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疫情冲击下募资难、被投企业难，VC们敢不敢抄底？

疫情冲击下募资难、被投企业难，VC们敢不敢抄底？
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经济观察报采访人员沈怡然郑淯心令曾光宇记忆犹新的是 ， 鼠年春节刚过 ， 他不得不去自己投资过的一家公司里“唱黑脸” ， 告诉员工们薪水调整的方案 。 曾光宇是策年控股有限公司创始人及董事长 ， 香港创业及私募投资协会中国委员会联席主席 。
在曾光宇看来 ， 有些话创始人不方便说 ， 这个特殊的时候 ， 投资机构得帮得上忙 。
新冠肺炎疫情对经济的冲击 ， 已经蔓延到创投领域 。 这个领域由大量的早期投资机构（VC）和创业公司组成 ， 这些创业公司普遍体量较小 ， 但往往具有更高的成长性 ， 被认为是中国新经济的代表 。
在过去的数十年时间中 ， 从北京中关村出发 ， 这种新经济载体不断在全国各地开花 ， 并向外部世界展现了中国新经济所具备的潜力 ， 在这个过程中 ， 各家VC也获益匪浅 。 而在疫情的影响当下 ， 要如何维持这些企业的生存 ， 已经成为了各个投资机构的首要任务 。
各种各样的救援措施被摆上桌面 ， VC们不得不将工作重点转向投后 ， 帮助创业公司压缩成本、调整管理团队、保证现金流、寻找新的投资或债权增量 ， 在曾光宇看来 ， 这有点像1999年科技泡沫破灭后曾出现的景象 。
募资端的难度也在加大 ， 尽管在此前两年这方面的困难已经明显展露 。 清科集团联席总裁、清科创投主管合伙人袁润兵对经济观察报表示 ， 疫情导致创投机构与出资人的沟通和维护成本增大 。 而另一位投资人则认为 ， 美元基金的募资受到了更明显的影响 。
募资的不确定性 ， 以及多省通勤的封闭 ， 让投资人的目光只能在电话会议、视频会议、无人机拍摄的厂房视频间切换 ， 他们试图寻找投资机会 ， 但由于无法实地尽调 ， 多数机构今年的投资策略偏向保守 。
一贯在项目间奔走的投资人终于有机会静下来 ， 细细思考自己所处的行业 ， 一个常被他们提及的句子是“最近我想了很多” 。
这些思考指向了更为宽阔的场景 ， 比如中国这个庞大的经济体到底需要什么样的创业公司？哪些创业公司应该在出生时获得更多的帮助 ， 并在未来成长为一颗庞大的树木？
“疫情教会大家 ， 自己的东西要自己造 。 ”一大型集团的基金投资人称 。
这些可见的机会中包括供应链的本地化、医疗以及新一轮的在线化 ， 特别是医疗行业 。 多位投资人对经济观察报表示 ， 其已经从医疗及医疗供应链看到了长期的机遇 ， 有些头部机构已经行动起来 ， 招兵买马 ， 增加资产配置 。
紧急救援被投企业
曾光宇这一段时间的工作重点是帮助自己投资的企业生存和发展 ， 他管理的基金主要投资教育和消费升级赛道 ， 而消费领域是此次疫情中受到影响较大的行业 。
这些工作包括帮被投企业梳理业务、控制成本 ， 有的时候甚至还包括帮管理团队和员工沟通 。 春节过后曾光宇参加了其投资的一家食品企业的会议 ， 在会议上他帮管理层提出了一个员工薪金调整方案：一个月上一半时间的班 ， 拿一半的工资 ， 等到疫情结束后再恢复 。
曾光宇表示：“处在A轮、B轮的早期创业公司 ， 团队本来不大 ， 有一些信息 ， 通过创始人的口说出来会比较敏感 ， 但是有一个第三方 ， 比如说一个董事会的成员 ， 一个不是每一天跟他们在一起的人传达出来 ， 可能会相对没有那么敏感” 。
类似的救援正在VC行业铺开 ， 而对于一些正在风口上的领域 ， 投资人也保持了高度的谨慎 ， 国科嘉和基金管理合伙人王戈正在时刻提醒被投企业 ， 疫情期间产品需求增长 ， 要谨慎、灵活备库存 ， 防止在疫情结束后形成大量库存积压 。
国科嘉和基金30%的资金配置在医疗领域 ， 王戈对采访人员表示 ， 目前被投企业正开足马力 ， 但仍然供不应求 ， 受疫情事件的驱动 ， 一些医疗企业在短短1个季度内就完成了全年订单量 ， 打开了市场 ， 其中部分企业在2020年一季度已经完成了2019年业务的数倍 ， 但王戈也提醒企业：这一峰值来源于疫情 ， 而不是市场的常态 。
敢不敢抄底？
每天都有朋友给曾光宇推荐新项目 ， 其中一些资金需求非常急 。
对创业公司而言 ， 最好的救援措施是在这个关键的节点获得新一轮的融资 。 为此一些项目正在用各种创新的办法帮助投资人尽调 ， 曾光宇遇到的企业 ， 有的用无人机航拍生产基地和工厂 ， 有的创始人在实体店关闭时期还进行录播 ， 还有的项目自降身价 ， 估值斩半 。
2月以来 ， 梅花创投创始合伙人吴世春从空中飞人变成每天线上开会看项目 ， 但依然很忙 ， 每天开会到一两点 ， 他表示 ， 发现疫情也让一些项目估值降低 ， 但这反而令他更加审慎 ， 考察一个项目的时间也会延长 。
曾光宇认为 ， 和非典时期类似 ， 这轮疫情冲击下 ， 创投资产也出现了低估值情况 。 有些公司技术门槛不高、竞争优势不明显的公司 ， 正在疫情冲击下出现经营紧张的状况 ， 即使创业者在此时给出了很高的折扣 ， 也不会选择“抄底” 。
在他看来 ， 也有抱着“抄底”心态的投资人 ， 这种心态加剧下 ， 项目的价格也未下降太多 ， 真正好公司的估值仅下调了10%~20% 。
2020年是不是抄底的好时候？华映给出了肯定的答案 ， 在其制定的2020年开年工作三架马车中即包括“投资加速抄底优质项目”一项；另一位大型集团基金投资人则预言了接下来可能会出现的并购潮 。
但至少眼前对大部分投资人而言 ， 抄底的难度还很大 ， 一个重要的原因是 ， 仅仅凭借线上的尽调可能很难做出最终决定 。
曾光宇更倾向于团队进行面对面的接触 ， 实地看公司的营业场所、工厂 ， 真正地“触摸”到项目 。 目前无法出差 ， 他会先期看虚拟资料库 ， 或先和公司保持联络 。
《2020年大中华区私募股权市场报告》显示 ， 一季度大中华区私募股权交易数量和金额分别同比下降7%和55% ， 2月VC/PE市场共发生145起投资案例 ， 同比下降69% ， 总投资金额同比下降55% 。
一位教育行业的创业者对经济观察报表示 ， 今年准备在6、7月份融A轮 ， 现在是准备基础材料阶段 。 他认为 ， 融资还是需要和投资人面谈 ， 面谈和线上视频会议差别很大 ， 他去年底拿了五百万PreA轮融资 ， 他的经验告诉他 ， 投资人考察团队是多方面的 ， 真正拍板也看双方的共同理想是否默契 ， 这不是线上路演能看出来的 。
募资难加剧
吴世春也正在募集一期新的基金 ， 是一期五亿人民币的基金 ， 主要投早期阶段 ， 吴世春称 ， 这期基金目前进展顺利 ， 但可能募集资金花费的时间相比前两年较长 。 基金的出资人也有变化 ， 少了很多母基金 ， 多了国资背景的基金和政府引导基金 。
在2018、2019年已经出现的募资下滑迹象在此次的疫情中进一步加剧 ， 多位投资人对经济观察报表示 ， 疫情加剧了原本募资难的问题 。
《2020年大中华区私募股权市场报告》显示 ， 受宏观经济疲软、二级市场表现不佳、监管力度保持严格等因素影响 ， 大中华区私募股权市场从2019年开始表现低迷 ， 包括中国在内的整个亚太私募市场交易额 ， 出现了自2016年以来首次下降 ， 募资规模也跌破历史平均水平 。
清科集团联席总裁、清科创投主管合伙人袁润兵对采访人员称 ， 疫情导致创投机构与出资人的沟通和维护成本增大 ， 对募资工作产生影响 。
其次 ， 疫情的影响是全社会的 ， 贯穿整个经济领域 ， 创投基金出资人的资金链在疫情下也会受到各种影响 ， 这种影响传导到创投机构的募资环节 ， 导致募资难度大幅提高 ， 基金的募集周期也不可避免的被拉长 。
最后疫情黑天鹅已导致全球经济巨大波动 ， 大家对宏观经济出现的波动还在观察 ， 决策周期加长导致创投机构的募资和基金成立放缓 。
外币基金也受到了影响 。 曾光宇在和美元基金的LP交流中发现 ， 很多机构员工已隔离在家 ， 资金正在用于恢复自身经营 ， 即便这些基金已把亚洲市场作为布局重点 ， 但短期内他们无法维持一贯的资金和精力投入 。
VC的“长期主义”
吴世春决定基本不再看模式类项目 ， 他表示 ， 模式类项目往往要烧钱 ， 而流量的成本越来越高 ， 烧钱也不见得有成效 ， 他更看重项目的现金流 。 另外 ， 吴世春还看好硬科技、智能制造等领域 。
疫情正改变中国风险投资经理的投资判断 ， 也加速了此前行业中已出现的种种迹象 ， 如对商业模式类创业公司热情的降低 ， 对更具技术含量公司的青睐 ， 特别是医疗、数字化和硬科技等 。
中科创星创始合伙人米磊察觉到了最近机构对于医疗赛道的热情 ， 一些机构从疫情中看到医疗赛道的机遇 ， 并计划加紧布局医疗 。 中科创星主赛道为硬科技领域投资 ， 其中包括生物医疗领域 。
专门从事医疗健康产业投资的高特佳认为 ， 疫情过后 ， 医疗信息化孤岛情况有望被打破 ， 医药电商会迅速启动 ， 在线处方药、医药电商医保政策可能马上也要落地 ， 一系列医疗行业的改变将会发生 。
投资经理们对未来的机遇进行了积极的判断 ， 松禾资本创始合伙人罗飞称 ， 下一阶段 ， 其会考虑扩大基金规模 ， 进一步寻找跟地方政府合作的机会 。
这些机遇中一部分被疫情加速 ， 比如在线化 。 曾光宇预测 ， 一些原本在线下才出现的业务模式 ， 现在都被迫变成转上 ， 但当用户习惯了以后 ， 可能有很多用户就不愿意回到线下的了 。 例如学习 ， 课外辅导 。
更多的机会来自中国经济增长本身需求释放的空间 ， 在投资人眼中 ， 这些空间并不会受到此次疫情的影响 ， 比如半导体、智能制造等 ， 对这些行业的信仰更像是VC们的“长期主义” 。
罗飞表示 ， 将会始终关注聚焦人工智能、精准医疗、新材料三大领域 ， 这是其机构十几年的一贯策略 ， 不会因为疫情而有大的改变 ， 相反疫情从一定程度上还更加坚定了已有策略 。
【疫情冲击下募资难、被投企业难，VC们敢不敢抄底？】在罗飞看来 ， 由于股权投资行业的长期属性 ， 看到行业的风口才进行布局其实是不可取的 ， 这就需要投资团队在平时的投资工作中多钻研 ， 以专业判断趋势 ， 以研究指导投资 。 ■


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