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超4000亿美元电子产业链遭冲击，国产替代的机会在哪里？

同花顺专家团邀请了多家机构各行业的首席分析师 ， 携手打造大型专题《疫后经济重建的机遇》 ， 力求为各位投资者把握经济恢复的走势 ， 指明后市方向 。 本期为该专题第七期——电子行业篇 。
嘉宾简介：潘暕 ， 复旦大学微电子与固体电子学硕士 ， 天风证券电子行业首席分析师 ， 曾任安信证券分析师 。 2019年新财富第四、金麒麟分析师第三 。
超4000亿美元电子产业链遭冲击，国产替代的机会在哪里？
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嘉宾核心观点：
1、预计未来两年全球GDP累积损失将达9万亿美元 ， 国内率先全面复工奠定领先基础 ， 制造业短期内不会出现“去中国化” 。
2、东南亚地区每年电子元器件进出口超4000亿美元 ， 部分地区封城将导致电子供应链收紧 ， 国内相关供应商有望提升全球市场份额 。
3、手机消费需求已处于底部 ， 随国内生活秩序恢复 ， 手机端需求将迅速复苏 ， 国内三大运营商预计5G手机2020年销售超4.4亿部 。
4、半导体行业自动化程度高 ， 国内疫情对供给端影响有限 ， 日韩疫情带来国产替代新机会 。
访谈详细内容：
1、随着疫情全球蔓延 ， 近期逆全球化的声音又再次在发达国家响起 ， 您认为电子行业有逆全球化的可能吗？
潘暕：疫情下电子产业链全球化趋势不可逆 ， 中国疫情的有效控制为制造业增添保障 。 2月中国疫情爆发；3月海外疫情爆发 。 目前国内疫情已基本得到控制 ， 国外疫情仍在蔓延 。 我们判断疫情下电子产业链全球化趋势不可逆 ， 尤其是在国外经济基本停摆国内已全面复工情况下 ， 制造业短期内基本不会出现“去中国化”：
【超4000亿美元电子产业链遭冲击，国产替代的机会在哪里？】（1）疫情冲击下 ， 各国当务之急为恢复经济秩序 ， 而非“去全球化” 。 与疫情前IMF预计全球GDP增速20年达3.3%相比 ， 疫情后IMF预计全球2020年GDP增速为-3.0% ， 2021年为5.8% ， 其中发达经济体2020年为-6.1% ， 2021年为4.5%；新兴市场和发展中经济体2020年为-1.0% ， 2021年为6.6% 。 同时 ， IMF已收到100个成员国（共计189个成员国）的财政支持请求 ， 预计未来两年全球GDP累积损失将达到9万亿美元 ， 大于日本和德国经济之和 。 目前 ， 疫情已造成海外各国经济停滞甚至萎缩 ， 当务之急应是尽快控制疫情蔓延趋势 ， 依赖已有的全球化的高效分工体系恢复国内各项生产活动 ， 而非进行需要重建生产线、重新配套产业链的“去全球化” 。
超4000亿美元电子产业链遭冲击，国产替代的机会在哪里？
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（2）全面复工复产奠定领先基础 ， 国产替代新机会 ， 同时政策提振外资投资信心 。 3月中国制造业PMI为52% ， 环比增长16.3% ， 达到经济总体扩张标准 ， 同时截至3月28日 ， 中国全国规模以上工业企业平均开工率达到98.6% ， 中小企业复工率达到76% 。 国外疫情加剧 ， 制造业企业停产下 ， 中国已基本实现全面复工复产 ， 电子相关企业有望借机加速国产替代 ， 提升全球份额 。 以集成电路为例 ， 19年 ， 中国集成电路出口金额达到1016.61亿美元 ， 同比增长21.42% ， 出口数量达到2185.34亿个 ， 同比增长3.92% ， 均价达到465.2美元/千个 ， 同比增长16.84% ， 出口产品技术附加值不断提升 。 随着疫情国停工减产 ， 全球供应链紧缺风险下 ， 中国相关供应商有望加速国产替代 ， 提升全球市场份额 。 此外 ， 各地出台的相关政策提振外企投资信心 ， 如《黄浦区鼓励跨国公司设立地区总部的实施细则》：3月 ， 中国初创企业和科技企业筹集超25亿美元 ， 环比增长600%+；40%的外商将按原计划加大对华投资 ， 环比提升17% 。
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2、全球疫情蔓延 ， 对电子产业链冲击有多大？
潘暕：电子产业链全球布局 ， 从全球电子产业链来看:
（1）东南亚地区为电子元器件主要出口地区：东南亚国家电子产品成品/半成品年进出口总规模超4000亿美元 ， 主要产品涉及电脑及相关设备、集成电路、半导体芯片等；
（2）以中国为主体的东亚地区为世界电子产业链核心：全球主要产业国从中国进口相关产品及零部件占比均高于20% ， 同时中国上游主要供应商为韩、日、越南、马来西亚；
（3）欧美地区为产业链中枢 ， 其中美国电子产品和零部件的进口国家/地区中墨西哥、加拿大占比约20% ， 中国占比42% ， 东南亚（不含中国）占比23% 。 马菲印三国封城将导致半导体、MLCC供给收紧 ， 手机需求下滑 。
（1）马来西亚：马来西亚全球封测市占率达到13% ， 并是亚洲第六大半导体出口市场 。 马来西亚封城将导致硅晶圆、被动元件等产能吃紧 ， 其中环球晶旗下3座6寸以下的晶圆厂几乎满载 。 Q1已调涨6寸以下价格 ， 涨幅约5%以内 。
（2）菲律宾：各大MLCC大厂均在菲律宾首都马尼拉建厂：村田在马尼拉大厂产能占总产能的15% ， 三星在马尼拉的大厂产能占总产能40% 。 马尼拉封城导致MLCC供给再次收紧 ， 市场进一步上扬 。 目前 ， 国巨宣布从3月1起调涨电容产品价格 ， 第一次平均涨幅达30% ， 随后调整涨幅达50% 。
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（3）印度：作为第二大手机制造基地 ， 印度诺伊达/大诺伊达地区是核心生产枢纽 ， 其中三星的诺伊达厂是其全球最大的手机工厂 ， 预计每年生产超1亿部手机 ， 占三星总产能30%以上；OPPO大诺伊达厂每年生产约5000万部手机；VIVO大诺伊达厂每年生产超3000万手机 。 此外 ， 印度也是手机重要销量市场 。 印度实行封城 ， 导致vivo、oppo、小米在印工厂、线下专卖店全面关闭 ， 线上销售也因亚马逊爆仓及flipkart暂时关闭受到极大的冲击 ， 预计20年印度手机销量将下滑4.2% 。
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欧美封城 ， 半导体供给收缩 ， 手机需求下滑 。
欧美半导体生产端减产 。 欧美疫情加剧 ， 各国实施封城将会影响全球半导体材料的供给 。 目前 ， 意法半导体法国晶圆厂将减产50% ， 并持续至4月2日 ， 同时关停意法最大的8寸晶圆厂及氮化镓工艺晶圆厂；韩国两大电池生产商LG化学/三星SDI也将关闭在美工厂至4月13日；日本松下将暂时关闭在美两家锂电池工厂14天 。
半导体供给端受到疫情冲击 ， 预计20年全球半导体产值为3913亿美元 ， 同比下滑7.34%；全球半导体收入为4154亿美元 ， 同比下滑0.9% 。 同时 ， 欧美手机需求下滑 ， 服务器市场弥补存储部分需求 。
目前 ， 苹果已关停除中国以外的线下实体店 ， 华米OV等品牌也转向线上发布会 ， 预计欧洲手机市场20年销量同比下滑20%以上 ， 相关半导体需求也将疲软 。
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3、海外电子产业链遭疫情重创 ， 国内率先复工会迎来哪些发展机遇？
潘暕：一季度国内疫情蔓延对消费电子、PCB、半导体、面板等电子产业造成冲击 。 目前 ， 从国内电子厂商一季报业绩数据来看 ， 国内供给已迅速恢复 ， 将抢占先机加速实现国产替代 ， 提升全球市占率 。 我们判断Q2以后全球疫情将得到有效遏制 ， 需求回升 ， 助力国内厂商回归高增长轨道 。 具体看：
（1）消费电子：供给已恢复 ， 需求预计将迅速复苏
从供给端看 ， 湖北附近省份均为手机产业链公司的主要生产基地 ， 同时确诊人数排名靠前的广东、浙江等也是主要的手机产业链基地 。 叠加手机产业链自动化程度低 ， 人工依赖大的影响 ， 疫情对手机供给端造成极大冲击 。 但自2月下旬 ， 相关产业链公司已开始复工复产 ， 部分企业复工率已达80% 。
从需求端看 ， 在目前线下渠道主导背景下 ， 疫情导致线下门店关停 ， 消费者消费能力下降等因素抑制了换机需求 。 20Q1 ， 国内智能手机出货量4773.6万部 ， 同比下降34.7% 。
但与1、2月分别同比下滑36.6%、54.7%相比 ， 3月份国内智能手机出货量2102.9万部 ， 降幅已收窄到21.9% 。 此外 ， 1-3月国内5G手机出货量由546.5万部增长至621.5万部 ， 占比由26.26%增长至29.55% ， 上市新机型数目由8款增长至24款 。 国内三大运营商均已制定5G手机2020年发展目标 ， 其中中国移动计划实现超1.5亿销量 ， 中国电信计划实现1.8亿销量 ， 中国联通计划实现1.1亿销量 。 在5G换机趋势下 ， 我们判断手机消费需求已处于底部 ， 未来随国内生活秩序恢复 ， 手机端需求将迅速复苏 。
（2）PCB：疫情影响下 ， 行业集中度提升
龙头企业未来有望受益于5G基站建设及服务器需求提升 。 湖北为国内PCB重要生产基地之一 ， 其PCB制造企业年产量约占全国3% 。 由于湖北省内疫情严重 ， 导致省内企业复工延迟时间较长 ， PCB厂商交货周期延长一个月以上 ， 企业现金流承压 。 2019年 ， 在5G基建提速和终端需求提升下 ， 部分中小PCB加工厂无法满足技术迭代和设备更新需求；同时2020年初 ， 疫情冲击PCB需求+待工待产期间现金流压力增大 ， 部分中小企业已面临破产倒闭 ， 如广州万诺已于3月初宣布公司解散 。 整体看 ， 疫情影响下 ， PCB行业集中度有所提升 。
目前 ， 国内PCB龙头企业除武汉外的生产基地均已复工复产 ， 逐步消化疫情停产的负面影响 ， 重回正常生产轨道 。 未来新基建下 ， 5G基站加速建设+服务器需求提升 ， 将扩大PCB需求 ， 利好PCB龙头企业 。
5G基站：我国5G宏基站数目约是4G宏基站的1.2-1.5倍 ， 同时与4G基站相比 ， 5G基站单站PCB价值量提升2-3倍 ， 达到9000元以上 。 此外 ， 5G无线设备二期建设加速 ， 高频高速PCB需求释放 ， 利于PCB头部厂商优化产品结构 ， 提升盈利能力 。
服务器：疫情期间 ， 云办公、云教学等需求持续提升+数据中心大规模建设 ， 服务器市场高增长 ， 将直接拉动高速PCB需求 。
另外 ， 即将进入intel10nm服务器CPU更换周期 ， 部分预研项目中主板板材和层数均有升级 ， 将继续带动通讯PCB价值量和壁垒持续提升 。 在行业集中度提升+行业多重驱动因素下 ， 龙头企业有望优化产品结构 ， 进一步提高自身盈利能力 。
（3）半导体：供给端疫情影响有限 ， 疫情影响体现在需求 ， 日韩疫情带来国产替代新机会
半导体行业自动化程度高 ， 且属于战略性行业 ， 国产替代需求迫切 ， 复工复产相对保障更高 。 在劳动较为密集的封测环节中 ， 三大封测厂商已逐步复工复产 ， 其中部分厂商产能利用率达80% ， 且订单需求饱满 。 整体看 ， 全国半导体行业复工率超60% ， 正重回正常经营轨道中 。
晶圆厂：从运营特点来看 ， 晶圆厂一般全年无休 ， 疫情爆发前已提前安排好工作排班等问题 ， 且会在物料方面准备3-6个月库存 。 据CINNO调查 ， 华东地区主要半导体晶圆厂疫情期间营运一切正常 。
封测厂：与晶圆厂相比 ， 封测厂自动化程度较低 ， 劳动密集 ， 并且春节时期基本会完全停工 。
疫情期间 ， 国内封测厂产能只有正常情况下50%左右 ， 面临严重人手不足问题 。 同时 ， 电镀厂和切割厂停产状态将导致封测厂面临配套供应链复工不足的问题 。 芯片厂：芯片厂生产线自动化程度高 ， 部分设计工作可线上完成 ， 且芯片行业为重点行业 ， 疫情期间能够获得当地政府一定支持 ， 疫情影响有限 。
从需求看 ， 疫情导致全球物流运输停滞 ， 终端需求下滑对半导体产业造成冲击 。 预计2020年全球半导体产业规模为3913亿美元 ， 同比下滑7.34% ， 其中受益于服务器出货增加 ， 判断半导体存储受影响程度最小 。 2020年半导体存储业务收入预计占全球半导体市场营收30% ， 市场规模达到1247亿美元 ， 同比增长13.9% ， 其中NAND收入同比增长20% ， DRAM在服务器弥补需求下降幅收窄到2.4% 。 此外 ， 随疫情全球蔓延 ， 作为半导体产业强国 ， 日韩开始实行封城等措施 。 韩国已宣布对大邱和庆尚北道地区实施最大程度封锁 ， 其中三星、三星SDI、LG电子、LGD等均在庆尚北道设有工厂 。 日韩疫情升级 ， 将有利于国内半导体厂商加速国产替代 ， 提升全球市占率 。
面板：疫情冲击有限 ， 三星、LG加速退出LCD面板市场 ， 国产替代出现巨大空位 。 武汉为我国面板行业重要集聚地 ， 产能约占全国总产能得2% ， 产值占比约为5% 。 据估计 ， 对于已经量产的面板产线 ， 疫情期间产能利用率同比下滑约10%；对于正在进行量产前爬坡的面板产线 ， 疫情期间产能利用率同比下滑30-40% 。 此外 ， 疫情也将会带来材料短缺问题 ， 主要发生在面板厂后段 ， 涉及PCB、偏光片、结构件等 。
以液晶电视面板为例 ， 预计20Q1全球液晶电视面板出货总量下调100万台 ， 中国市场电视整机出货同比下降18% 。 整体看 ， 疫情对面板行业影响有限 ， 预计20年我国面板产值达到522亿美元 ， 同比增长约27% ， 全球占比达到40%；显示材料产值约220亿美元 ， 同比增加约36% ， 全球占比24%；显示装备产值约10亿美元 ， 同比持平 ， 全球占比5% 。 此外 ， LG、三星正加速退出LCD产能 ， 其中LG计划于20年年底前关闭韩国LCD电视面板生产线 ， 三星计划于2020年底关闭韩国汤井工厂和中国江苏苏州工厂的电视液晶面板生产线 。 两大厂商退出LCD产能 ， 市场将会出现巨大空位 ， 国产LCD面板厂商将迎来发展新机遇 。


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