海通证券：点评基金2020年一季报 整体仓位小幅降低
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来源：海通策略
截止2020年4月22日晚18点 ， 2654只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2235只已披露2020年一季报 ， 披露率为84% ， 已具备代表性 ， 因此我们以此数据为样本进行分析 。
1.整体：一季度份额大幅增加 ， 仓位小幅降低
20Q1主动偏股型基金份额大幅增长、仓位小幅减少 。 从份额看 ， 20Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为2550、9645、6931亿份 ， 较19Q4分别增加388（18.0%）、2267（30.7%）、-182（-2.6%）亿份 。 从仓位看 ， 20Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为85.7%、81.3%、59.6% ， 较19Q4分别下降1.1、3.6、1.0个百分点 ， 仓位整体下降 。 仓位降低后 ， 普通股票型基金仍然处于05年以来85%高的分位 ， 偏股混合型分位数为54% 。
基金份额连续四季度增长显示投资者信心提升 。 回顾2019年下半年至今基金份额仓位变化与上证综指走势 ， 上证综指19Q2/Q3/Q4/20Q1的收盘价分别为2979/2905/3050/2750点 ， 季度环比变动幅度分别为-3.6%、-2.5%、5.0%、-9.8% ， 同期主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）份额分别为16295/16296/16652/19126亿份 ， 环比变动3.4%、0%、2.2%、14.9% ， 而仓位则近四个季度分别减少0.3、增加1.7、增加2.5、减少1.5个百分点 。 基金份额从19年中至今已连续四个季度上升 ， 显示基金投资者的信心在逐步提升 。
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2.风格：大幅偏向成长
我们以创业板指和中证500代表成长股 ， 以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好 。 依据20Q1基金重仓股统计情况 ， 相较19Q4 ， 风格偏向成长 。 具体来看 ， 基金重仓股（剔除港股 ， 本段下同）中上证50成分股市值占比环比下降6个百分点至20.1% ， 2013年以来是一轮完整的风格轮换周期 ， 13-16年为成长占优 ， 16-19年为价值占优 ， 20Q1上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18% ， 处于13Q2的水平 ， 中证100成分股市值占比环比下降9.5个百分点至37.2% ， 高于2013年以来的均值32% ， 处于13Q3的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升2.4个百分点至14.8% ， 高于2013年以来的均值11% ， 目前位于14Q1的水平 ， 中证500成分股市值占比环比上升3.3个百分点至16.7% ， 高于13年以来的均值13% ， 处于13Q4-14Q1的水平 。
从板块来看 ， 20Q1基金重仓股中 ， 主板市值占比（将港股考虑在内 ， 下同）自19Q4环比下降7.1个百分点至56.6% ， 处在14Q2水平 ， 低于2013年以来的均值58.7%；中小板20Q1市值占比环比上升1.5个百分点至20.2% ， 低于2013年以来的均值23.4% ， 处在13Q1-Q2水平；创业板20Q1市值占比环比上升3.6个百分点至17.3% ， 高于2013年以来的均值16.3% ， 处在14Q1水平 。 港股占比4.9% ， 环比上升1.7个百分点 。 科创板占比1.0% 。
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3.行业：加消费科技减金融地产
从市场来分 ， 20Q1基金重仓股中A股市值占比为95.1% ， 港股为4.9% 。 分析基金所持A股中各行业情况 ， 20Q1消费股市值占比环比上升4.5个百分点至48.4% ， TMT市值占比上升3个百分点至26% ， 金融地产市值占比大幅下降7.1个百分点至11.2% ， 周期股市值占比下降0.6个百分点至13.9% 。
从申万行业市值占比环比变动情况来看 ， 20Q1基金重仓股中医药生物、计算机和食品加工市值占比明显上升 ， 分别环比上升5.0、3.5、1.5个百分点 ， 三者合计增加10个百分点；电子、银行和家用电器市值占比明显下降 ， 分别环比下降2.9、2.7、2.0个百分点 ， 三者合计下降7.7个百分点 。
从低配或超配的角度来看 ， 相比A股自由流通市值的行业占比 ， 银行、券商和化工分别低配5.1、4.1和2.6个百分点 ， 医药生物、白酒和电子分别超配8、6和3.1个百分点；相比沪深300行业市值占比 ， 银行、券商和保险分别低配11、7和5.9个百分点 ， 医药生物、计算机和电子分别超配9.5、5和4.4个百分点 。
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4.金融地产：整体占比下降 ， 子行业占比均降
20Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中 ， 金融地产行业（包括银行、非银金融与房地产）市值占比环比下降7.1个百分点至11.2% ， 低于2013年以来的均值14.5% 。 子行业中银行市值占比环比下降最多 ， 降低2.7个百分点至4.4% ， 低于2013年以来的均值5.4% 。 地产市值占比环比下降1.5个百分点至4.5% ， 高于2013年以来的均值4.2%；保险市值占比环比下降1.5个百分点至1.7% ， 低于2013年以来的均值3.5%；券商市值占比环比下降1.4个百分点至0.6% ， 低于2013年以来的均值1.3% 。 与自由流通市值（沪深300）占比相比 ， 房地产超配0.4（0.1）个百分点 ， 保险超配-2.0（-5.9）个百分点 ， 证券超配-4.1（-7.0）个百分点 ， 银行超配-5.1（-11.0）个百分点 。 其中银行在两个基准下均位列低配之首 。
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5.大消费：整体占比上升 ， 加医药食品减家电白酒
20Q1基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、商业贸易、休闲服务、汽车）市值占比较19Q4上升4.5个百分点至48.4% 。 其中医药生物与食品加工占比上升最多：医药生物占比环比上升5.0个百分比至17.7% ， 高于13年以来的均值14.1%；食品加工占比环比上升1.5个百分比至4.1% ， 高于13年以来的均值3.7% 。 家用电器和白酒市值占比环比下降最大 ， 家用电器下降2.0个百分点至4.1% ， 低于2013年以来的均值4.6%；白酒下降1.2个百分点至10.5% ， 高于2013年以来的均值5.6% 。 对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比 ， 基金配置公用事业和汽车比例较低 ， 分别超配了-1.9（-1.4）、-0.7（-0.5）个百分点 ， 而医药大幅超配8.0（9.5）个百分点 ， 白酒大幅超配6.0（3.0）个百分点 ， 食品超配2.0（1.5）个百分点 。
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6.周期：整体占比微降 ， 机械升化工降
20Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中 ， 周期性行业（包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑装饰、建筑材料、机械设备、国防军工、电气设备）市值占比减少0.6个百分点至13.9% 。 其中机械设备市值占比环比上升最多 ， 上升0.9个百分点至3.2% ， 低于2013年以来均值3.5% ， 化工市值占比下降最多 ， 下降1.2个百分点至2.5% ， 低于2013年以来的均值4.8% 。 对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比 ， 基金配置建筑装饰、采掘比例较低 ， 分别超配-2.1（-2.3）、-1.1（-1.2）个百分点 ， 配置机械设备比例相对较高 ， 超配-0.9（1.3）个百分点 。
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7.TMT：整体占比再度上升 ， 计算机传媒升电子降
20Q1基金重仓股（剔除港股）中TMT市值占比环比上升3.0个百分点至26.0% ， 高于2013年以来的均值23.3% ， 目前处于13Q3水平 。 计算机占比上升3.5个百分点至7.6% ， 高于2013年以来的均值7.0% ， 目前处于13Q4-14Q1水平；传媒占比环比上升1.4个百分点至5.2% ， 低于2013年以来的均值5.3% ， 目前处于13Q4水平；电子占比环比下降2.9个百分点至10.9% ， 高于2013年以来的均值8.8% ， 目前处于13Q3水平 ， 电子行业中的半导体市值占比环比增加0.1个百分点至2.7% ， 再创历史新高；通信占比环比上升1.0个百分点至2.3% ， 高于2013年以来的均值2.2% ， 目前处于14Q2水平 。 与自由流通市值（沪深300）占比相比 ， 计算机超配1.9（5.0）个百分点 ， 传媒超配1.9（2.7）个百分点 ， 通信超配0（0.4）个百分点 ， 电子超配3.1（4.4）个百分点 。
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8.持股集中度：再度下降
19Q2至今20Q1基金重仓持股（剔除港股）集中度持续下降 。 汇总基金重仓持股总体规模 ， 20Q1持股规模前10只个股整体市值占比为21.6% ， 高于13年以来的均值18.1% ， 处于13Q4的水平 ， 前20只个股整体市值占比为33.3% ， 高于13年以来的均值27.5% ， 位于13Q4的水平 。 20Q1基金前20大重仓股对比19Q4共有5只股票被替换 ， 新进入的个股为迈瑞医疗、中兴通讯、芒果超媒、牧原股份、康泰生物 ， 掉出前20的个股是海康威视、兴业银行、药明康德、宁波银行、兆易创新 。 基金重仓股中贵州茅台、五粮液和立讯精密市值占比位列前三：贵州茅台20Q1整体持股规模为363亿元（0.33亿股） ， 较19Q4下降43亿元（0.04亿股） ， 五粮液20Q1整体持股规模为204亿元（1.77亿股） ， 较19Q4下降41亿元（0.36亿股） ， 立讯精密20Q1整体持股规模为200亿元（5.24亿股） ， 较19Q4下降14亿元（0.37亿股） 。
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【海通证券：点评基金2020年一季报 整体仓位小幅降低】风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析 ， 所涉及的股票、行业不构成投资建议 。
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