新城控股王振华狱中资本术：家族信托动作频频 腾挪难解债务阴云
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9个月 ， 王振华不在的这些天 ， 新城控股却交出了一份拿的出手的成绩单 。
3月底 ， 新城控股发布2019年报 。 数据显示 ， 2019年 ， 新城控股实现营收858.5亿元 ， 同比劲增58.6%；实现扣非净利润99.8亿元 ， 同比增幅逾三成 。
营收净利双双大涨 ， 为王晓松接班赢得了良好的开局 。 然而 ， 新城控股高速扩张蕴积的负债阴云 ， 却并未消散 。 王振华性侵事件靴子迟迟不落地 ， 也成为新城控股的一大隐忧 。
家族信托发出增持信号
虽身陷囹圄 ， 王振华却时时被舆论记起 。
在最近引发轩然大波的鲍某明性侵案中 ， 王振华一时成为舆论宣泄的对象 。 尽管王振华早在2019年7月被捕 ， 9个月时间过去 ， 该案件似乎并无新进展 。
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值得一提的是 ， 在资本市场 ， 王振华的“身影”却多次显现 。
公开资料显示 ， 王振华是3家新城系上市公司实控人 ， 分别是以地产主业的新城控股（A股上市） ， 以产业投资为主的新城发展以及以物业管理为主的新城悦服务 ， 后两者均为港股上市公司 。
经《1号时务局》查询 ， 新城发展动作不断 。 2020年1月迄今 ， 新城发展四次主动披露大股东王振华权益动向 。
2020年1月 ， 新城发展披露称 ， 王振华持有公司42.02亿股股份 ， 占已发行有投票权股份的比例为67.67% 。
而在2020年4月初 ， 王振华名下新城发展股份三次出现增持情形 。
4月2日 ， 王振华名下新增新城发展696万股股份 ， 持股比例升至67.78% 。
4月3日 ， 王振华名下新增新城发展202万股股份 ， 持股比例升至67.81% 。
4月6日 ， 王振华名下新增新城发展666.4万股股份 ， 持股比例已达67.93% 。
事实上 ， 这并不是狱中的王振华亲手操作 ， 而是王振华家族信托所为 。
《1号时务局》梳理发现 ， 新城发展大股东为富域香港投资有限公司（简称“富域香港”） ， 富域香港由FirstPriorityGroupLimited持有100%的已发行股本 。
进一步追溯 ， FirstPriorityGroupLimited由InfinityFortuneDevelopmentLimited全资持有 ， 后者的唯一股东则是王振华家族设立的家族信托——HuaSheng信托的受托人 。
据悉 ， 该信托由王振华作为财产授予人 ， 其家族成员作为受益人设立 。 设立家族信托的主要目的 ， 则是能够在风险来临之时 ， 将家族成员个人问题同家族财富及企业隔离 。
需要注意的是 ， 新城系最重要的上市平台——A股上市新城控股的大股东也可追溯至新城发展 ， 控制权同样指向王振华的家族信托 。 另一家港股上市公司新城悦服务 ， 亦受家族信托控制 。
这也意味着 ， 王振华家族对新城系上市公司的权益 ， 处于家族信托的“保护”之中 。
王振华个人的刑罚 ， 或难以对王振华家族对新城系的控股权造成实质影响 。
关键时刻 ， 王振华的家族信托频频小幅增持股权 ， 透露的信号或不容小觑 。
新城控股债务难题待解
或许正是家族信托的存在 ， 新城系上市公司在资本市场并未一蹶不振 。
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《1号时务局》注意到 ， 2019年7月 ， 王振华被捕后 ， 新城系三家上市公司股价暴跌 ， 随后逐渐收复失地 。
东方财富显示 ， 新城控股每股股价从低点23元区间一路反弹 ， 在2020年1月初已至40元关口 ， 距离王振华性侵事件曝光时的43元股价 ， 只有一步之遥 。
截至2020年4月24日 ， 新城控股总市值685亿元 ， 而新城发展和新城悦服务的市值分别为422亿港元和132亿港元 。 按当前汇兑价格测算 ， 新城系3家上市公司总市值接近1200亿元人民币 。
股价反弹的背后 ， 新城控股2019年的业绩增长或有所助益 。
年报显示 ， 2019年新城控股实现营收858.5亿元 ， 同比增长58.6%；实现扣非净利润99.8亿元 ， 同比增幅31% 。
营收净利保持正增长 ， 与王晓松上台后采取的措施有关 。
2019年7月 ， 王晓松火速接替王振华 ， 担任新城控股董事长 。 面对资金杠杆压力 ， 新城控股接连出售20余个项目并放缓拿地 ， 回笼现金超过百亿元 。
新城控股2019年报显示 ， 新城控股账面货币资金为639亿 ， 相比2018年的454亿 ， 增幅超过40% 。
讽刺的是 ， 持有巨额现金 ， 新城控股却在4月24日抛出了2020年第二期超短融方案 ， 融资金额5亿元 ， 期限180天 。
进一步梳理 ， 《1号时务局》发现 ， 新城控股的高负债困境未缓解 。
数据显示 ， 2017年至2019年 ， 新城控股资产负债率分别为85.84%、84.57%和86.6% ， 一直维持在高位 。
截至2019年12月末 ， 新城控股短期借款和一年内到期的非流动负债合计高达244.1亿元 ， 该金额较2019年末的279.5亿元 ， 仅下降35.4亿元 ， 下降幅度仅为14.5% 。
这也意味着 ， 2020年将是新城控股的偿债高峰 。
事实上 ， 新城控股2020年超短融募集说明书亦显示 ， 截至2020年4月 ， 新城控股及其下属子公司待偿还境内直接债务融资余额共计253.31亿元 。
更为重要的是 ， 新城控股多项资产受限 ， 这些受限资产主要为因借款而抵押的存货、固定资产、投资性房地产等 。
年报显示 ， 截至2019年12月末 ， 新城控股受限资产中 ， 包括货币资金48.6亿元 ， 投资性房地产208.2亿元 ， 存货565.9亿元 ， 固定资产9亿元等 ， 账面价值合计超过830亿元 。
不仅如此 ， 根据新城控股年报 ， 该公司控股股东也将持有的股份质押 ， 其中新城控股第一大股东富域发展持有13.78亿股股份 ， 质押4.73亿股 ， 质押比例超过三成 。
通过资产抵押或质押 ， 新城控股短期内获得了充足的现金流 ， 而不断高企的存货和对外担保仍蕴积着风险 。
2019年 ， 新城控股的存货占比创出新高 。 年报披露 ， 2019年新城控股存货2312亿元 ， 同比增长近60% ， 占总资产比例高达50% 。
在过去的3年间 ， 新城控股存货一路飙升 ， 2017年和2018年 ， 存货金额分别为763.8亿元以及1455.7亿元 ， 占相应年度总资产的比例分别为41.62%和44.07% 。
此外 ， 新城控股对外担保金额同样维持在高位 。 截至2019年末 ， 新城控股担保总额651.8亿元 ， 占净资产比例105%；而在2018年 ， 其担保总额597.9亿元 ， 占净资产比例达117% 。
偿债高峰、存货高企 ， 项目维权不断 ， 王晓松治下的新城控股 ， 面临的严峻挑战或许才刚刚开始 。
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值得注意的是 ， 也正在2019年下半年 ， 新城控股多次因房产质量问题遭维权；在2020年初 ， 该公司又因“青岛新城玺樾被疑精装‘缩水’房内返碱大理石缺角水泥补”的新闻 ， 在山东省境内名声大噪 。
这与新城控股7月份开始的资产甩卖不无关系 ， 2019年7月起 ， 新城控股筹划对外转让超过20个项目全部或部分股权 ， 而这些转让项目的质量 ， 无疑脱离了新城控股的掌控 ， 或也埋下了用户不满的祸端 。
来源：1号时务局
【新城控股王振华狱中资本术：家族信托动作频频 腾挪难解债务阴云】部分内容引述华商报
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