IPO受阻、债务集中到期，万达商管遭遇至暗时刻?
文章图片
撰文/陈邓新
编辑/佘倩文
王健林 ， 不是在救火 ， 就是在救火的路上 。
近段时间 ， 万达负面消息不断：穆迪将万达集团评级由B1调至B3 ， 并列入负面观察名单；收购的AMC宣布关闭全球1000家影院、解雇600名员工；万达体育将9亿美元收购的铁人三项业务 ， 以7.3亿美元亏本甩卖；万达酒店2019年报显示净利润-1.50亿港元 ， 而2018年为7.66亿港元；万达电影2019年报显示亏损47.29亿元 ， 同比下滑324.87%……
遭遇危机的不仅仅是外延业务 ， 作为万达集团基石的商管业务也蒙上了一层阴影 。
2020年4月17日 ， 万达商管发行50亿元中期票据 ， 以置换4月19日到期的60亿元规模“17大连万达MTN002”债券 ， 这是三年来首次发债 ， 利率更是在同行之中高企 ， 同期金地集团、中国中铁、金隅集团等都在下调债券利率 ， 譬如金地集团将“18金地03”公司债利率由5.29%调降至1.50% 。
如今的万达商管 ， 有人认为负债压顶而手中现金逐年减少 ， 考验公司的偿债能力；有人担忧净利润长期增长乏力 ， 在疫情之下如何寻求突围；有人质疑登陆A股资本市场遇阻 ， 未来能否顺利完成IPO对赌协议 。
市场就像一面镜子 ， 照出了王健林的颓势 。
近700亿元债务集中到期
“万达玩的是空手道 ， 一分钱不出就能挣钱 。 ”王健林曾在一次公司年会上毫不掩饰地道出经营之道 。
【IPO受阻、债务集中到期，万达商管遭遇至暗时刻?】高负债、高杠杆成为王健林手中披荆斩棘的利器 。
“什么清华北大 ， 都不如胆子大” ， 在王健林的指挥棒之下 ， 万达商管2016年有息负债（编者注：需要支付利息的债务）达到2266亿的历史高点 。
据启信宝数据统计 ， 万达商管是万达集团的旗舰 ， 前身是万达商业地产 ， 2018年才进行更名 ， 当前大股东为万达集团 ， 而实控人为王健林 ， 总计持股61.13% 。
文章图片
万达商管实际控制人是王健林
很快 ， 王健林就尝到苦果了 。
2017年 ， 绷紧的资金链成为悬在王健林头顶的达摩克利斯之剑 ， 还债成为万达的关键词：“2017年是万达集团历史上难忘的一年 ， 万达经历了风波 ， 承受了磨难 。 ”
所幸王健林是个狠人 ， 及时断臂求生将万达商管的文旅等业务甩卖才获得喘息的机会 ， 尽管如此 ， 有息负债依然令万达商管承压 。
公开资料显示 ， 截至2019年第三季度末 ， 万达商管的总资产为6050.52亿元 ， 净资产为2717.69亿元 ， 总负债为3332.83亿元 ， 其中有息负债为1886.89亿元 ， 为2016年来最低 ， 然而官方也坦承：“发行人有息债务呈现下降趋势 ， 但仍维持在较高水平 。 ”
之所以如此 ， 是因为“瘦身”之后 ， 王健林并未放弃万达商管的扩张之路 ， 对资金的需求较为旺盛 ， 譬如截至2019年12月末 ， 万达商管在建及拟建万达广场共有19个 ， 分布于北京、上海、天津、哈尔滨、桂林等地 ， 预计总投资164.91亿元 。
与之对应的是 ， 万达商管手中的现金已呈逐年下滑趋势 ， 2017年~2019年前三季度货币资金余额分别为1198.13亿元、832.70亿元、601.42亿元 。 而债券又集中到期 ， 2020年~2021年 ， 万达商管分别要偿还328.06亿元、367.54亿元的债务 ， 合计695.60亿元 。
依此推算 ， 倘若不借钱的话未来能否如期还钱 ， 就得打一个大大的问号 ， 这就是为何时隔三年万达商管再度伸手借钱 。
其实 ， 王健林一直认为“富贵险中求 ， 敢闯敢干竞风流” ， 未来能否把高负债的危机变为转机 ， 仍有待观察 。
失去盈利增长曲线
负债是一重考验 ， 而经营是另外一重考验 ， 这一关更为艰难 。
万达商管最新财务报表显示 ， 2019年前三季度营业收入为490.98亿元 ， 同比下滑31.83% ， 净利润为185.28亿元 ， 同比下滑26.51% 。
实际上 ， 万达商管2012年以来净利润几乎没有增长 ， 在200亿元~330亿元波动成为常态 ， 究其原因主要有两个 ， 一个是转型电商失败 ， 另外一个是剥离了房地产业务 。
“万达进入的行业 ， 其他企业无论国企央企 ， 都没机会做老大 。 ”习惯了高举高打的王健林 ， 不曾想在电商一役中遭遇了“滑铁卢” 。
文章图片
万达创始人王健林
2014年8月 ， 万达电商注册成立 ， 7个月后上线名为“飞凡网” ， O2O被王健林奉为新战略：通过线上带动线下 ， 从而形成完整的商业价值链 ， 以抵消电商对万达广场的冲击 。
寄予厚望的O2O打法 ， 迟迟探索无果 ， 2017年年底开始边缘化 ， 之后尝试改进打法 ， 渴望打造智慧零售生态体系 ， 迄今难言成效 。
一名互联网观察人士告诉锌刻度：“电商是烧钱的货 ， 但不是仅靠烧钱就OK的 ， 万达胜在坐拥丰富的线下商业资源 ， 然而挑战在于缺乏电商基因 ， 这不是靠大手笔投入、挖人就能解决的 ， 更为糟糕的是决策层初期目标定得过于宏大 ， 执行时未有变通 ， 不接地气的后果就是耗费巨资引来的流量 ， 难以沉淀下来 ， 主要依赖各种优惠活动维系黏性 ， 从而导致成功越来越高 。 ”
对此 ， 王健林也有清醒地认识：“老想大规模来做 ， 如果就为万达广场、旅游度假区研发 ， 可能早就整出名堂了 。 ”
探索电商遇阻 ， 王健林将宝压在线下“轻资产”开发模式 ， 也就是投资方出钱、万达提供品牌、招商、管理等 ， 租金收益双方按比例分成 。
不过这个打法 ， 也有市场人士表示质疑 ， 资深地产专家薛建雄公开表示：“这几年整个市场严重供过于求 ， 万达广场也没有什么优势了 。 ”
错失电商这个外部增长极不说 ， 房地产业务则因为要IPO不得不逐步剥离 ， 从而逐步降低盈利贡献 ， 到2019年底已经全部剥离 ， 如今又失去一个内部盈利点 。
而剥离的房地产业务被全部注入万达地产集团 ， 多家媒体报道该公司计划到2021年重回千亿元规模 ， 而据克而瑞榜单显示 ， 2019年万达地产集团全年销售566.8亿元 ， 位列行业第59位 。
此背景下 ， 万达商管不得不依赖租金收入 ， 而2020年“黑天鹅”降临 ， 疫情之下为商户免租的万达商管 ， 不得不面临持续的经营压力 。
IPO充满不确定性
即使剥离房地产业务 ， 万达商管IPO之路依然不明朗 。
2014年12月23日 ， 万达商管于港交所上市 ， 然而上市首日就跌破发行价 ， 之后股价表现一直低迷 ， 令王健林愤愤不平 ， 三思之后其决定2016年9月私有化退市 ， 改道投奔A股资本市场 ， 渴望获得中肯的对待 。
而对顺利回归 ， 王健林自信满满 ， 表示上市之后不会套现：“我的目标就是要建立一个至少中国最大 ， 或者说有没有可能世界最大的慈善基金 ， 我奋斗的目标就是享受这个过程 。 ”
于是 ， 2018年1月万达商管入腾讯、京东、苏宁、融创四家战略投资者 ， 并签订对赌协议 ， 承诺将于2023年10月底前实现上市 。
文章图片
万达商管获得战略融资后重启扩展之路
不曾想 ， 2019年2月15日证监会中止了证监会的IPO审查 ， 不啻于当头一棒 。
“为了顺应规定 ， 王健林主动采取了‘去房地产化’ ， 但这个过程拖得较长 ， 或许是中止的重要缘由之一 。 ”一名私募人士告诉锌刻度 ， “中止不代表终止 ， 后面还有重启的机会 。 ”
不过 ， 也有市场人士表示不排除重启的可能 ， 但重启的前方阴云密布 ， 特别是在遭遇“举报门”之后 。
奥沙健身董事长宋兴龙于2020年2月16日实名举报万达商管不符合上市条件：全资子公司万达投资涉嫌违法经营；三名高管涉嫌巨额合同诈骗等罪；未尽到如实披露义务 ， 违反《首次公开发行股票并上市管理办法》第四条规定 。
“我觉得这样的公司根本不符合上市标准 。 ”宋兴龙表示已成功向证监会举报 ， 而万达商管公开回应举报与事实不符；“租赁合同纠纷败诉后 ， 故意捏造事实 。 ”
多方人士表示 ， 举报难免会引起证监会的重视 ， 从而对IPO的审查势必更为严厉 ， 而万达商管缺乏业绩增长极的问题就显得尤为突出了：不管故事讲得再好 ， 最终还是要落脚在业绩上 ， 如何打破净利润增长瓶颈 ， 以证明自身的成长实力 ， 是闯关成功的关键所在 。
万达商管的未来 ， 充满不确定性 。
毋庸置疑的是 ， 万达商管的前行之路荆棘丛生 ， 一面要在负债高企之下寻找净利润的增长曲线 ， 一面要获取监管层的信任 ， 在对赌协议大限之前成功登陆资本市场 。
从这个角度来看 ， 王健林的至暗时刻并未远去 。
推荐阅读
- 情商高、会说话，相处起来很舒服的星座，走到哪里都受欢迎
- 水花、格林加维金斯，能吹响勇士反攻的号角吗？能否再创5年3冠？
- 中美关系直击要点！外交部长王毅记者会核心内容精炼 提及中美关系、病毒源头、香港事务等问题
- 超美的露肩装穿衣指南，溜肩、宽肩也能穿，不用羡慕别人了
- 普拉多车尾的TX、TXL、VXL是啥意思？老司机：搞不懂会闹笑话
- 新华网内地学者解读全国人大会议涉港议程：守护国家安全、维护“一国两制”的必要之举
- 支付宝、微信未必安全？手机出现这3种征兆，你或许已被黑客监听
- 中国最强CMOS芯片厂商：打败索尼、三星，年销10亿多颗，全球第一
- 电机正转与反转的几种解决方法(附电路图的分析)
- 终于知道生啤、熟啤、干啤、原浆、纯生之间的区别，口味大不同