欢乐家冲刺IPO 产能利用率不高却要募资扩产生产椰子汁、水果罐头的欢乐家食品集团

每经采访人员胥帅每经编辑梁枭
生产椰子汁、水果罐头的欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称欢乐家）于近期递交了IPO申报稿。公司的椰子汁产品由杨幂代言。
2017年～2019年，欢乐家的营业收入分别为11.9亿元、13.5亿元、14.2亿元，净利润分别为8339.18万元、1.6亿元、2.07亿元。欢乐家的净利率乏善可陈，过去三年分别为6.98%、11.88%、14.52% 。
欢乐家的产能利用率并不高，未达满产。在产能未高负荷满产情况，欢乐家欲将部分募投资金用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，但其消化产能的能力存疑。

文章图片
赵薇代言的欢乐家生榨椰子汁产品图片来源：每经采访人员胥帅摄

毛利率低于养元饮品和承德露露

消费者不会对欢乐家生产的产品感到陌生，比如水果罐头和椰子汁。 2001年设立之初，欢乐家生产经营水果罐头、海产品罐头及鹌鹑蛋罐头，而后增加了果汁饮料、乳酸菌饮料。从欢乐家产品线来看，包括了什锦水果罐头、菠萝罐头、八宝粥、椰子汁。
公司椰子汁产品的形象代言人是杨幂。欢乐家分别与上海杨幂影视文化工作室、嘉行星光（重庆）影视传媒有限公司签订了杨幂的代言合同，金额分别为1280万元、420万元。值得一提的是，欢乐家去年底就已预付了420万元广告代言费。而在杨幂之前，欢乐家产品的形象代言人是赵薇，代言三年合同金额为1500万元。

文章图片
欢乐家及子公司正在履行的1000万元以上的广告代言合同
图片来源：招股书截图
2017年～2019年，欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元，净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元。欢乐家的主营产品中，饮料产品占据“大头” ，特别是椰子汁。 2019年，欢乐家饮料产品实现收入8.5亿元，占比达60.3% 。

文章图片
欢乐家主要产品营收占比情况图片来源：招股书截图
欢乐家饮料产品毛利率从2017年的35.37%增长至42.57% 。相比饮料产品而言，欢乐家罐头产品的毛利率却没有那么稳定。 2018年，公司罐头产品毛利率从2017年的27.49%跌至2018年的23.68% 。欢乐家解释称，主要系橘子鲜果采购成本大幅上涨以及生产工人薪酬提升。

文章图片
欢乐家产品毛利率图片来源：招股书截图
从整体的销售毛利率来看，欢乐家还是不及同业公司养元饮品（603156 ， SH）和承德露露（000848 ， SZ）。 2018年，欢乐家的销售毛利率达到32.05% ，而养元饮品和承德露露的销售毛利率则分别达到了50.76%、49.96% 。
【欢乐家冲刺IPO 产能利用率不高却要募资扩产】欢乐家表示，除了养元饮品、承德露露的规模效益因素外，欢乐家与经销商约定销售运输费用等由经销商承担，与同行业上市公司相比，在收入和费用结构上体现为“低价少费” ，故而毛利率较低。

产能消化能力存疑

实际上，欢乐家产品具有季节性的消费特点，存在淡、旺季周期。为保证用于生产罐头的水果的新鲜度，以及为降低生产成本，公司在水果产季集中生产水果罐头产品，在非水果产季可能存在一定的产能闲置；饮料和罐头产品的销售旺季均在每年春节、中秋，因此公司相应地在节前进行集中生产备货。
《每日经济新闻》采访人员注意到，欢乐家产能利用率并不高。 2017年～2019年，公司罐头产品产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14% 。即便是旺季，公司的产能利用率分别为是70.10%、72.84%、81.55% ，仍未满产。
至于支撑欢乐家主要收入的饮料，在2017年～2019年，其产能利用率分别为31.24%、37.71%、33.64% 。在旺季，公司饮料的产能利用率分别为51.73%、72.91%、69.46% 。
2019年，欢乐家罐头产品年产能达到13.1万吨，但实际销量仅有7万吨；饮料产品年产能达到46.36万吨，但实际销量仅有16.8万吨。
在这种情况下，欢乐家准备将募集资金的2.58亿元用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目。扩充产能中，椰子汁的产能规模扩张是重点，规划产能高达7万吨，几乎占到扩张总产能的一半。