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七问中行“原油宝”

七问中行“原油宝”
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原油宝 ， 中国银行推出的一款理财产品 ， 因出现投资者爆仓而陷入风波 。
该产品为挂钩境内外原油期货合约的交易产品 ， 其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约” 。
正是WTI原油期货5月合约暴跌 ， 带动了原油宝价格也落入负值 。
采用保证金交易形式、不提供杠杆、交易起点低0.1桶可以买卖、具有强制平仓机制……
这些原油宝产品本身的设计和合约内容现在正被反复研究 。
存在漏洞吗？设计合理吗？一系列问题被反复提及 。
中新社国是直通车梳理了目前关于原油宝事件的七个重要问题 。
为什么不提前移仓换月？
相比中国银行 ， 中国工商银行和建设银行的纸原油业务 ， 在4月14至4月15日就已基本完成换月工作 ， 当时的平仓价格基本在每桶21至20美元之间 。
在国外 ， 全球最大的原油ETF基金USO也在这个时间前后完成换月 。
从逻辑上看 ， 中国银行选择在最后交易日移仓 ， 事实上对接了纽约商品交易所对于美国原油各个月份最后交易日的规定 ， 这种设计实际上更能与国际油价市场无缝对接 ， 使得投资者在美国原油到期前 ， 可以充分自主地选择何时移仓 。
从原油宝的合约看 ， 投资者可以自行决定在某一阶段自主选择时间进行移仓换月 ， 但大部分投资者不懂期货合约的展期性质 ， 以为买了原油宝就不用去管 。
实际上中行给投资者提前移仓换月的权利 ， 只是大多数投资者并没有用 ， 所以被动地在最后交易日由中行移仓换月 ， 导致大量亏损 。
为什么个人操作失败？
有原油宝的投资者表示 ， 从20号晚上九点半开始 ， 他就一直尝试平仓操作 ， 结果一直提示网络错误 ， 直到尝试到晚上十点 。
每晚10点是原油宝每天交易的截止时间 ， 而4月20日晚上10点则是原油宝本月合约的最后换月移仓时间 。
若投资者可在当晚10点前操作成功 ， 当时WTI原油期货5月合约仍为正值 ， 可相对减少损失 ， 不至于赔光本金还欠钱 。
为什么最后时刻中行没有移仓换月？
根据原油宝合约规定 ， 有投资者疑问 ， 产品设计是若为合约最后交易日 ， 则交易时间为8:00-22:00 ， 为何在22点没有进行移仓换月？如果中行按照交易时间进行移仓 ， 投资者损失可以降低 。
中行公告回复 ， 22点停止交易不代表22点开始移仓 ， 交割价格参照当日交易所期货合约的官方结算价 ， 北京时间凌晨2:28-2:30的均价进行结算 ， 美原油05合约4月21日是最后一个交易日 ， 而中行原油宝4月20日展期 ， 正巧碰到了历史上最低结算价负37.63美元 。
也有分析人士称 ， 这或许与近期美国油市价格暴跌、多头均已离场有关 ， 中行原油宝迟迟未换月移仓 ， 导致最后无人接盘 。
为什么保证金低于20%时没有强制平仓？
针对“20%保证金不足将强制平仓”质疑 ， 中国银行22日就表示 ， 对于原油宝产品 ， 市场价格不为负值时 ， 多头头寸不会触发强制平仓 。 对于已确定进入移仓或到期轧差处理的 ， 将按结算价为客户完成到期处理 ， 不再盯市、强平 。
多位投资者提供的截图显示 ， 当保证金充足率低于20%时 ， 银行将按照“单笔亏损比率从大到小顺序”的原则进行逐笔强制平仓 ， 直至保证金充足率比例上升至20%（含）以上为止 ， 当保证金充足率降至50%以下、20%以上时 ， 客户需要追加保证金 。
【七问中行“原油宝”】有媒体致电中国银行客户 ， 对方回应称 ， 中国银行原油宝若为最后交易日 ， 则交易时间为9点至22点 ， 超过22点银行不会进行强平操作 ， 而保证金是在20日晚10点后跌至20%以下的 。
有业内人士称 ， 中国银行产品说明书清楚地表示 ， 该行有权为多头客户进行轧差交割 ， 但这不是义务 。 中国银行也可以选择不清仓 ， 具体还要看中国银行怎么认定 。
为什么可能出现负值没有发出预警？
美国芝加哥商品交易所（下称“芝商所”）实际上在4月15号就修改了规则 ， 允许“负油价”的产生 。 芝商所发布测试公告称 ， 如果出现零或者负价格 ， 其所有交易和清算系统将继续正常运行 。
换言之 ， 其已把原油期货价格跌入负值的情况做过测试 ， “负油价”在其交易机制层面就可以“放行” 。
有市场从业者表示 ， 原油宝理论上是个被动跟踪型产品 ， 最低只能跌到零 。 而在芝商所清算所修改了规则之后 ， 可能银行并未重视这一问题 ， 从而导致在极端行情下难以应对 。
高风险产品是否有过度宣传？
自3月以来 ， WTI原油一直处于罕见的高波动的行情中 。 3月9日 ， WTI原油单日大跌27%；3月18日 ， 大跌16% ， 紧接着3月19日大涨14%；4月2日和4月3日 ， 分别大涨16%和17% ， 4月21日大跌38% 。
在如此高波动的行情下 ， 即使没有杠杆 ， 对普通投资者而言 ， 原油宝也是极高风险的产品 ， 而中行江西分行甚至在微信公众号推荐原油宝产品 ， 称“抓住一波活久见的原油行情机会 ， 收益率超过37% ， 仅仅用了5天” ， 通过网银、手机银行签约就可以交易了 ， 丝毫不提风险 。
“国内原油期货账户又要考试、又要验资、还要从头到尾提示风险 ， 而通过银行参与没有涨跌停板限制的国外期货交易 ， 就如此便捷吗？”有期货人士发出疑问 。
中行的投资者适当性管理是否得当？
中行官网显示的原油宝(个人账户原油业务)适用对象为 ， 境内外具有完全民事行为能力 ， 对原油市场有一定认识且具备相应风险承受能力的个人客户 。
相关风险提示为：“原油宝交易面临包括政策风险、市场风险、流动性风险、操作风险在内的各种风险 。 受国际上各种政治、经济因素及突发事件的影响 ， 国际市场原油价格实时波动 ， 客户应充分认识到此项业务可能涉及的风险 ， 并自行承担价格涨跌波动引起的投资交易风险 。 ”
有投资者说 ， “我记得开户挺简单的 ， 一点开就可以了 ， 没有资金门槛 ， 在中行办的银行卡是网络开户的银行卡” 。
“投资原油宝 ， 直接往保证金账户打钱 ， 打多少钱都可以 ， 没有门槛 ， 刚开始原油也是1桶起买 。 ”
有律师称 ， 纸原油产品因为与国际原油价格挂钩而带有期货属性 ， 明显不同于投资者一般理解的金融理财产品 。
期货产品价格有可能跌至负值 ， 理财产品最多赔光本金 ， 因此在向客户推销时 ， 金融机构应当充分告知产品的高风险性 ， 并对投资者的抗风险能力做出严格评估 ， 将不能承受期货投资风险的客户拒之门外 。
来自：国是直通车
作者：国是君
编辑：陈昊星
责编：魏晞


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