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大摩财经■刘永好失意华创证券

大摩财经■刘永好失意华创证券
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重组上市后遗症
刘永好失去华创阳安（600155.SH）实际控制权后 ， 新希望系正从这家纠葛12年的上市公司陆续撤退 。
4月24日 ， 华创阳安监事李红顺辞职 ， 这已是新希望系在董监高的最后一人 。 今年2月4日华创阳安董事会换届后 ， 新希望系提名董事全部落选 ， 仅有提名监事李红顺当选 。
4月9日 ， 新希望宣布将在半年内减持华创阳安不超过2%股份 ， 这是新希望系自华创证券重组上市以来首次减持 。
华创阳安前身为宝硕股份 ， 2008年河北宝硕集团破产 ， 四川富豪刘永好家族的新希望集团借机入主 ， 欲将其打造为旗下化工产业资本平台 ， 但此后蹉跎数年计划落空 ， 只得改弦易辙 。
2016年7月 ， 新希望与贵州国资背景的券商华创证券合作 ， 后者以宝硕股份收购重组的名义上市 ， 上市公司后更名为华创阳安 。 但刘永好的实际控制人地位并未改变 ， 这也是双方为规避“借壳上市”监管的结果 。
华创证券曾一度为刘永好的金融版图添彩 。 刘永好的新希望系拥有农牧、化工、地产、金融四大板块业务 ， 其中金融核心资产包括民生银行、民生人寿保险的持股 ， 以及四川首家民营银行新网银行 。
表面看来 ， 华创证券注入上市公司后 ， 刘永好的新希望系拥有了券商牌照 ， 金融版图再度扩张 。 但实际上 ， 华创证券原股东持有的上市公司股权远高于新希望系 ， 埋下了此后两者相争的伏笔 。
蜜月期过后 ， 新希望系与华创阳安其他股东、管理层的矛盾激化 ， 华创证券重组上市遗留的治理问题开始暴露 。 2018年-2019年 ， 围绕股份回购、注册地搬迁以及收购太平洋证券（601099.SH）等议案 ， 新希望系董事频频在董事会投出反对票 ， 与其他董事分歧严重 。
这也导致今年华创阳安董事会换届选举的“宫变” 。 2月4日 ， 华创阳安临时股东大会投票选举时 ， 新希望系提名的李建雄、张明贵均未获得通过 ， 代表沙钢的钱正、代表华创管理层的彭波取而代之 。
投票前 ， 新希望系持股19.31% ， 华创证券原主要股东（贵州国资系、贵州燃气系、杉杉、沙钢等）及员工持股超过40% 。
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股东大会上 ， 李建雄、张明贵支持票均只有23.8735%、反对票达76.1261%；钱正、彭波的支持、反对票则正好完全相反 。
新希望系大势已去 。 次日 ， 华创阳安宣布 ， 由于公司既没有30%以上持股股东 ， 又没有股东能够掌控董事会 ， 从此成为无控股股东及实际控制人状态 。
贵州唯一券商
华创证券是贵州唯一的区域性券商 ， 2002年由茅台集团、贵航集团、振华科技等发起设立 。 华创证券长期股权分散 ， 借宝硕股份上市前股东达13家 ， 其中包括贵州国资系、贵州燃气系、沙钢、杉杉等主要股东 。
华创证券曾是一家不太显眼的小券商 ， 2014年总资产仅排名券商第73位 。 成功上市后 ， 华创证券的知名度及资产规模、营收规模均取得长足进步 ， 2018年总资产规模已跃居券商第46名 。
【大摩财经■刘永好失意华创证券】目前 ， 华创阳安的核心业务即华创证券 。 4月21日披露的2019年报显示 ， 去年华创证券实现营收25.02亿元 ， 净利润5.43亿元 。 收入结构中 ， 贵州区域收入占94.6% ， 证券投资收益贡献的收入接近一半（11.28亿元） 。
华创证券对贵州地方政府债发行有突出贡献 。 2019年 ， 华创证券银行间市场债券交割量超过5万亿元 。
华创证券重组上市后 ， 最近三年业绩持续增长 ， 成为上市公司的现金牛 。 不过 ， 华创阳安由于仍有重组前连年亏损的遗留资产 ， 导致华创阳安的实际利润要低于华创证券利润 。 2017年、2018年 ， 华创证券扣非净利占华创阳安扣非净利的比重均超过150% 。
财报显示 ， 华创阳安2019年实现营收24.76亿元 ， 同比增长33.27% ， 净利润2.6亿元 ， 同比增长74.24% 。
“无主”华创
从华创证券管理层的角度 ， 业绩好自然希望获得更多激励 。 从2018年起 ， 华创阳安多次抛出股权回购计划以及员工持股计划 ， 以对管理层进行股权激励 。
不过新希望系对此极力反对 。 据此前公告显示 ， 新希望系的反对理由主要是“公司资金有限”、“对公司经营和业绩无实质意义” ， 管理层“应切实把精力和资金放在经营和业绩改善上” 。
目前 ， 华创阳安员工持股计划第一期、第二期合计已持有5.66%股权 ， 为上市公司第四大股东 。
值得一提的是 ， 2019年前 ， 华创证券做大股票质押回购业务 ， 踩雷不少 ， 涉及金额超过10亿元 ， 违约客户包括神雾集团、厦门当代系、重庆力帆、暴风集团冯鑫、资本玩家夏建统等 。
最新财报显示 ， 华创证券大幅压缩股票质押回购业务 ， 化解风险 ， 表内规模已从2018年的70亿元下降到48.74亿元 ， 降幅达30% 。 但表外质押回购业务仍有32亿元 。
另外 ， 今年有两起舆情事情也与华创证券有关 。
今年3月 ， 贵州白酒交易所借疫情搞茅台酒促销 ， 被贵州当地要求整改后停摆 ， 茅台集团也取消了其茅台酒经销权 。 贵州白酒交易所持股40%的大股东金汇财富即为华创证券全资子公司 ， 持股30%的二股东贵州恒丰伟业房地产公司也是华创证券的老股东 ， 恒丰地产的实际控制人是当地富豪文伟 ， 文伟亦为贵州恒丰足球俱乐部的老板 。


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