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随着需求的增加，新的铝危机正在逼近

根据国际铝业协会的最新数据 ， 2020年第一季度 ， 全球共计生产原铝1607.2万吨 ， 较去年同期1574.2万吨 ， 同比增加33万吨 ， 增长了2.1% 。
这对世界铝生产商来说是一场灾难 。
在COVID-19产生的所有不确定性中 ， 有一件事是肯定的 ， 铝的使用量并没有以接近这一比率的速度增长 。
现在的问题是它下降了多少 。
鉴于全球大部分汽车制造能力（铝的关键最终用途部门）已被关闭 ， 直观的答案确实非常困难 。
在不透明的铝市场 ， 最真实的信号是价格 ， 伦敦金属交易所的CMAL3在本月早些时候创下了每吨1455美元的四年低点 ， 目前的交易价约为1490美元 。
至少铝不会像WTI石油合同那样出现“负价” ， 存储空间不会耗尽 ， 但这是铝问题的一部分 。
其他工业金属正经历供应冲击 ， 部分缓解冠状病毒需求冲击 ， 因为由于秘鲁等主要生产国的封锁 ， 世界各地的矿山被迫停止作业 。
然而 ， 即便是在南非等停工最严重的国家 ， 大部分铝冶炼厂也被指定为关键行业 ， 并获准继续运营 。
阿根廷的Aluar遭遇了最严重的封锁 ， 该公司为了遵守政府的紧急检疫措施 ， 暂时关闭了其年产46万吨的PuertoMadryn铝冶炼厂50%的产能 。
随着需求的增加，新的铝危机正在逼近
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在其他地方 ， 力拓在其位于新西兰的TiwaiPoint铝冶炼厂闲置了四条电解铝生产线中的一条 ， 而Hydro则推迟了其位于挪威的Husnes铝冶炼厂9.5万吨生产线的重新启动 。
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新西兰的TiwaiPoint铝冶炼厂
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挪威的Husnes铝冶炼厂
具有讽刺意味的是 ， 在2009年最后一次铝价危机期间被封存后 ， 这条生产线正在恢复 。
由于价格低廉 ， TiwaiPoint工厂已经在接受长期审查 。
力拓在冰岛的ISAL铝冶炼厂也是如此 ， 根据该公司所称的“价值超过数量”政策下 ， 该年产能为23万吨的铝冶炼厂只运行85%的产能 。
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冰岛的ISAL铝冶炼厂
这突显出全球铝业的价格反应速度缓慢 。 多数生产商仍在应对去年的低价 ， 而不是当前的需求冲击 。
此外 ， 到目前为止所看到的最小减产正在被新的和重新启动的产能所掩盖 。
例如 ， 海湾地区第一季度产量同比增长11% ， 反映出巴林铝业公司每年新增54万吨原铝 。
拉丁美洲更高的产量 ， 是因为巴西政府下令关闭了为该冶炼厂提供原料的氧化铝精炼厂后 ， Hydro在巴西的Albras工厂恢复了全部产能 。
重启工作仍在进行中 ， Albras在3月火灾后再次关闭25%的产能 。
北美的情况也差不多 ， 产量增长了4.1% ， 这主要是由于加拿大的Becancour冶炼厂在去年7月结束了长达18个月的严重罢工后恢复生产 。
当然 ， 中国是世界上最大的生产国 ， 尽管中国采取了严厉的检疫措施 ， 而且产品制造商的首次使用需求也出现了崩溃 ， 但今年头三个月 ， 中国铝冶炼厂的产量还是提高了2.2% 。
众所周知 ， 铝是一个对价格信号反应迟钝的行业 。
在不损害冶炼厂生产设备的情况下 ， 关闭和重启产能需要时间和资金 。
铝冶炼厂消耗大量电力 ， 许多冶炼厂签订了长期电力合同 ， 其中有针对使用突然变化的惩罚条款 。
此外 ， 自全球金融危机(GFC)的最后一次需求冲击以来 ， 由于多年的低定价 ， 这一行业已变得久经沙场 。
按照定义 ， 仍在运营的冶炼厂是幸存者 ， 它们往往不会受到长期对冲计划的低价影响 。
例如 ， 根据挪威水电2019年第四季度的财务账目 ， 该公司对今年第一季度50%的初级金属产量进行了对冲 ， 平均价格为每吨1750美元 。
所有这些都有助于解释为什么对需求和价格冲击的集体反应时间可能非常缓慢 。
2009年2月 ， 当全球金融风暴最猛烈的时候 ， 铝价跌至1275美元的最低点 。 然而 ， 直到2011-2012年 ， 集体关闭产能的势头才开始形成 。
2008年至2009年 ， 相对于需求的过度生产导致了库存的增加 。
LME库存在2008年8月至2009年8月间从117万吨飙升至460万吨 。
与石油不同 ， 铝易于储存 。 在全球金融危机最严重的时候 ， 交易商甚至试图租用废弃的机场来储存金属 。 你真正需要的是一个足够坚硬的混凝土表面 。
而市场本身提供了一种机制 ， 以超期货溢价的形式持有所有未售出的金属 。 只要远期价格相对于现货价格有足够的溢价 ， 足以支付资金、仓储和保险成本 ， 股票金融家就可以通过让金属深冻在仓库中获得可观的利润 。
自那以来 ， 铝一直承受着高库存带来的后果：价格低廉 ， 生产商的利润率持续受到挤压 。
已经有迹象表明 ， 这场新危机将走向与旧危机相同的脚本 。
自3月中旬以来 ， LME库存大幅增加 ， 只有略多于40万吨的金属进入注册仓库 。
不过 ， 这可能只是冰山一角 ， 因为LME的影子仓库系统在过去十年中不断发展壮大 。 过剩的金属在成为LME担保的金属之前 ， 将首先被这种“准市场”储存所吸收 。
与此同时 ， 伦敦金属交易所(LME)的价差已明显收窄 ， 现货至3个月期的价差最近几天升至每吨约40美元的正价差 。 这并不是2009年那种超级期货溢价的回归 ， 但却是四年来该结构最宽的一次 。
简而言之 ， 铝市场显示出各种迹象 ， 表明危机过去的错误正在重演 。
铝生产商可以咬紧牙关 ， 关闭产能 ， 从而打破这种恶性循环 。
但他们会！
【随着需求的增加，新的铝危机正在逼近】编译来源：英国路透社


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