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保险：我国保险资产国际化配置的现状与风险研究( 三 )


从我国保险资产国际化配置的结构来看 ， 主要配置的方向有香港的股票、欧美中心城市核心区域的房产和境外金融机构的股权 。 相应的 ， 主要的市场影响因素包括香港股票价格、欧美核心区域房产价格和汇率等 。
从香港股市三大指数的走势来看 ， 2019年全年恒生指数、国企指数、红筹指数的收益率分别为9.07%、10.30%、8.84% ， 2017年至2019年恒生指数、国企指数、红筹指数的年化收益率分别为8.61%、5.93%、8.14% 。 由此可见 ， 在过去三年港股可获得相对稳定的收益 。 但受到新冠疫情和全球资本市场波动的影响 ， 恒生指数、国企指数、红筹指数 ， 2020年初到3月底 ， 分别下跌16.89%、14.86%、21.59% 。
从美国标准普尔/CS房价指数的走势来看 ， 美国10个大中城市房价呈现波浪形变化 ， 2001年到2006年中快速上升 ， 2006年中到2011年末呈下降趋势 ， 2012年至今稳步上升 ， 2019年上涨2.37% ，2017年至2019年三年复合增长率为3.96% 。
从美元、欧元、港币对人民币的即期汇率变化的整体情况来看 ， 从2010年6月到2020年3月 ， 美元和港币对人民币基本稳定 ， 欧元对人民币有所下降；从最近一年来看 ， 美元对人民币升值5.66% ， 欧元对人民币升值2.64% ， 港币对人民币升值6.3%；从最近三年来看 ， 美元对人民币复合增长率为0.91% ， 欧元对人民币复合增长率为1.73% ， 港币对人民币复合增长率为1.12% 。
（三）政治和法律风险
海外市场的政治环境复杂 ， 政治环境的变化会导致经营环境、金融政策、外交关系的变化 。 政治风险根据发生机制包括投资国本身的政治局势风险和投资国对我国的投资政策风险两个方面 。 首先 ， 如果投资国的国际政治局势发生动荡 ， 如发生换届、动乱甚至战争时 ， 将会使整个国家的政治环境不稳定 ， 从而必然影响经济环境 。 其次 ， 投资国对我国的政策变化 ， 也将给保险资金的国际化配置带来风险 。
法律风险是指在保险资产国际化配置过程中 ， 由于投资行为不符合国际或者投资国法律法规 ， 给保险机构造成经济损失的风险 。 造成法律风险的内部原因有 ， 我国保险机构对国际和投资国的法律法规和法律体系不了解 ， 或者是在投资实施过程中法律意识淡薄 ， 重视程度不足；造成法律风险的外部原因有 ， 投资国本身的法律体系不健全不完善等因素 。
世界银行定期发布全球200多个国家和地区的全球治理指数（World Governance Indicator） ， 从六个方面衡量一个国家或地区的政治和法律治理程度 ， 百分制得分越高则治理程度越高 ， 相应的政治和法律风险越小 。 从世界银行发布的2018年全球治理指数得分来看 ， 《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》中指定的25个发达市场的得分普遍较高 。
《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》中指定的20个新兴市场的得分则大幅低于发达市场 ， 这说明新兴市场有更大的政治和法律风险 。 其中有少数新兴市场的得分相对较高 ， 说明其政治和法律风险相对较小 。 如智利、中国台湾、韩国、捷克、波兰 ， 多个指标得分达到80分以上 。
值得注意的是 ， “一带一路”沿线国家大部分不在《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》指定的45个境外市场范围内 ， 其中有些国家存在较大的政治和法律风险 ， 如缅甸、老挝、柬埔寨、伊朗、伊拉克、叙利亚、约旦、黎巴嫩、沙特阿拉伯、也门等 。
我国保险资产国际化配置的机遇与限制
当前我国保险资产国际化配置的机遇与限制并存 。 机遇主要体现为监管政策的转变和“一带一路”战略的需要 。 同时 ， 我国保险资产国际化配置的限制因素也是实实在在的 ， 如外汇限制和投资管理能力不足等 。
（一）我国保险资产国际化配置的机遇
1、监管放松与政策支持 。 我国保险监管部门从2004年8月颁布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》以来 ， 又陆续发布了《保险资金境外投资管理暂行办法》及其实施细则等重要文件 ， 监管方向经历了从限制到放松到鼓励的过程 。 如投资比例从最初的试点到目前15%的境外投资比例上限 ， 投资地域从最初的指定少数几个海外成熟市场拓展为46个发达市场和新兴市场 ， 投资产品从最初的银行存款、票据、债券等低风险高流动性产品逐渐增加了股票、股权、不动产、金融衍生品等 。 在保险业对外开放方面 ， 正在逐步放宽外资参股国内保险公司的比例限制,自2020年1月1日起 ， 正式取消经营人身保险业务的合资保险公司的外资比例限制 ， 合资寿险公司的外资比例可达100％ 。


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