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[富途资讯]未来保费边际改善概率大，中国平安一季报前瞻：投资收益不乐观

北京联盟_本文原题：中国平安一季报前瞻：投资收益不乐观 ， 未来保费边际改善概率大来源：富途资讯
4月23日傍晚 ， 将披露一季报 ， 在保险公司核心逻辑：新增保单、投资收益、宏观风险 ， 都受到打击的背景下 ， 中国平安自疫情起点 ， 即钟南山先生振臂一呼「存在人传人的2020年1月20日」后 ， 最深跌幅在3月23日高达31.78% ， 截止2020年4月23日早盘 ， 2020年跌幅为14.66% ， 整个市场对于中国平安的股价分歧是显而易见的 ， 那么我们推演下 ， 一季度业绩与后期业绩大概将如何演绎：
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【[富途资讯]未来保费边际改善概率大，中国平安一季报前瞻：投资收益不乐观】在对业绩进行推演前 ， 首先来看看中国平安的业绩构成 ， 中国平安的业绩主要来源于传统寿险业务提供的保险收入和大量前期所收保费产生的投资收益 ， 其他业务当前主要处于培育期 。
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因此 ， 拆分中国平安的业绩 ， 需要从保险业务和投资业务两个维度出发 ， 同时将关注估值部分 ， 以便更全面看待中国平安全貌 。
1、保险业务
根据中国平安每个月披露的寿险销售情况可知 ， 2020年一季度 ， 中国平安的寿险业务的新增业务为507.57亿元 ， 同比下滑15.24% ， 重要的是新增业务中个人险同比下滑了19.05% ， 财险业务达725.89亿元 ， 同比增长4.87% ， 过去的保单续期业务高达1344.48亿元 ， 很可惜的是 ， 同比下滑7.39% ， 整体保费增加1852.4亿元 ， 同比下滑9.66% 。
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不过中国银保监会副主席黄洪、副主席曹宇 ， 首席风险官兼新闻发言人肖远企介绍银行业保险业一季度运行发展情况 ， 2020年一季度保险赔付支出3019亿元 ， 2019年同期则为3318亿元 ， 同比赔付金额下滑9.01% ， 这对于一季度悲惨的保费增长数据是个利好支撑 ， 预计会提振中国平安的营运收入 。
然而 ， 保费整体的下滑将使得中国平安的内含价值假设在一季度发生下滑 ， 对于中国平安阶段性的打击存在 。
2、投资收益
2020年一季度 ， 全球股市全面下挫 ， 跌幅为2008年金融危机以来最高 ， 国内金融市场表现相对稳定 ， 沪深股指跌幅均未超10% ， 上证综指下跌9.83% ， 深证成指下跌4.49%；小盘股表现相对稳定 ， 中小板指累计下跌1.94% ， 表现明显强于主板 ， 而创业板逆势上涨4.1% 。
然而 ， 中国平安主要配置的是白马股 ， 用沪深300指数来对比更贴切 ， 2020年一季度 ， 沪深300指数下跌10.02% ， 而截止2019年年报 ， 中国平安在权益市场有约3000亿的投资 ， 其中部分以分红险的形势存在 ， 亏损不完全纳入资产负债表 ， 同时平安自2017年采取新会计准则 ， 部分权益市场的投资将列为长期股权投资 ， 不过预计仍将有上百亿的权益投资亏损 。
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而2019年沪深300指数同比上涨28.62% ， 2019年一季度的投资净收益为160.78亿元 ， 这意味着 ， 2020年一季度将面临很大的2019年高基数的压力 ， 参照2018年四季度 ， 投资端可能没有净收益 ， 甚至是负收益 。
小结：
上述原因将这使得2020年一季度的净利润相对于2019年一季度整体净利润493.24亿元有很大的压力 。
若考虑到虽然保险增量减少 ， 且赔付额也相对减少 ， 整体营运收益较为恒定 ， 在没有投资收益的情况下 ， 预计2020年一季度的净利润将同比下滑三成左右 ， 新增寿险保单下滑在15%左右 ， 财险业务取得约5%的增长 ， 对于内含价值的增长有些许拖累 。
股价从高点的下跌幅度部分反应了市场悲观预期 ， 随着中国疫情控制得力 ， 保险销售回归正常 ， 权益市场逐步复苏 ， 预计未来中国平安业绩相对一季度边际改善程度较高 。


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