双料市值王茅台，凭什么让资本市场持续上头？
4月21日晚 ， 贵州茅台发布了2019年财报报 ， 年报显示 ， 贵州茅台2019年营收888.54亿元 ， 同比增长15.1% ， 超过年初董事会提出的879亿元年度目标；实现净利润412.06亿元 ， 同比增长17.05% ， 也超出公司1月的业绩预告405亿元；贵州茅台继续延续大方的分红模式 ， 拟10股派发红利170.25元（含税） ， 分红总额高达231.87亿元 ， 比例达到公司去年净利疫的51.9% 。
财报喜人的同时 ， 贵州茅台总市值突破1.5万亿 ， 再次超越A股老大哥工商银行 ， 成就A股市值之王 。 而放眼全球 ， 贵州茅台的市值 ， 也碾压了可口可乐、百事可乐等 ， 摘取全球食品饮料行业市值王冠 。
在资本市场一马当先 ， 在市值股价上一路高歌 ， 在利益分配上与投资者同乐 ， 贵州茅台的财报和市值 ， 都是实力的变现 。
而在疫情弥漫、经济受累的不确定环境下 ， 贵州茅台紧抓复工复产 ， 咬定目标不放松 ， 力争抓住''失去的时间'' ， 足额完成2020年三大经营目标：一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资53.71亿元;三是安全生产实现''双百双零三低'' ， 环境保护符合国家规定要求 。
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营收利润超预期 ， 现金流储备丰沛
年报显示 ， 贵州茅台2019年全年营业总收入888.54亿元 ， 同比增长15.1% ， 超额完成2019年14%的增长计划 。 如今的茅台 ， 营业收入坐八望九 ， 有望明后年迈过千亿营收门槛 。
同期 ， 茅台净利润高达412.06亿元 ， 相比业绩预告的405亿元均有所提升 。 总体上 ， 营业总收入超额完成年初指引、年报强于业绩预告 ， 贵州茅台的良性增长惯性一如即往的强劲 。
财报的另一亮点 ， 是茅台充沛的现金储备 。 年报显示 ， 茅台的货币资金数字高达1010.398亿元；同时 ， 2019年末 ， 茅台预收款高达137.40亿元 ， 环比增加24.85亿元 ， 非常稳健 。
过去 ， 茅台千亿资金趴在账面上 ， 投资于低风险的同业存款理财产品 ， 一度遭受''收益不高''的质疑 。 但茅台财务投资上的稳健之道 ， 不但确保了资金安全 ， 而且''手中有粮 ， 心中不慌'' ， 充沛的现金流储备 ， 给了茅台在疫情冲击波下 ， 熨平风险 ， 抵御动荡的底气 ， 以及投资于重大项目、谋求长远发展的实力 。
财报业绩可圈可点 ， 未来增长可期 ， 股市表现硬核 ， 贵州茅台也收获了机构的多年偏爱 ， 最近半年内 ， 9家券商给予增持建议 ， 43家券商给予买入建议 。
''白酒之王''继续巩固：产品好、品牌强、需求旺
财报显示 ， 2019年 ， 茅台酒收入758.02亿元 ， 同增15.8% ， 销量3.46万吨 ， 同增6.5% ， 吨价219万元 ， 同增8.7% ， 量价表现良好 。 产品好 ， 品牌强 ， 茅台酒供不应求的态势仍在持续 ， 这是茅台基业长青的基石 。
茅台集团新任掌门人 ， 茅台集团党委书记、董事长高卫东上任第二天 ， 就深入一线调研 ， 明确要求继续严格执行工艺 ， 严把原辅料和包材的采购标准、质量标准 ， 强调始终保持茅台酒的品质和品牌优势 ， 对茅台产品和品牌的重视程度可见一斑 。
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【双料市值王茅台，凭什么让资本市场持续上头？】如今 ， 茅台酒的投资价值彰显 ， 收益和安全性甚至远超避黄金 。 过去几十年 ， 黄金价格整体呈现涨势 ， 但波动明显 ， 而茅台酒市场价格则一路上涨；其次 ， 茅台酒价格涨幅更高 ， 近40年的数据表明 ， 茅台现货的复合收益率超7.5% ， 而黄金不到3% ， 茅台酒收益远超黄金和债券 。
茅台酒衍生的三重产品价值 ， 进一步巩固了茅台的品牌护城河 。
财报显示 ， 2019年 ， 贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨 ， 同比增长6.88% ， 超过公司设计产能 。 其中 ， 茅台酒的产能达到4.99万吨 ， 同比增长0.51% 。
此外 ， 贵州茅台特意在公告中提到 ， 1120吨茅台酒基酒的设计产能在2019年10月投产 ， 实际产能在2020年释放 ， 可以长期实现稳步增长 。
品牌日益巩固 ， 产能稳中有增 ， 茅台酒白酒之王的地位 ， 越发巩固 。 纵观整个白酒行业以及饮料食品行业 ， 茅台酒是少有的完全凭品牌张力 ， 做大做强市场、登顶行业之王的产品 ， 茅台酒单品销售额、盈利能力 ， 持续稳居国内酒业、全球酒业第一 。
双轮驱动 ， 发展壮大系列酒 ， 渠道变革 ， 吃透全域市场
茅台酒虽然遥遥领先 ， 傲视行业 ， 但贵州茅台的增长之道 ， 走得双轮驱动的路子 ， 茅台系列酒正在强势崛起 。
财报显示 ， 2019年 ， 茅台系列酒实现营业收入95.42亿元,同比增长18.14% 。 其中 ， 茅台王子酒完成销售收入37.80亿元 ， 继续保持公司产品第二大单品地位 ， 赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品 。
在产能上 ， 贵州茅台去年上马的总投资达83.84亿元的酱香系列酒3万吨技改工程项目 ， 有望在2022年投产 ， 届时 ， 茅台酒及系列酒基酒产能将达到两个''5.6万吨''规模 ， 为未来五年量增提供保障；而系列酒基酒产能的增加 ， 及生产链上下游的完善 ， 将为系列酒后续放量增强动力 。
一方面 ， 茅台系列酒继承了茅台的品牌和资源优势 ， 茅台酒强大的品牌号召力 ， 在供不应求的紧缺状态之下 ， 其品牌溢价会顺势转移到兄弟品牌；此外 ， 其技术实力和市场经验也可无缝输送给兄弟品牌 ， 茅台系列酒的营收增速 ， 已然超过茅台酒 ， 有望成就贵州茅台业绩增长的第二条曲线 。
另一方面 ， 茅台系列酒的目标群体和区域布局 ， 又和茅台酒存在互补效应 。 茅台就此通过一王多强的多点布局 ， 试图吃透全域市场 。
与此同时 ， 茅台的渠道变革 ， 也在快速推进 。 高卫东上任后 ， 明确指出 ， 要通过''调结构——在总量不增的基础上 ， 通过优化调整结构实现产值和利税指标的增长'' 。
财报显示 ， 2019年末 ， 贵州茅台国内经销商数量为2377家 ， 当年减少经销商数量640家 ， 其中503家为酱香系列酒经销商 ， 剩余茅台酒经销商仍在有序调整 。
另据年报数据 ， 贵州茅台的直销收入为72.49亿元 ， 同比增长66% ， 虽然占比仅为营收的十分之一左右 ， 但增幅提升明显 ， 直销和自营门店比例 ， 将在2020年进一步提升 。
贵州茅台稳步推进的渠道变革 ， 一方面有利于渠道扁平化建设 ， 增强对渠道和价格的控制能力 ， 另一方面 ， 直销渠道占比的提升 ， 也将推动公司吨酒价的上涨 。 年报显示 ， 全年直销渠道销量为2652吨 ， 同增11.8% ， 吨价达273万元 ， 同增高达48.2% ， 改革后的直销体系带来的吨价提升非常明显 。
千亿新起点 ， 高质量发展 ， 大步向前进
挺进千亿关口的关键时刻 ， 遭遇疫情 ， 但公司全力推动复工复产保证产量 ， 全年计划不变 ， 任务不减 ， 指标不调 ， 员工收入不降的既定目标不变 ， 力争一季度开门红 ， 确保上半年双过半 ， 充分彰显了茅台作为白酒之王和A股市值之王 ， 稳如泰山、气定神闲的战略定力 。
同时 ， 公司提前执行经销商部分配额和计划外走进系列回款 ， 更是体现强渠道掌控力 ， 前期也通过自营店及电商等渠道加大投放 ， 保障2020年第一季度的回款和发货 ， 预计受疫情影响非常有限 。
底气十足的茅台 ， 还公布了2020年三大经营目标：一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资53.71亿元;三是安全生产实现''双百双零三低'' ， 环境保护符合国家规定要求 。
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疫情虽然来势汹汹 ， 但中长期来看 ， 茅台强品牌力及卖方市场地位并未发生改变 ， 随着在直销体系的优化、产品结构的提升、加持产能释放的红利 ， 贵州茅台未来5年理性增长预期应在复合15%左右较为合理 ， 千亿时代之后稳健可期 。
此外 ， 白酒板块属于抗跌的刚需行业 ， 疫情对其影响相对有效 ， 根据国家统计局数据 ， 一季度居民人均消费支出5082元 ， 比上年同期实际下降12.5% ， 但是人均食品烟酒消费支出为1708元 ， 反而逆市增长2.1% 。
穿越周期的底气 ， 共享红利的胸襟
成为双料市值王 ， 收获资本市场长期青睐 ， 贵州茅台是靠得是运气还是实力？
纵观全球 ， 食品饮料概念股市值破万亿的公司仅有3家 ， 分别是贵州茅台、可口可乐和百事可乐；再与全球同行相比 ， 贵州茅台的市值远超全球酒类巨头帝亚吉欧、百威英博市值之和 。
除了品牌、产品、业绩等硬核实力之外 ， 茅台获得资本市场青睐的首要原因 ， 在于丰沛的投资回报 ， 堪称价值投资的典范——贵州茅台在资本市场的表现 ， 与贵州茅台业绩的高增长 ， 同频共振 。
在A股公司中 ， 股价暴涨超过200倍的公司目前仅有三家 ， 贵州茅台三居其一 ， 也是唯一的白酒概念股 。 曾有人做过测算 ， 如果在10年前用10万元来购买当时股价75元的贵州茅台 ， 那么迄今收益已经净赚了约200万元 ， 其中股价增值150万左右 ， 还有不菲的现金分红 。
其次 ， 贵州茅台一向重视回报股东 ， 大方分红从不手软 ， 坚持利益共享 。
自2001年上市以来 ， 贵州茅台累计现金分红总额达757.32亿元（不含2019年利润分配预案已宣告未发放部分） ， 占净利润总额的45.12% ， 近四年现金分红占当期净利润的比例更是超过了50% ， 大大高于《公司章程》约定及监管要求的30% 。
2019年财报发布前一天 ， ''根据公司实际情况和未来可持续发展的需求'' ， 决定以2019年年末总股本数125619.78万股为基数 ， 对公司全体股东每10股派发红利170.25元（含税） ， 共分配利润213.87亿元 ， 分红在净利润的占比超过了51.9% 。
这是贵州茅台分红总额首次超过200亿元 ， 也是茅台自2001年上市以来 ， 派发额度最高的现金分红方案 。
一家愿意与投资人分享发展红利的上市公司 ， 受到资本市场和投资人的长期青睐 ， 并不意外 。
过去20年 ， 贵州茅台有惊无险穿越了资本市场起起伏伏的牛熊周期 ， 抗跌效应明显 ， 在熊市的避险效应明显 。 而茅台所在的白酒行业 ， 以及大消费板块 ， 刚需效应极为明显 ， 抗周期特性显著 。
2020年是十三五规划收官年 ， 2020年作为十四五规划的备跑年 ， 茅州将立足更长远的目标、未来五年保持年均复合增长两位数以上将是大概率 。
凭运力只能红火一时 ， 凭实力才能基业长青 ， 在坐八望九（900亿）、营收挺进千亿关口、新任掌门就位的关键时刻 ， 贵州茅台的金山效应能否继续持续 ， 不妨拭目以待 。
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