全球农产品供需格局对国内影响几何？——江海证券债市专题2020-4-25
主要内容：
澳洲火灾、非洲蝗灾等地域性自然灾害和全球新冠肺炎疫情大流行引发的连锁反应正在农业领域显现 。 近期 ， 多国宣布为保障本国粮食安全禁止主要农产品的出口 ， 引发市场担忧 。
预计粮食总产量增长 ， 谷物供给较为充足 。 联合国粮农组织2月份预计 ， 2019/2020年度全球谷物产量27.15亿吨 ， 同比增长2.3% ， 比2017/2018年度27.03亿吨的历史纪录高1187万吨 。 预计全球谷物期末库存8.63亿吨 ， 同比减少0.6% ， 是历史第三高 ， 谷物供给较为充足 。 谷物消费总体上升 ， 流通不畅成主要问题 。 预计全球谷物消费量27.14亿吨 ， 同比增长1.2% ， 环比上调473万吨 ， 创历史新高 。 预计谷物贸易量4.2亿吨 ， 同比增长2.3% ， 环比上调405万吨 ， 是历史次高 。
水稻减产风险加大 ， 疫情导致进口需求阶段性上扬 。 稻米生产情况不容乐观 。 东南亚作为水稻主产区 ， 正面临种植面积下降、天气干旱等减产风险 。 随之而来的多国大米出口禁令更是压低了国际市场大米的供给量 。 世界大米总需求虽稳定 ， 但短期内流通问题仍将困扰着主要依赖大米进口的国家 。 小麦产需稳定 ， 出口限制推高麦价 。 俄罗斯、印度、阿根廷与美国小麦生产情况较好 ， 产量总体乐观 ， 但仍有国家出台出口限制措施保障粮食安全 。 供给暂时性减少叠加恐慌性需求上升 ， 小麦及其产品价格上涨 ， 长期上涨空间不大 。 玉米产量恢复 ， 供给端压力小 。 全球玉米生产秩序相对正常 ， 没有出现因为自然灾害大幅减少种植或减收的报道 。 由于复工防疫差异 ， 各国玉米需求不一 ， 印度玉米加工产能降低 ， 巴西畜牧业对玉米需求旺盛 。 总体玉米价格低迷 ， 短期难有起色 。
国内大米供应充足 ， 需求增加与价格上涨趋势即将结束 。 国内大米储备处于历史高位 ， 大米进口需求处于低位 ， 且国内外米价常年倒挂 ， 因此海外大米价格对国内市场造成的冲击较小 。 往年进入二季度后 ， 由于储备稻谷轮出较为集中 ， 加上政策性稻谷大规模出库 ， 国内稻谷供应增加 ， 气温原因需求会有所减少 ， 价格大多趋于回落 。
国内小麦整体供过于求 ， 价格上涨风险有限 。 从供需来看 ， 国内小麦供应平稳 ， 除国内小麦产量高于去年外 ， 19/20年度期末库存7950万吨 ， 较年初库存6910万吨有所增加 ， 为历史高位 ， 小麦总体供应充足 。 待库存逐步释放后 ， 麦价将逐步趋于平稳 ， 上涨风险有限 。
复工复产推动玉米价格反弹 ， 但幅度有限 。 从供给来看 ， USDA报告预测中国2019/20年度玉米产量较上一年度增加344万吨 ， 但草地贪夜蛾虫害对产量的负面影响值得警惕 。 从需求来看 ， 从猪周期的角度推测 ， 未来生猪存栏量将逐步提升 ， 这将推升饲用玉米需求；工业方面 ， 复工复产推动乙醇和淀粉等玉米产品需求上升 。 但由于玉米供应整体充足 ， 临储玉米拍卖的开展也能够有效调控玉米价格 。 从长远看 ， 应该随时关注国内虫害发展态势对国内玉米产量和价格的影响 。
疫情推升大豆价格 ， 但豆粕价格涨幅有限 。 进入3月以来 ， 由于新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延 ， 主要大豆出口国阿根廷、巴西都由于疫情影响减缓了物流速度 ， 俄罗斯为首的独联体国家宣布停止对中国出口大豆至6月份 ， 因此3月以来供给受限预期推动国内大豆价格出现明显上涨 。 然而从与养殖业成本相关度更高的豆粕价格来看 ， 4月以来豆粕价格冲高回落 ， 体现出大豆价格的上涨对豆粕价格的传导并没有那么明显 。 展望未来 ， 虽然受疫情和天气的影响 ， 全球大豆产量可能出现一定程度的下滑 ， 但考虑到全球大豆库存仍处于高位 ， 疫情对终端需求的负面影响将在较长时间内延续 ， 因此今年全球大豆出现明显供需失衡的可能性不高 ， 大豆价格不具备趋势性上涨基础 。
综上所述 ， 自然灾害、疫情和病虫害叠加的不确定性和运输限制带来的供需不平衡形成了全球范围内对粮食安全的担忧和恐慌 ， 但世界主要农作物生产未遭重大冲击 ， 产量也未有明显下降 ， 短期恐慌对长期农产品市场构成的威胁较小 。 对国内来说 ， 大米、小麦等主要粮食作物并不存在价格明显上涨的基础 。 玉米、大豆等主要饲用农作物供给虽然面临一定下滑风险 ， 但考虑到疫情对终端需求的负面影响将在较长时间内延续 ， 需求也将相应萎缩 ， 价格明显上涨的风险同样有限 。 因此年内农产品价格趋势上涨的可能性较低 ， 对通胀影响有限 ， CPI将大概率在高基数的作用下逐月回落 。 通胀在年内不会成为掣肘货币政策和影响债券市场的主要因素 。
澳洲火灾、非洲蝗灾等地域性自然灾害和全球新冠肺炎疫情大流行引发的连锁反应正在农业领域显现 。 近期 ， 多国宣布为保障本国粮食安全禁止主要农产品的出口 ， 引发市场担忧 。 基于对此背景下稻谷、小麦、玉米和大豆产需形势的分析 ， 虽有灾害与疫情的不利因素叠加 ， 但年度主要农产品产量未受较大影响 ， 整体需求稳定 ， 不具备引发全球粮食危机的条件；但与此同时应关注供需不平衡带来的部分农产品价格上涨对市场带来的影响 。 国内农作物生长正常 ， 粮食储备充足 ， 粮食安全有保障；但疫情的不确定性给主要依赖进口的大豆保障带来了风险 。 综上所述 ， 全球谷物产需处于正常水平 ， 疫情阻碍流通造成的供需不匹配和部分农作物减产的预期是造成价格波动的主要风险因素 。 因此 ， 应重点关注世界疫情防控形势、自然灾害和粮食进口风险 。
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一、国际市场谷物供需总体平衡 ， 但结构性矛盾仍存
预计全球粮食总产量创历史新高 ， 供给总体充足 。 联合国粮农组织2月份预计 ， 2019/2020年度全球谷物产量27.15亿吨 ， 同比增长2.3% ， 比2017/2018年度27.03亿吨的历史纪录高1187万吨 。 预计全球谷物期末库存8.63亿吨 ， 同比减少0.6% ， 是历史第三高 ， 谷物供给总体较为充足 。 但因减产、疫情而导致的结构性、阶段性供应风险 ， 给农产品供给带来的不确定性依然值得关注 。
谷物消费总体上升 ， 供需匹配存在问题 。 从需求来看 ， 联合国粮农组织预计全球谷物消费量27.14亿吨 ， 同比增长1.2% ， 环比上调473万吨 ， 创历史新高 。 预计谷物贸易量4.2亿吨 ， 同比增长2.3% ， 环比上调405万吨 ， 是历史次高 ， 说明人口增长 ， 食用、油用、饲用和工业用谷物需求持续扩张 ， 谷物需求上涨；贸易量的上升则体现世界各国谷物供需呈现结构性差异 ， 对谷物流通的依赖度上升 。 疫情发生引发国际市场对谷物流通受阻的担忧 ， 多国颁布出口禁令、资本炒作粮食危机和民众抢购粮食等现象引发需求端对粮食安全的关注 。 农产品贸易受到影响 ， 给对外依存度高的谷物种类或粮食对外依存度高的低收入国家带来威胁；如果出口持续遭到抑制 ， 流通问题恐造成低收入地区的粮食危机 。
水稻减产风险加大 ， 出口禁令或进一步推高米价 。 东南亚作为水稻主产区 ， 正面临种植面积下降、天气干旱等减产风险 。 越南农业和农村发展部去年10月统计 ， 该国耕地面积同比下降1.2% ， 城市化对耕地的占用或将进一步导致谷物播种面积的下降 。 另据媒体报道 ， 2019年8月以来 ， 湄公河湄南河上游地区的降水量比正常水平下降了30%左右 ， 导致下游水量减小 ， 影响今年的水稻种植 。 越南政府估计 ， 今年干旱和盐碱化将影响湄公河三角洲的36.2万公顷稻米 。 也有研究人员估计若当地干旱持续 ， 泰国2-7月水稻收获将同比减产一半 ， 危机将超过2016年旱灾的危害程度 。 而受疫情影响 ， 劳动力短缺或将成为水稻减产和成本上升的诱因 。 基于上述因素 ， USDA将全球19/20年稻米预计供应量下调280万吨至6.718亿吨 。 在疫情和减产风险等因素作用下 ， 为稳定粮食安全 ， 越南政府首先宣布3月28日之前停止签署新的大米出口合同 ， 3月30日 ， 柬埔寨首相下令暂停白米和稻谷的出口；印度采取21天封城措施 ， 大米出口交易实际已经陷入停滞 。 印度是目前世界最大的稻米出口国 ， 泰国越南大米出口则分别占据17%和16%的市场份额（2019年美国农业部统计数据） ， 东南亚多国的限制出口措施对全球大米贸易或将带来一定冲击 。 考虑到出口受限 ， USDA将稻米贸易量预测值下调220万吨至4229万吨 ， 调整幅度约为5%左右 。
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大米库存整体较高 ， 疫情导致进口需求阶段性上扬 。 USDA预计2019/2020年度全球大米消费量5.16亿吨 ， 同比增加661万吨 ， 增幅1.3% ， 刷新历史纪录；但亚洲国家大米进口需求疲软 ， 大米贸易量比上月预测数下调了73万吨 ， 为4854万吨；预计全球大米期末库存为1.81亿吨 ， 比过去5年均值高594万吨 ， 处于历史较高水平 。 但疫情发生以来 ， 受封阻预期和疫情加重等因素影响 ， 多国计划扩大或加快大米进口 ， 大米需求出现短期上扬 ， 泰国大米价格涨至2013年以来新高 。 由于供给缺乏带来的米价飙升等经济因素 ， 越南4月10日又取消了大米出口禁令 ， 但4-5月出口计划与去年同期相比减少了40% 。 越南对大米出口的重新放开释放出淡化疫情对粮食贸易冲击的信号 ， 但流通问题始终阻挠着大米价格回归平稳 。 一些粮食自给率低的大米进口国也只能以高价购买大米 。 可以说只有主要大米贸易国的疫情普遍得到控制 ， 流通恢复 ， 这样的局面才能有所改善 。
小麦生产总体乐观 ， 出口限制冲击市场 。 数据预测显示 ， 全球小麦供应量有望增加 ， 情况总体乐观 。 欧盟上调年度软小麦出口预测值200万吨 ， 达3000万吨；USDA在四月供需报告中也将欧洲小麦出口预估值提高至3350万吨 。 天气方面各国则情况不一：英国降水过量影响播种 ， 调查显示播种面积将减少17% ， 减产情况还在评估；法国农业部预测今年软小麦种植面积为460万公顷 ， 相较2019年减少7.5% ， 而天气干旱导致软小麦优良率下降至62% ， 远低于去年同期的84% 。 乌克兰由于天气不佳 ， 当季冬小麦将较去年减产12.5%；俄罗斯政府预计冬小麦播种面积将创历史纪录 。 印度小麦播种面积高于预期 ， 产区天气总体较好 ， 预计产量接近2019年创纪录水平 。 阿根廷本年度小麦收获已基本完成 ， 种植面积和产量数据亮眼；美国小麦生产情况处于正常水平 。
但基于疫情对运输和国内粮食安全的影响 ， 部分国家还是采取了一定的出口限制措施 。 保守的出口政策显示出各国对疫情下粮食供应安全的隐忧 。 全球第9大小麦出口国哈萨克斯坦宣布对部分农产品出口实行配额管理 。 其中计划小麦出口额度为20万吨 。 美国增加储备 ， 将2019-2020年度小麦出口预估数字从三月份的10亿蒲式耳下调至9.85亿蒲式耳 。 最大的小麦出口国俄罗斯小麦出口减少 ， 且规定了6月底前出口配额以“维护国内市场” 。 罗马尼亚作为欧盟主要谷物出口国 ， 颁布法令禁止在当前紧急状态下向欧盟以外国家出口谷物 。 乌克兰将小麦出口限制在2020万吨 ， 为确保国内供应 ， 更将4月日均小麦出口从三月的3.4万吨/天放慢至1.4万吨/天 。
供给暂时性减少叠加恐慌性需求上升 ， 小麦及其产品价格上涨 。 新型冠状病毒疫情担忧引发民众恐慌性采购面粉等产品 ， 各国政府担忧关闭边境将阻断粮食运输加大规模储备粮食 ， 小麦需求旺盛 ， 价格随之上涨 。 受油价下跌卢布贬值和疫情引发的抢购潮影响 ， 俄罗斯小麦价格被推至历史最高点 ， 3月20日三等和四等小麦价格为13275卢布/吨 ， 较上周12250卢布/吨上涨约8.37%；由于疫情的不确定性和预测欧洲小麦夏季收成的不明朗 ， 欧美小麦期货价格一个月以来大幅上涨 ， 截至4月10日的一周 ， 芝加哥期货交易所(CBOT)的5月软红冬小麦期约比一周前上涨7.25美分 ， 报收556.50美分/蒲式耳 ， 上涨1.32% 。
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玉米产量逐渐恢复 ， 供给端压力小 。 全球玉米生产秩序相对正常 ， 没有出现因为自然灾害大幅减少种植或减收的报道 。 不过据了解 ， 巴西南部干旱导致头季玉米产量下降 ， 对其国内玉米市场产生了短期影响 ， 根据预测今年1.058亿吨的产量规模略低于2018/19年度的1.074亿吨 。 美国玉米播种情况不如预期 ， 种植进度较往年稍慢 。 出口方面 ， 美国、巴西、阿根廷等主要的玉米出口国均未限制玉米出口 ， 乌克兰、罗马尼亚、俄罗斯等国也普遍采用附条件的出口限制而非禁令 。 总体来看 ， 全球玉米市场的供给正常 ， 主要是流通受到疫情影响有所受阻 。
玉米调整供需匹配 ， 国际与主产国内价格差异大 。 玉米除作为粮食 ， 还具有饲料用途和工业加工（酒精淀粉等）用途 ， 需求量与当前养殖业规模及工业的复工复产程度关系较为密切 。 由于全球疫情对各国工业生产影响不同 ， 各国对玉米需求有显著差异 。 印度由于全国封城 ， 玉米需求显著下降：家禽行业的饲料需求也已经降到正常的30%到35% ， 印度淀粉公司也已将产量减至正常产能的约20% ， 部分邦政府将以最低收购价进行玉米收购 。 巴西养殖业受影响较小 ， 尤其是因为肉类出口行情较好 ， 养殖业对玉米需求旺盛 ， 国内玉米需求强劲 ， 原本用于出口的玉米开始在国内消化 。 而由于油价暴跌 ， 乙醇燃料消耗量因疫情减少 ， 在国际市场上乙醇连带玉米需求走低 ， 价格低迷 。 总体来看 ， 疫情对玉米生产影响较小 ， 但却造成世界大范围内的停工停产 ， 供给的充足与原料进口需求的疲弱严重不匹配 ， 使得玉米行情在短期内难有大的起色 。
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大豆库存充裕 ， 重点聚焦运输 。 大豆可以用于榨油 ， 榨油后的豆粕又可以用于饲养牲畜 ， 是贸易量最大的谷物品类；而考虑干旱、雨涝等天气影响 ， USDA将巴西和阿根廷大豆产量分别下调150万吨和200万吨至1.245亿吨和5200万吨 。 巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）4月发布的报告将巴西19/20年度大豆产量下调220万吨 ， 为1.22亿吨；单产数据则从3月的3373公斤/公顷下调至3313公斤/公顷 。 阿根廷谷物交易所报告显示 ， 该国大豆优良比例下调至33% ， 落后前一周的34% ， 去年同期为52% 。 阿根廷交易所最新调整大豆产量至4950万吨 ， 较上一期预测下调250万吨 。 虽然受天气影响 ， 19/20年度全球大豆预计产量较上一年度下降约6% ， 为3.42亿吨 ， 期末预计库存也下降8.4% ， 但是全球大豆期末库存仍处于历史第二高位 ， 供应尚属充足 。 主要大豆出口国对大豆出口的限制措施较少 ， 不过在流通受阻的疫情管控期间 ， 运输问题突出 ， 如巴西本季大豆收获有所延迟 ， 又受疫情影响交通受限 ， 港口工人严重不足 ， 这一形势短期内不利于当地大豆出口 。
需求受预期影响变化不定 ， 中国需求复苏情况或成关键 。 由于属性相近 ， 大豆需求情况与玉米类似 。 因担心受疫情影响养殖业延缓复工 ， 导致用于牲畜饲料的豆粕需求减少 ， 芝加哥期货交易所大豆5月合约在三月初的大幅上涨后呈现跌势 ， 不过近期受中国需求增加预期影响又有所回升 。 USDA出口销售报告显示 ， 截至4月9日的一周以来美国19/20大豆出口销售净增24.47万吨 ， 低于30-60万吨的市场预期 ， 较上周减少53% ， 较前四周均值减少68% 。 数据表明受疫情影响 ， 世界大豆需求从初期的恐慌性上升转为对复工复产的悲观预期 ， 需求下降 。 但由于中国复工复产进度较快 ， 需求上升 ， 大豆价格逐步回升的可能性较大 。
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综合来看 ， 今年全球粮食总体供应较为充足 ， 并未出现明显的供需缺口 ， 全球粮食价格趋势性上涨风险可控 。 但受到主产区天气、疫情等因素影响 ， 短期内全球农产品供需存在一定程度的失衡 ， 小麦、大米等主要粮食作物价格出现了一定程度的波动 。 不过在供给整体充裕的背景下 ， 未来随着疫情逐渐得到控制 ， 全球粮食供应有望回归正常 。
二、国内农产品供需整体平稳 ， 对通胀影响有限
国内大米供应充足 ， 需求增加与价格上涨趋势即将结束 。 东南亚多国限制大米出口的消息传出 ， 也引发了国内囤积大米的风潮 ， 个别商家乘机涨价 。 但对于国内而言 ， 大米储备处于历史高位 ， 大米进口需求处于低位 ， 且大部分是出于调节品种考虑 ， 而国内外米价又常年倒挂 ， 因此海外大米价格对国内市场造成的冲击较小 。 2019年末全国稻谷库存量达1.75亿吨 ， 库存消费比高达86.2％ ， 远远高于国际社会公认的17％～18％的安全线 。 据国家粮食和物资储备局统计 ， 3月30日全国早籼稻、中晚籼稻、粳稻收购价格比今年初分别下降0.2％、增长0.2％、下降0.1％ ， 与去年同期较为接近 。 在国际市场大米价格飙升的背景下 ， 国内由于稻谷库存量庞大 ， 供应充足 ， 国内稻谷价格的反弹幅度有限 ， 且更多是建立在过去两年价格远低于历史均值基础上的恢复性反弹 。 而从终端市场的大米价格来看 ， 米价并未出现明显波动 。 总体上可以认为国内大米受国际米市价格的影响较小 。 往年进入二季度后 ， 由于储备稻谷轮出较为集中 ， 加上政策性稻谷大规模出库 ， 国内稻谷供应增加 ， 气温原因需求会有所减少 ， 价格大多趋于回落 。 因此 ， 部分地区大米零售价格上涨情况将很快结束 ， 市场也会更加理性 。
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国内小麦整体供过于求 ， 价格上涨风险有限 。 当前 ， 面粉企业普通小麦收购价平稳 ， 主产区部分地区较3月中下旬出现0.005～0.01元/斤的反弹 。 原因可能在于随着复工复产加快 ， 小麦加工需求回升 ， 以及部分地区小麦可供出售量短期不足 。 截止4月17日 ， 全国200大面粉企业整体开工率达69.47％ ， 开工率和加工量甚至高于疫情前水平 ， 可见小麦需求之强劲；同时对国外的出口限制措施的炒作也可能诱发了麦价上涨 。 从供需来看 ， 国内小麦供应平稳 ， 除国内小麦产量达11841万吨（高出去年1229万吨）外 ， 19/20年度期末库存7950万吨 ， 较年初库存6910万吨有所增加 ， 为历史高位 ， 小麦总体供应充足 。 待库存逐步释放后 ， 麦价将逐步趋于平稳 ， 上涨风险有限 。
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复工复产推动玉米价格反弹 ， 但幅度有限 。 从供给来看 ， USDA报告预测中国2019/20年度玉米产量为2.6077亿吨 ， 较上一年度增加344万吨 ， 但草地贪夜蛾虫害对产量的负面影响值得警惕 。 中国玉米临储库存持续减少 ， 2019年临储库存仅0.58亿吨 ， 较2015年高点的2.37亿吨 ， 下降76% ， 玉米库存已经处于低位 。 从需求来看 ， 母猪存栏已从去年9月的历史低点逐步反弹 ， 从猪周期的角度推测 ， 未来生猪存栏量将逐步提升 ， 这将推升饲用玉米需求；工业方面 ， 我国积极推广乙醇汽油 ， 玉米淀粉产能在18/19年度升至4500万吨 ， 较前一年度上升460万吨 ， 且复工复产推动乙醇和淀粉等玉米产品需求上升 。 复工复产加速推动国内玉米需求增加 ， 阶段性推高国内玉米价格 ， 但由于玉米供应整体充足 ， 临储玉米拍卖的开展也能够有效调控玉米价格 。 但是从长远看 ， 玉米储量较少 ， 国内供应抗风险能力不如米、麦 ， 应该随时关注国内虫害发展态势对国内玉米产量和价格的影响 。
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疫情推升大豆价格 ， 但豆粕价格涨幅有限 。 众所周知 ， 我国是全球最大的大豆消费国和进口国 ， 由于我国大豆需求量巨大（饲用为主）但产量不足 ， 因此国内大豆对外依存度达80% ， 2019年末国内大豆库存仅能支持国内3个月所需 ， 大豆库存消费比仅为7.8% ， 进口需求旺盛 。 因此国内大豆价格容易受到全球市场供给波动和价格变化的影响 。 进入3月以来 ， 由于新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延 ， 主要大豆出口国阿根廷、巴西都由于疫情影响减缓了物流速度 ， 大豆装船进口入港的时间被拖延；俄罗斯为首的独联体国家为保护本国大豆加工产能和储备 ， 宣布停止对中国出口大豆至6月份 。 而国内与大豆制品紧密相关的养殖业由于其生产的连续性 ， 将不可能因大豆短缺暂停生产 ， 因此3月以来供给受限预期推动国内大豆价格出现明显上涨 。
然而从与养殖业成本相关度更高的豆粕价格来看 ， 虽然大豆价格的上涨对豆粕价格带来了一定的推升作用 ， 但4月以来豆粕价格冲高回落 ， 体现出大豆价格的上涨对豆粕价格的传导并没有那么明显 。 我们认为这一方面与4月以来各主要出口国对我国的大豆装运量有所上升 ， 供给压力缓和推动大豆价格逐步趋稳有关；另一方面也与国内工业企业开复工率逐步回归到正常水平 ， 豆粕供应明显恢复推动供给增加有关 。
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展望未来 ， 虽然今年受疫情和天气的影响 ， 全球大豆产量预计将出现一定程度的下滑 ， 但考虑到一方面全球大豆库存仍处于高位 ， 另一方面疫情对终端需求的负面影响将在较长时间内延续 ， 因此今年全球大豆出现明显供需失衡的可能性不高 ， 大豆价格不具备趋势性上涨基础 。
【全球农产品供需格局对国内影响几何？——江海证券债市专题2020-4-25】综上所述 ， 自然灾害、疫情和病虫害叠加的不确定性和运输限制带来的供需不平衡形成了全球范围内对粮食安全的担忧和恐慌 ， 但就整体来看 ， 世界主要农作物生产未遭重大冲击 ， 产量也未有明显下降 ， 加之各国采取的供给保护措施 ， 短期恐慌对长期农产品市场构成的威胁较小 。 目前对于海外市场恢复农业生产来说 ， 最首要的仍当是控制疫情 ， 而后才能更好保障农产品种植与收获质量 ， 恢复全球农产品物流运输 。 对国内来说 ， 大米、小麦等主要粮食作物对外依存度极低 ， 国内供给和库存又极为充裕 ， 并不存在价格明显上涨的基础 。 玉米、大豆等主要饲用农作物供给虽然面临一定下滑风险 ， 但考虑到疫情对终端需求的负面影响将在较长时间内延续 ， 需求也将相应萎缩 ， 价格明显上涨的风险同样有限 。 因此年内农产品价格大幅上涨的可能性较低 ， 对通胀影响有限 ， CPI将大概率在高基数的作用下逐月回落 。 通胀在年内不会成为掣肘货币政策和影响债券市场的主要因素 。
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