央行报告：中国城镇居民家庭户均总资产317.9万元
（_本文原始标题：《中国金融》｜2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查）
作者｜中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组
文章｜本文将刊于《中国金融》2020年第9期
中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组于2019年10月中下旬在全国30个省（自治区、直辖市）对3万余户城镇居民家庭开展了资产负债情况调查 。 从当前掌握的资料看 ， 这是国内关于城镇居民资产负债情况最为完整、详实的调查之一 。 调查显示：第一 ， 城镇居民家庭户均总资产317.9万元 ， 资产分布分化明显；家庭资产以实物资产为主 ， 住房占比近七成 ， 住房拥有率达到96.0%；金融资产占比较低 ， 仅为20.4% ， 居民家庭更偏好无风险金融资产 。 第二 ， 城镇居民家庭负债参与率高 ， 为56.5% ， 负债集中化现象明显 ， 负债最高20%家庭承担总样本家庭债务的61.4%；家庭负债结构相对单一 ， 负债来源以银行贷款为主 ， 房贷是家庭负债的主要构成 ， 占家庭总负债的75.9% 。 第三 ， 城镇居民家庭净资产均值为289.0万元 ， 分化程度高于资产的分化程度 。 与美国相比 ， 我国城镇居民家庭财富分布相对均衡（美国净资产最高1%家庭的净资产占全部家庭净资产的比重为38.6% ， 我国为17.1%） 。 第四 ， 城镇居民家庭资产负债率为9.1% ， 总体稳健 ， 少数家庭资不抵债；居民家庭债务收入比为1.02 ， 略高于美国居民水平（0.93）；偿债能力总体较强 ， 偿债收入比为18.4% ， 居民家庭债务风险总体可控 。 第五 ， 需关注两方面问题 。 一是居民家庭金融资产负债率较高 ， 存在一定流动性风险 。 二是部分家庭债务风险相对较高 ， 主要表现在以下几个方面：部分低资产家庭资不抵债 ， 违约风险高；中青年群体负债压力大 ， 债务风险较高；老年群体投资银行理财、资管、信托等金融产品较多 ， 风险较大；刚需型房贷家庭的债务风险突出 。
城镇居民家庭资产分化明显 ， 金融资产占比低 ， 房产占比超七成
城镇居民家庭资产分化明显
调查数据显示 ， 城镇居民家庭总资产均值为317.9万元 ， 中位数为163.0万元 。 均值与中位数之间相差154.9万元 ， 表明居民家庭资产分布不均 。 居民家庭资产分布不均衡主要体现在以下四个方面 。
第一 ， 居民家庭资产的集中度较高 ， 财富更多地集中在少数家庭 。
将家庭总资产由低到高分为六组 ， 最低20%家庭所拥有的资产仅占全部样本家庭资产的2.6% ， 而总资产最高20%家庭的总资产占比为63.0% ， 其中最高10%家庭的总资产占比为47.5% 。
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第二 ， 区域间的家庭资产分布差异显著 ， 经济发达地区的居民家庭资产水平高 。
分经济区域看 ， 东部地区明显高于其他地区 。 东部地区居民家庭户均总资产为461.0万元 ， 分别高出中部、西部、东北地区197.5万元、253.4万元和296.0万元 。 东北地区居民家庭户均总资产最低 ， 仅占东部地区居民家庭的三分之一左右 。
分省份看 ， 家庭资产最高的三个省（自治区、直辖市）为北京、上海和江苏 ， 最低的三个省（自治区、直辖市）为新疆、吉林和甘肃 。 其中 ， 北京居民家庭户均总资产约为新疆居民家庭的7倍 。
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△图1各省居民家庭户均总资产
第三 ， 高收入家庭拥有更多资产 。
将家庭总收入从低到高排序 ， 总收入最高20%家庭所拥有的总资产占全部样本家庭总资产的半数以上 。 其中 ， 收入最高10%家庭户均总资产1204.8万元 ， 是收入最低20%家庭户均总资产的13.7倍 。
第四 ， 户主的年龄、学历水平及职业均影响家庭资产分布 。
一是家庭总资产随户主年龄的提高呈现先增加后减少的特征 。 户主年龄为56～64岁的家庭户均总资产最高 ， 18～25岁的户均总资产最低 。 二是户主的学历水平越高 ， 家庭户均总资产越多 。 户主为研究生及以上学历的家庭户均总资产明显高于均值 ， 高中及以下学历的家庭户均总资产最低 。 三是户主为企业管理人员和个体经营者的家庭总资产明显高于均值 ， 其余家庭总资产均低于平均水平 。
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△图2户主分组（年龄、学历和职业）的家庭资产分布
家庭资产以实物资产为主 ， 房产是其主要构成
调查显示 ， 我国城镇居民家庭资产以实物资产为主 ， 户均253.0万元 ， 占家庭总资产的八成 。
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△图3家庭实物资产构成情况
第一 ， 住房是家庭实物资产的重要构成 ， 居民家庭住房拥有率相对均衡 。
我国城镇居民家庭的实物资产中 ， 74.2%为住房资产 ， 户均住房资产187.8万元 。 居民住房资产占家庭总资产的比重为59.1% 。 和美国相比 ， 我国居民家庭住房资产比重偏高 ， 高于美国居民家庭28.5个百分点 。
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△图4中国和美国不同收入组的住房拥有率
居民的住房拥有情况相对均衡 。 我国城镇居民家庭的住房拥有率为96.0% ， 有一套住房的家庭占比为58.4% ， 有两套住房的占比为31.0% ， 有三套及以上住房的占比为10.5% ， 户均拥有住房1.5套 。 美国住户总体的住房拥有率为63.7% ， 低于我国32.3个百分点 。 按家庭收入从低到高排序 ， 美国收入最低20%家庭的住房拥有率仅为32.9% ， 而我国收入最低20%家庭的住房拥有率也为89.1% 。
城镇居民家庭拥有的住房数量越多 ， 其家庭资产中住房资产的占比反而越低 。 拥有一套住房的家庭的总资产中住房资产的占比为64.3% ， 有两套住房家庭的住房资产占比为62.7% ， 有三套及以上住房家庭的住房资产占比为51.0% 。 这主要是因为多房产家庭在解决了基本住房需求后 ， 更倾向于多元化资产配置 。
第二 ， 商铺及厂房等经营性资产是家庭资产差距大的重要原因 。
受调查家庭中 ， 15.9%的家庭拥有商铺或厂房等经营性资产 ， 这些家庭的经营性资产均值为257.5万元 ， 占其家庭总资产的33.1% 。 拥有经营性资产家庭的户均总资产为776.8万元 ， 是没有经营性资产家庭的3.4倍 。
家庭总资产越多 ， 经营性资产的拥有率越高 ， 经营性资产在家庭资产中的比重越大 。 按家庭总资产排序 ， 资产最高10%的家庭中 ， 近半数的家庭拥有经营性资产 ， 这些家庭的经营性资产占家庭总资产的35.6%；而资产最低20%家庭中仅有3.5%的家庭拥有经营性资产 ， 其经营性资产占家庭总资产的比重为22.4% 。
金融资产分化明显 ， 居民家庭更偏好无风险金融资产
受调查家庭中 ， 有99.7%的家庭拥有金融资产 ， 户均金融资产64.9万元 ， 占家庭总资产的20.4% 。 与美国相比 ， 我国城镇居民家庭金融资产占总资产的比重偏低 ， 比美国低22.1的百分点 。
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△图5城镇居民家庭金融资产构成
第一 ， 金融资产的分化程度更明显 。
将家庭分别按照金融资产和实物资产从低到高进行排序 ， 金融资产最高10%家庭所拥有的金融资产占所有样本家庭的58.3% ， 而实物资产最高10%家庭拥有的资产占比为47.1% 。 可见 ， 金融资产的不均衡程度更显著 。
第二 ， 居民投资偏稳健 ， 家庭无风险金融资产持有率高 。
调查显示 ， 无风险金融资产的持有率高于风险金融资产的持有率 ， 受调查家庭中无风险金融资产的持有率为99.6% ， 户均35.2万元；风险金融资产的持有率为59.6% ， 户均50.1万元 。 从调查样本整体看来 ， 户均持有无风险金融资产35.0万元 ， 占总金融资产的比达到53.9% ， 高于风险金融资产 。
第三 ， 高资产、高学历家庭参与风险金融市场的意愿更强 ， 金融资产表现形式更加多元化 。
随着家庭资产的增加 ， 家庭持有风险金融产品的比率稳步提高 。 将家庭总资产排序 ， 总资产最高20%家庭的风险金融资产的持有率为87.9% ， 最低20%家庭的持有率为29.8% 。 而且 ， 总资产越多的家庭参与各类金融市场的程度越高 ， 高资产家庭在各类金融产品上的持有率均明显高于全国平均水平 。
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△图6不同资产组和不同学历水平居民家庭的各类金融产品持有率
从学历水平看 ， 学历越高的家庭金融资产表现形式越多元化 。 调查数据显示 ， 随着户主学历水平的提高 ， 家庭持有活期与定期存款的比重有所下降 ， 而持有银行理财产品、互联网金融及股票、基金等金融资产的比例有所上升 。 这主要是因为高学历群体通常更了解相关的金融知识和信息 ， 加之其往往拥有较高的收入和资产 ， 因而在满足了预防性需求后更愿意投资高风险、高收益的金融产品 。
城镇居民家庭负债参与率高 ， 负债结构相对单一 ， 房贷是主要构成部分
第一 ， 家庭负债参与率较高 ， 负债集中化现象明显 。
目前我国城镇居民家庭运用杠杆现象较为普遍 。 受调查家庭中 ， 有负债的家庭占比为56.5% 。 分地区看 ， 东北地区居民家庭负债参与率最低 ， 为42.1%；东部、中部分别为57.9%和55.7%；西部地区最高 ， 为60.1% 。
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有负债的家庭中 ， 户均家庭总负债为51.2万元 。 其中 ， 53.8%的居民家庭负债余额在30万元以下 ， 35.6%的家庭负债余额在30万～100万元 ， 10.5%的家庭负债余额在100万元以上 。 按照家庭负债余额从低到高排序 ， 负债最低20%家庭的户均总负债3.2万元 ， 所承担的负债仅占全部样本的1.3%；负债最高20%家庭的户均负债157.3万元 ， 所承担的负债占全部样本的61.4% 。
第二 ， 家庭负债结构相对单一 ， 负债来源以银行贷款为主 ， 房贷为家庭负债的主要构成 。
从负债来源看 ， 城镇居民家庭的负债以银行贷款为主 。 有负债的居民家庭中 ， 户均银行贷款49.6万元 ， 占家庭总负债的96.8% 。 银行体系外的负债占比低 ， 仅为3.2% ， 其中民间借贷和互联网金融产品贷款的户均负债额分别为1.2万元和0.1万元 ， 占家庭总负债的比重分别为2.4%和0.2% 。
从负债用途看 ， 房贷是家庭负债的基本构成 。 有负债的居民家庭中 ， 76.8%的家庭有住房贷款 ， 户均家庭住房贷款余额为38.9万元 ， 占家庭总负债的比重为75.9% 。 调查显示 ， 75.9%的居民家庭将负债用于购房 ， 24.8%的居民家庭用于日常消费 ， 12.8%的居民家庭用于买车或车位 ， 9.6%的居民家庭用于装修或购买家电 ， 9.3%的居民家庭用于实体经营 ， 9.0%的居民家庭用于教育 ， 3.9%的居民家庭用于医疗 ， 2.3%的居民家庭用于金融投资 。
第三 ， 富裕家庭的负债参与率更高 ， 且更容易获得银行贷款 ， 低资产家庭对民间借贷的依赖度相对较高 。
按家庭总资产排序 ， 资产最高20%家庭的负债参与率最高 ， 为63.3% ， 且负债中97.1%为银行贷款 。 资产最低20%家庭的负债参与率最低 ， 为38.6% 。 资产最低20%家庭的负债来源中 ， 89.4%来源于银行贷款 ， 远低于其他家庭；9.0%来自于民间借贷 ， 远高于其他家庭 。 这主要是因为低资产家庭往往收入较低 ， 或者没有稳定的收入来源 ， 从银行渠道获得贷款相对困难 ， 因而对民间借贷的依赖度相对较高 。
第四 ， 居民家庭负债集中于中青年和高学历家庭 。
受调查家庭中 ， 户主年龄为26～35岁的家庭负债参与率最高 ， 为73.1% 。 随着年龄的提高 ， 家庭负债参与率有所下降 ， 户主年龄为65岁及以上的家庭负债参与率最低 ， 为25.1% 。 家庭负债参与率与户主的学历成正比 ， 户主受教育程度越高 ， 家庭负债参与率越高 。
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△图7按户主年龄和学历分组的家庭负债参与率
家庭净资产分化程度高于资产的分化程度 ， 但中国城镇居民家庭财富分布较美国均衡
将居民家庭的资产扣除负债 ， 得到的净资产更能真实地反映居民家庭的财富水平 。 调查数据显示 ， 中国城镇居民家庭净资产均值为289.0万元 。 家庭净资产中位数为141.0万元 ， 比均值低148.0万元 。
居民家庭净资产分化程度高于家庭总资产 。 将家庭净资产从低到高排序 ， 净资产最低20%家庭的净资产仅占全部样本家庭净资产的2.3% ， 而最高20%家庭的净资产占64.5% 。 对高资产组家庭作进一步细分 ， 最高10%的家庭所拥有的净资产占全部样本家庭净资产的49.0% ， 最高1%的家庭占17.1% 。
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与美国相比 ， 中国居民家庭财富的分布相对均衡 。 2016年 ， 按家庭净资产排序 ， 美国全国最高1%的家庭所拥有的净资产占全部样本家庭净资产的38.6% ， 略高于随后9%家庭的38.5% ， 而其余90%的家庭仅占22.8% ， 不到三分之一 ， 说明美国居民家庭的财富向最富裕家庭集中的特征明显 。 我们的调查显示 ， 在中国城镇居民家庭中 ， 这三个比例分别为17.1%、31.9%和51.0% 。 即使假设我国乡村居民家庭的净资产均为零 ， 将这些零资产的样本按乡村人口占比加入调查样本后 ， 新样本中最高1%、随后9%和其余90%的家庭净财富占比分别为21.9%、38.5%和39.6% ， 我国居民家庭财富相对均衡 。
居民家庭债务风险总体可控
城镇居民家庭资产负债率总体稳健 ， 少数家庭资不抵债
总体看 ， 我国城镇居民家庭的资产负债率相对较低 。 调查显示 ， 我国城镇居民家庭资产负债率的均值为9.1% ， 低于美国的12.1% 。 其中 ， 有负债家庭的资产负债率均值为14.8% ， 中位数为15.8% 。
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从资产负债率的分布看 ， 资产规模越低 ， 负债参与率越低 ， 有负债家庭的资产负债率越高 。 尤其是资产规模在10万元及以下的家庭中 ， 有负债的家庭的平均资产负债率高达111% 。
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△图8不同资产负债率区间的家庭占比情况
有负债的家庭中 ， 大部分家庭的资产负债率处于(0% ， 10%]的区间 ， 少数家庭存在资不抵债的情况 。 调查样本中 ， 资产负债率处于(0% ， 10%]的家庭占比为19.4% ， 占有负债家庭的34.4% 。 有0.4%共138户家庭的资产负债率超过了100% ， 这些家庭的债务占全部样本家庭债务的比重为0.4% 。 这些家庭主要有两种情况：一是低资产家庭（资产少于10万元） ， 一共106户 ， 债务规模占所有资不抵债家庭债务的比重为17% ， 他们的债务规模不大 ， 但资产规模更小 ， 资产无法覆盖债务；二是参与企业经营的家庭 ， 一共23户 ， 债务规模占所有资不抵债家庭债务的比重为41.1% ， 他们有一定规模的资产 ， 但债务规模更大 ， 而且借债的原因主要是实体经营 。
居民家庭债务收入比为1.02 ， 略高于美国居民水平
债务收入比是指居民家庭的债务余额与其年收入的比值 ， 能更为直观地反映居民家庭的债务规模 。 调查显示 ， 我国城镇居民家庭的平均债务收入比为1.02 ， 略高于美国0.93的水平 。 其中 ， 有负债家庭的债务收入比的均值和中位数均为1.6 。 有少数家庭的债务规模远高于家庭收入 ， 有1.2%共221户家庭的债务收入比超过了10 ， 这些家庭的债务占全部样本家庭债务的比重为5.8% 。
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△图9不同债务收入比区间的家庭占比情况
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△图10不同偿债收入比区间的家庭占比情况
偿债能力总体较强
我国城镇居民家庭偿债能力总体较强 。
调查数据显示 ， 城镇居民家庭偿债收入比平均为18.4% ， 其中房贷偿债收入比为9.1% 。 有负债家庭的偿债收入比的均值为29.5% ， 中位数为26.7% 。 部分家庭的偿债负担较重 ， 12.8%的家庭月偿债收入比超过四成 ， 这些家庭的债务占全部样本家庭债务的比重为34.7%；4.5%的家庭月偿债收入比超过六成 ， 债务占比为12.8% 。
分收入水平看 ， 低收入家庭偿债压力相对较大 。
调查数据显示 ， 按家庭总收入从低到高排序 ， 收入最低20%家庭月偿债收入比为24.8% ， 高于均值6.4个百分点 ， 比最高20%家庭高9.1个百分点 。 这些低收入家庭中 ， 13.8%的家庭月偿债收入比超过四成 ， 6.7%的家庭超过六成 。
实体经营家庭的偿债压力大 。
调查样本中 ， 没有经营性债务家庭的偿债收入比为16.1% ， 有经营性债务家庭的偿债收入比为30.1% ， 高于前者14个百分点 。
工
薪阶层债务偿还压力明显 。
分职业看 ， 户主为企业一般员工和国家机关、事业单位人员的家庭月偿债收入比相对高 ， 分别为22.5%和19.9% ， 均高于平均偿债收入比 。
值得注意的问题
第一 ， 城镇居民家庭金融资产负债率较高 ， 存在一定的流动性风险 。
城镇居民家庭资产配置高度集中于房产 ， 金融资产占比低 ， 金融资产负债率相对较高 。 调查显示 ， 我国城镇居民家庭金融资产负债率为44.6% ， 其中 ， 有负债家庭的金融资产负债率均值为85.3% ， 中位数为117.3% ， 半数以上的家庭金融资产负债率超过了100% 。 可见 ， 居民资产负债率虽整体稳健 ， 但是资产流动性较差 ， 存在一定的流动性风险 。
第二 ， 部分低资产家庭资不抵债 ， 违约风险高 。
受调查家庭中 ， 总资产低于10万元的共有792户 ， 这些家庭的资产负债率为30.7% ， 远高于其他家庭 ， 其中有106户家庭的资产负债率超过了100% 。 这106户家庭多数无房无车 ， 仅有少量存款 ， 户主主要从事个体经营或其他职业 ， 没有稳定收入 ， 负债却相对较高 ， 一旦遇到意外情况 ， 违约风险较高 。
第三 ， 中青年群体负债压力较大 ， 债务风险相对较高 。
户主年龄在26～35岁的居民家庭债务参与率、户均债务规模、资产负债率、债务收入比都要高于其他家庭 。 中青年家庭由于面临购房、成家生子、子女教育等多方面的支出压力 ， 负债现象更为普遍 ， 债务负担相对较重 ， 偿债压力相对较大 。
第四 ， 老年群体投资银行理财、资管、信托等金融产品较多 ， 风险较大 。
调查显示 ， 户主年龄为65岁及以上居民家庭投资银行理财、资管、信托产品的均值为23.9万元 ， 是总体平均水平的1.4倍 ， 占其家庭金融资产的比重为34.8% ， 远高于其他年龄段水平 。 调研发现 ， 尽管资管新规出台后理财产品不再保本 ， 部分银行代理销售的第三方投资理财产品风险较高 ， 但仍有不少居民认为在银行购买理财产品本金不会损失 ， 实际投资风险与居民投资安全性预期存在较大差距 。 65岁以上的老年群体处于收入来源减少的人生阶段 ， 将大量资金投资银行理财、资管、信托等金融产品 ， 增加了投资及养老的不确定因素 。
第五 ， 刚需型房贷家庭的债务风险突出 。
受调查家庭中 ， 43.4%的家庭有住房贷款 。 有房贷家庭的资产负债率、金融资产负债率和月偿债收入比分别为16.5%、101.5%和29.0% ， 债务风险明显高于平均水平 。 其中刚需型房贷家庭的债务风险尤其突出 ， 这三项指标分别为24.2%、151.3%和33.0% ， 均为所有群体中的最高值 。 相比之下 ， 投资型房贷家庭的债务风险要小得多 ， 其三项指标仅略高于平均水平 。
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【央行报告：中国城镇居民家庭户均总资产317.9万元】△图11居民家庭债务收入比的分布情况
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