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银城国际控股中达证券：首予“增持”评级 目标价2.90港元

银城国际控股中达证券：首予“增持”评级 目标价2.90港元
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银城国际控股中达证券发表研究报告 ， 首次覆盖给予“增持”评级 ， 目标价2.90港元 。 预测公司2020-2022年核心
EPS分别为人民币0 。 12元、0.38元、0.53元 ， 同比增长106.7%、228.3%和
37.5% 。 考虑到公司的成长性与更趋多元的拿地及融资渠道 ， 给予55%目标NAV折让 ， 目标价2.90港元 ， 较现价空间达16.5% 。
中达证券表示 ， 公司是快速增长的长三角品质房企 。 在巩固南京市场优势同时 ， 公司近年也在逐步加大长三角核心城市覆盖面 ， 拿地方式也拓展至收购困境公司、产业勾地等领域 ， 拿地渠道更趋多元 。 公司及旗下物业公司也于2019年成功在香港上市 ， 并于2019年末首发美元优先票据 ， 融资渠道及财务状况持续改善 。 公司价值也有望随规模快速增长和市场认可度提升而逐步释放 。
【银城国际控股中达证券：首予“增持”评级 目标价2.90港元】稳步扩大长三角覆盖面 ， 出色产品服务匹配优质布局 。 城市布局方面 ， 公司坚持“立足南京 ， 深耕长三角 ， 辐射都市圈”的策略 。 截至2019年末 ， 公司已进入长三角9座城市 ， 总土储按建面约75.5%位于二线城市(2018
年67.5%) ， 其中南京、杭州、无锡占比分别为43.2%、16.1%和11.2% ， 约
24.5%位于三线城市 ， 能够充分享受核心城市发展红利 。 产品服务方面 ， 公司已形成针对各年龄段的五大产品系 ， 产品服务在区域内具较好口碑 ， 能够有效匹配公司优质城市布局 。 公司2019年销售金额达198.21亿元 ， 同比大增107.7% ， 2018年增速为65.7% ， 体现出公司较高的成长性 。
拿地方式更趋多元 ， 有效支撑规模增长 。 除传统招拍挂外 ， 公司拿地方式已成功扩展至收购困境公司、产业勾地等领域 。 2019
年 ， 以公司以24.3亿元收购杭州临安两家困境公司 ， 项目预计货值达100亿元 ， 同时也获得一座五星级酒店 。 除此之外 ， 公司通过养老产业、空港会展等获取的综合项目如君颐东方、荟见未来等销售情况良好 ， 有效补充了公司土地储备 。 2019年 ， 公司拿地总建面约193.86万方 ， 新增土储建面/当年销售面积达1.7倍 。 在高强度拿地的同时 ， 公司也着力控制拿地成本；公司2019年拿地楼面均价约4483元/平 ， 2018
年拿地均价约3207元/平 ， 能够保障公司未来整体盈利能力 。
融资渠道不断拓展 ， 财务状况持续改善 。 公司及旗下物业2019年成功于香港上市 ， 并于同年首发1亿美元优先票据 ， 成功拓展海外融资渠道 。 借助上市与良好销售情况 ， 公司2019年权益总额增长67.1%至40.3亿元 ， 货币资金同比大增134.5%至40.3亿元 ， 现金短债比提升0.49倍至
0.82倍 ， 净负债率同比大幅下降191个百分点至160.6% ， 杠杆水平快速下降 ， 整体财务状况更趋稳健 。


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