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拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家

【野火财经】4月27日专稿 ， 拼多多向SEC提交了FORM-20文件 ， 就是2019年报 。 尽管大多运营数据此前已经披露 ， 但这份正式年报依旧值得研究 。
拼多多5.85亿活跃买家 ， 人均1.73亿元GMV ， 幕后是占公司员工60%的程序员在支撑 。 拼多多突破封锁 ， 穿越火线 ， 510万活跃商家也做出了选择 。 公司市值突破600亿美元 ， 有再进一步势头 ， 大牌机构再加注拼多多 ， 也赚得盆满钵满 。 CEO第三封给股东的信 ， 让大家对黄峥对拼多多有更深的认识 。
10个员工6个程序员 ， 拼多多低调的产品技术能力
年报显示 ， 2019年 ， 拼多多研发总投入为38.7亿元 ， 较2018年同比增长247% ， 平台研发费用占收入比重达12.8% ， 不仅远远超过电商同行 ， 也远高于互联网行业平均水平 ， 不烦对比几家电商公司和互联网公司 。
2019年 ， 京东总收入5759亿元 ， 研发支出为146亿元 ， 研发占总收入比例为2.54% 。 与京东模式相近的唯品会 ， 2019年收入为930亿元 ， 研发支出为16亿元 ， 研发费用占收入比重为1.72% 。
阿里巴巴2019年四个季度研发费用分别是87亿、105亿、109亿、111亿 ， 累计达到412亿元 ， 而阿里巴巴2019年四个季度总收入4900亿元 ， 研发投入占收入比例为8.4% 。
拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家
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其他市值超过拼多多的互联网大厂 ， 腾讯控股2019年收入为3773亿元 ， 研发支出为304亿元 ， 研发支出占收入比重为8.1% 。 美团收入976亿元 ， 研发支出为84亿元 ， 研发占收入比重为8.6% 。
可见 ， 无论是是电商同行相比 ， 还是与互联网同行相比 ， 拼多多在研发投入比例上都是领先的 。 在科技业界 ， 大公司研发投入一直有一个参考标杆 ， 即华为 。 2019年 ， 华为2019年研发费用支出为1317亿元 ， 约占全年收入15.3% 。
华为从事研究与开发的人员约9.6万名 ， 约占公司总人数的49% 。 创立至今 ， 拼多多团队中技术工程师占比始终维持在50%以上 。 拼多多2019年报显示 ， 公司总员工为5828人 ， 其中产品开研发人员为3613人 ， 占总员工比例接近62% 。
因此 ， 尽管外界对于拼多多的认知仍然是一家消费零售公司 ， 但从人员构成来看 ， 拼多多相对低调的产品和技术能力也是值得重视的一方面 。
人均GMV1.73亿元 ， 大约是阿里2.56倍
拼多多在研发高投入 ， 带来是效率的提高 。 直接体现在人效上 ， 拼多多2019年总GMV达到10066亿元 ， 总员工5828人 ， 则拼多多年人均GMV为1.73亿元 ， 这依然遥遥领先同行 。
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其他两大电商平台 ， 京东2019全年GMV20854亿元 ， 增速24%；至2019年底 ， 京东总员工22.73万人 ， 则京东人均GMV为917万元 。
唯品会2019年GMV为1482亿元 ， 唯品会尚未发布2019年报 。 不妨以2018年底员工总数作为参考 ， 唯品会总员工为57368人 ， 但主要是快递员工 ， 为50598人 ， 而这部分业务已经剥离出去 ， 假设快递业务所有员工也随公司全部脱离唯品会 ， 则还剩下员工7040人 。 唯品会人均GMV大概为2000万元 。
阿里巴巴至2019财年报时 ， 员工总数为10.37万人 ， 2019年全年GMV目标为1万亿美元 ， 也就是大约7万亿元 ， 假定阿里巴巴实现这个目标 ， 员工总数没有增加 。 则阿里巴巴人均GMV为6750万元 ， 同为纯平台电商 ， 拼多多2019年人均GMV大约阿里巴巴是2.56倍 。
资本不断增持 ， 市场认可拼多多什么？
年报显示 ， 拼多多控股股东黄峥持股拼多多比例为43.3% ， 投票权为88.4% 。 拼多多其他重要股东 ， 腾讯持股比例为16.5% ， 投票权为3.4% ， BanyanPartnersFunds（高榕资本）持股为7.7% ， 投票权为1.6% ， 红杉资本持股为7.0% ， 投票权为1.4% 。
主要电商平台 ， 阿里巴巴、京东创始人股权已经被稀释过低 ， 尤其是马云持股刚刚超过6% ， 刘强东投票权虽然很高 ， 但是股权已经稀释至15% 。 拼多多创始人黄峥不仅投票权接近90% ， 而且持股比例极高 ， 超过43% 。 上市前后 ， 黄峥持有20.74亿普通股 ， 迄今未出售一股 。 同时未出售股票的还有腾讯和红杉资本 。
如果说创始人黄峥不出售股票并不罕见 ， 战略投资者腾讯不卖股票也能理解 ， 那财务投资者红杉持股3.34亿股 ， 在上市后一直未出售 ， 就太不寻常了 。
这只能说明一个道理 ， 红杉资本基金管理人认为 ， 长期持股拼多多比投资其他公司更有把握得到超额回报 。 实际上 ， 拼多多上市后股价走势也能说明问题 。
拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家
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拼多多2018年7月IPO ， 发行价为19美元/ADS ， 至4月24日收盘 ， 股价涨至49.57美元/ADS ， 不到两年累计涨幅为161% ， 也远远跑赢大盘纳斯达克指数 。 红杉曾经在拼多多上市前投资多轮 ， 在上市时继续加码 ， 这让红杉资本得到丰厚回报 。
上市公司回报投资者一般有两种方案 ， 一是直接用现金分红 ， 一个是股价上涨带来溢价 ， 尤其是后者更受投资者青睐 。
得到拼多多回报的投资者 ， 还有在2019年四季度火线入局的机构 。 Wind数据显示 ， 2019年四个季度 ， 机构一直在增持拼多多 ， 分别持股为9.95% ， 12.46% ， 14.64% ， 14.65% 。 至2019年底 ， 拼多多机构投资者持股比例为14.65% ， 比2018年底机构持股6.74% ， 增加117% 。 其中在四季度中 ， 有48家新进机构 。 新进机构持股数量为1.81亿股 ， 环比三季度末增加809% 。
拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家
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wind数据显示 ， 至去年四季度末 ， 新进机构IDG中国 ， 持股3.33% ， 汇丰银行进行增持 ， 持股比例为1.02% ， 增持机构还有汇丰银行、老虎基金、先锋集团等老牌投资机构 。
而上述增持机构也有不错收益 。 2020年初至4月24日 ， 拼多多涨幅为31.07% ， 领先电商同行 ， 尤其在4月 ， 单月大涨超过39% ， 市值冲破600亿美元（超过4200亿元人民币） ， 这让增持的基金经理在2020年美股大盘重挫时 ， 得以稳稳跑赢大盘 。
当然 ， 有进也有出 ， 去年四季度退出或者减持的机构 ， 无论出于何种原/p>
CEO第三封信 ， 信息量巨大
【拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家】随着年报发布的还有拼多多CEO黄峥发布的给股东公开信 ， 这也是继2018上市前 ， 2019年年报后 ， 黄峥发出的第三封股东信 。
仔细研究这三封股东信 ， 黄峥第一封信中告诉股东 ， 拼多多是什么 ， 同时展望未来拼多多会是一个由分布式智能代理网络驱动的“Costco+迪士尼” ， 即集高性价比产品和娱乐为一体的结合体 。
前有亚马逊、eBay、京东、阿里巴巴、唯品会 ， 电商上市公司很多 ， 拼多多不是谁的复制品 ， 是一个新物种 ， 如何将新物种故事讲得更明白 。 “Costco+迪士尼”是美国投资者最容易懂的故事 。 比如小米在上市路演时就对投资者表示 ， 小米是腾讯*苹果 ， 以此获得市场认可 。
在2019年第二封信中 ， 黄峥更多提到了“开放” 。 众所周知 ， “二选一”在国内电商界中尤为突出 ， 老资格电商平台会利用优势地位 ， 让商户必须站队 ， 要么选我 ， 要么请你出局 。 大品牌自然不会遭到如此待遇 ， 但对中小商户来说 ， 和平台完全处于不对等地位 ， 自然也无话语权 ， 苦不堪言 。
拼多多穿越火线：二选一高压之下，仍然拿下510万商家
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但“二选一”行为并不产生消费者价值 ， 也不为品牌商、生产者创造价值 ， 甚至大多数是以伤害生态相关主体及消费者利益为代价 。 在2019年双11前夕 ， 国家市场总局就出手 ， 制止“二选一”乱像 。
黄峥认为 ， “长期独家排他是必然会被打破的” 。 一时许诺放在一两年的长度 ， 和全体商家、消费者来看 ， 是必然不可持续的 ， 甚至是要反向加倍奉还 。
在第三封股东信中 ， 黄峥结合全球各国遭遇的新冠疫情 ， 理工男利用人类历史上几位杰出物理学家的极简公式 ， 试图说清楚这样的道理：新物种和新生物必将诞生并茁壮成长；大自然蓬勃发展和趋势不会因为任何个人意志而改变 。
由于物体存在这些内在联系 ， 试图屏蔽物体之间的关联的方法就不再能够那么有效 。 这自然可以看出 ， 这是对上一封股东信中“二选一”再次呼应 。
企业间原本就互相关联而存在 ， 市场经济资源自由流动也是其基本规律 。 不太可能违背这些基本规律而长期存在 。 二选一行为本质 ， 是限制资源的自由流动 ， 无视企业之间原本就存在的内在联系 ， 限制物体之间的关联 ， 这是与市场经济本质相违背 。
假设长期没有一个像拼多多这样体量的新电商存在 ， 那整个产业上下游、品牌商、资金流、物流都将只能在实际上唯一可选的体系内流转 ， 也不可想象的 ， 也不符合商业逻辑和自然规律 。


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