开始出现好转 ， 加快了企业库存的去化 ， 从8月底开始 ， 包装原纸和废纸价格也开始企稳回升 。
从此次疫情看 ， 3月份全球疫情加速扩散 ， 加剧了市场的恐慌 ， 包装原纸和废纸价格都出现了大幅的下跌 。 不过从目前疫情发展的情况看 ， 全球疫情已经出现了好转的迹象 ， 市场恐慌心态也在减弱 。 但疫情导致的包装原纸需求放缓还在持续 ， 且现在还是成品纸的需求淡季 ， 所以包装原纸还将继续呈被动补库存的状态 ， 这或令包装原纸和废纸价格继续承压 。
对于包装纸的相对利好的消息是 。 在疫情爆发后 ， 各国加大了救市措施 ， 金融市场流动性危机得到了缓解 。 同时各国支持中小企业、普通居民的贷款和补助也逐步到位 ， 财政刺激措施还在加码 。 虽然受疫情影响 ， 全球很多国家的生产和消费还处于停滞状态 ， 但我们认为 ， 随着疫情的逐渐好转 ， 封城措施逐步解封 ， 各项政策对生产、消费、国际贸易的利好将逐渐显现 ， 包装纸需求边际将恢复 。 不过从疫情的发展情况看 ， 生产和消费的恢复应该是渐进式的 ， 包装原纸和废纸的价格或在较长的时间内处于底部震荡 。 当然 ， 废纸供应相对偏紧 ， 将对其价格形成一定的支撑 。
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