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该来的终究要来，创业板改革启动，谨防成为“科创板第二”

日前 ， 中国证监会就《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案 ， 以及《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案等向社会公开征求意见 。 这也意味着 ， 创业板的改革已经正式启动 。
该来的终究要来，创业板改革启动，谨防成为“科创板第二”
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创业板首批28家公司于2009年10月30日挂牌交易 ， 至今已超过10年时间 。 10年来 ， 创业板已经发生了较大的变化 ， 这一点在挂牌公司规模上体现得最为明显 。 创业板的设立 ， 不仅进一步完善了资本市场多层次的架构 ， 最重要的是为众多创新创业型企业的发展提供了融资支持 ， 并为我国经济转型提供助力 。
但历经10余年的发展 ， 创业板也暴露出多方面的短板 。 其一是创业板与深市主板、中小板同质化问题 ， 这一点在中小板上体现得更为明显 。 在深市主板不再接纳新股挂牌之后 ， 企业要在深市挂牌 ， 只能选择中小板或创业板 。 与中小板公司一样 ， 创业板挂牌公司也多为中小型企业 ， 但两个板块呈现出较为明显的同质化现象 。
其二 ， 创业板曾经背负“中国纳斯达克”的重任 ， 但客观上讲 ， 在创业板挂牌的企业 ， 其特色并不鲜明 ， 根源在于创业板定位上的模糊 ， 最明显的例子莫过于温氏股份的上市 。 作为一家养殖业企业 ， 温氏股份以及众多与创新创业不沾边企业的挂牌 ， 无疑也让创业板光环褪色 。
其三 ， 与其他板块一样 ， 在创业板挂牌 ， 必须跨过盈利的门槛 ， 否则 ， 上市根本无从谈起 ， 这也凸显出创业板包容性不足 。 休说是同股不同权的企业与红筹企业 ， 即使是有潜力但没有实现盈利的企业 ， 也无法登陆创业板 。 包容性不足 ， 也导致众多新经济企业不得不赴境外上市 ， 而国内投资者却无法分享其发展红利 。
也正因如此 ， 创业板设立10年来 ， 也常常遭遇市场的质疑与诟病 ， 进一步深化创业板改革的声音早已在市场上出现 。 特别是 ， 在科创板设立之后 ， 这一声音尤为强烈 。 不仅是从市场层面 ， 包括证监会与深交所相关负责人也多次提及创业板的改革问题 。
创业板改革的核心其实就是注册制改革 ， 其他方面的诸如发行条件、退市机制、交易制度、再融资 ， 资产重组等 ， 都是创业板注册制改革的“副产品”而已 。
此次监管部门决定启动创业板的改革 ， 显然与科创板的设立与注册制试点成功密切相关 。 科创板作为中国资本市场改革的“试验田” ， 试点注册制、差异化的交易制度、退市机制、板块定位、更加包容性的上市标准等 ， 无不都是改革的产物 。
【该来的终究要来，创业板改革启动，谨防成为“科创板第二”】创业板启动改革无疑是值得肯定的 ， 但也要谨防改革后变成“科创板第二” 。 事实上 ， 从创业板改革的相关内容看 ， 其实也是有这种可能的 。
比如作为此次改革核心的注册制改革 ， 总体而言借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排 ， 在多个方面与科创板的规则基本上保持了一致 。
再如创业板也将实行差异化的交易制度 ， 新股挂牌前五个交易日不设涨跌幅限制 ， 此后将实行20%的涨跌幅限制 ， 这一点与科创板没有什么区别 。
又如在上市条件上 ， 创业板设置了三套衡量标准 ， 涉及盈利、预估市值、以及营收等 ， 这与科创板五套上市标准有“雷同”之处；此外 ， 同股不同权企业、红筹企业只要符合条件 ， 也均可在创业板挂牌 。 创业板改革后 ， 是否会与科创板争抢上市资源 ， 无疑值得关注 。
虽然创业板定位于创新创业型企业 ， 而科创板定位于高新技术产业与战略性新兴技术产业 ， 但实际上 ， 发行门槛上的“趋同” ， 不排除某些企业能够同时满足两个板块挂牌条件的要求 。 客观上讲 ， 这与养殖业的温氏股份能在创业板挂牌是一个道理 。
因此 ， 此次创业板的改革 ， 如何避免创业板此后变成了“科创板第二” ， 显然是必须直面的问题 。 既然资本市场分别设立了创业板与科创板 ， 那么两个板块应该实行差异化发展的思路 ， 两板块之间应该有“错位” 。 否则 ， 创业板的改革 ， 并没有多大的意义 。


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