500亿大牛股深陷造假漩涡，监管20问！神奇涨停！还有多少秘密？
“资本市场 ， 波谲云诡 ， 变幻无穷 。 ”
来源|投资家（ID：touzijias）
作者|胡菲菲
瑞幸之后 ， 市值500亿的“大牛股”亿联网络（SZ：300628）也被传数据造假了？
亿联网络上市三年来一直是一家相当有争议的公司 ， 因为它的财务报表实在太漂亮了 。
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近日 ， 亿联网络日前披露了2019年年报及2020年一季度报 ， 公司年度与季度利润同比增长均超四成 ， 公司营业收入同比增长37% ， 净利润增长45% 。
令人震惊的是 ， 即便新冠疫情在全球范围内肆虐蔓延的情况下 ， 亿联网络依旧交出了一份完美的一季度报 ， 净利率高达56.3% 。
这也将自己推向了风口浪尖 。
随后 ， 深交所向亿联网络发出年报问询函 ， 总共包含20大问、27小问 。
从选择经销商的标准、公司是否对经销商压货、上市以来前十大经销商的具体细则 ， 以及公司与经销商合作过程中是否存在其他利益往来或经济、法律纠纷等方方面面都进行了询问 。
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风波中的亿联网络 ， 20日跌停 ， 随后股价连续下跌 ， 竟然在22日神奇涨停 ， 不可思议！截至22日收盘 ， 股价强势回升 ， 每股88.53元 ， 市值530.64亿元 ， 成交额高达8.32亿元 。
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这不是亿联网络收到的第一份问询函 ， 都说树大招风 ， 3天能收到两份问询函 ， 足以说明“有妖气”了 。
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不得不说 ， 亿联网络是一家神奇的公司！
它从无到有 ， 到逐步进军海外 ， 再到称霸全球SIP桌面电话市场 ， 一路走来 ， 也已经20年了 。
据媒体报道 ， 亿联网络刚起步的时候 ， 是靠着一位经销商投资的100万才得以生存下来的 。
它的高光时刻从2018年开始 。
2018年10月以来 ， 亿联网络可谓是一只“大牛股” ， 从30多元每股 ， 在今年最高时涨到110元/每股 ， 上市三年 ， 它的股价涨幅近十倍 。
而那位经销商当初的100万 ， 如今回报超万倍 ， 简直是“闷声干大事的典范”！
在股价最高的时候 ， 它的市值曾一度逼近700亿元 ， 不得不感叹 ， 那位经销商“眼光太毒了”！
然而如此优异的成绩 ， 却被质疑作弊 。 接二连三收到问询函后 ， 亿联网络没有坐以待毙 ， 火速召开了业绩电话会 ， 回应了近日投资者发出的几大质疑点 。
20日也发布了公告 。
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相信此时此刻 ， 亿联网络内心的OS一定是：太优秀也是一种错了？？？
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但它真是清白的吗 ， 它走到今天究竟是货真价实 ， 还是背后有猫腻？
黑泽明说过 ， “人对于自己的事不会实话实说 ， 说自己事的时候 ， 不可能不加虚饰” 。
一、三年市值飙升至500亿 ， 净利率超过茅台？
【500亿大牛股深陷造假漩涡，监管20问！神奇涨停！还有多少秘密？】首先 ， 令人咋舌的盈利能力 。
这家公司的产品在国内几乎“神龙不见马尾” ， 海外营业收入占比80%以上 ， 一年营业收入近25亿 ， 据说产品市场份额已经做到全球第一了 。
国内已经找不到跟它对标的公司了 ， 国外倒是有——Polycom ， 不过已经从纳斯达克退市了 。
补充一下 ， 亿联网络毛利率保持在60%左右 ， 净利率近三年也保持在40%以上 ， 上市前ROE高达60%以上 。
而茅台的毛利率是92.11% ， 净利率55% ， 也就是说它的净利率已经可以和“印钞机”茅台相媲美了？甚至还略胜一筹？
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另外第一季度疫情这么严重 ， 它的净利润同期还增长了40% ， 茅台都没它嚣张！
用交易所的话说 ， 公司连续多年业绩增长超过30% ， 且毛利率和净利润水平持续维持高位 ， 净利率在申万通信行业上市公司中排名第二 ， 盈利能力显著高于通信行业平均水平 。
交易所都忍不住了 ， 你怎么就能这么优秀？
二、令人疑惑的海外业务
年报显示 ， 亿联网络主要采用经销模式销售产品 。
在2019年财报中 ， 亿联网络42.4%的营收来自于美国为主的美洲地区；37.8%的营收来自于欧洲地区 ， 欧美地区合计贡献80.2%的总营收 。
截至2019年6月30日 ， 上述地区经销商数量分别为21、42和74个 。
如此来看 ， 亿联网络是一家高度依赖欧美市场的公司 。 可以说 ， 这些海外经销商不仅是它最重要的利润来源 ， 更是掌握着公司最重要的销售渠道 。
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但是据《每日经济新闻》的调查显示 ， 公司的客户存在诸多疑点 。
2015年公司第一大客户LLC被行政解散超5个月 ， 却仍贡献5700多万元利润；2016年英国独家经销商YEALINK(UK)LTD.销售收入6844万元 ， 但工作人员不到10名 ， 不仅亏损还四处借钱 。
这让深交所却注意到 ， 部分经销商注册资本较小 ， 且部分经销商成立当年或成立不久就成为公司主要客户 ， 还有部分客户公开资料显示历史上存在亏损情形等 。 同时 ， 公司的各区域经销商存在销量与销售金额不匹配的情形 。
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重要的是 ， 销售额基本全在海外 ， 但海外的东西是最没办法核实的 ， 而且亿联网络都是把产品直接卖给经销商 ， 而不是卖给用户 ， 那它就有可能联合经销商一起造假 。
进一步推测 ， 它的发展模式会不会是传销？产品是不是都卖给了所谓的经销商……
真诚的向亿联网络发问：这个你怎么解释呢？
三、财务总监、审计机构频繁更换 ， 为哪般？
上市短短3年时间 ， 亿联网络出现了两次变更财务总监的情况 。
4月14日晚间亿联网络还发布财务总监变更的公告 ， 公告显示 ， 因公司内部岗位调整 ， 曾慧不再担任公司财务总监职务 ， 但将继续在公司任职 。
除了财务总监外 ， 亿联网络还频繁更换审计机构 。
据招股书披露 ， 公司2014年度、2015年度的外审机构是厦门方华会计师事务所 ， 2016年开始 ， 致同会计师事务所被聘为外审机构负责年报审计与IPO审计 。
2019年10月28日 ， 公司公告称改聘容诚会计师事务所为审计机构 ， 改聘的原因是原审计团队离开致同会计师事务所而加入容诚会计师事务所 。
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而这一系列操作 ， 似乎有点熟悉 ， 还记得大明湖畔的“信威集团”吗？
2019年7月12日直至9月9日 ， 42个交易日里 ， 信威集团天天跌停 ， 股价从高点的16.3元一路狂跌至1.7元 。 还成为连续跌停A股记录的保持者 ， 至今没有公司超越！
四、下一个“信威集团”？
今日的亿联网络和曾经的信威集团 ， 除了两家都是做通信的之外 ， 还有太多相似之处 。
是冥冥中天注定 ， 还是机缘巧合？
2016年信威集团三季报公司业绩大涨 ， 营收同比增长66% ， 营业利润同比增长50% ， 公司市值也突破了500亿大关 。
而后 ， 一篇名为《信威集团惊天局：隐匿巨额债务 ， 神秘人套现离场》的文章将公司置于聚光灯下 。 当天公司股价跌停 ， 并宣告停牌 。 接着 ， 信威集团从天堂模式进入炼狱模式 。
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随后 ， 信威集团的盈利的神秘面纱也被揭开 ， 这一切都源于它“买方信贷担保”的创收模式 。
简单来说 ， 就是信威集团想卖产品给客户 ， 但是客户没钱怎么办呢？于是它就以自身信用为担保 ， 让银行借钱给客户 ， 然后客户再用这笔钱来买公司的产品 。
为了推高收入 ， 信威集团秘密操纵了一批海外经销商 ， 最终造就了它“高成长、高毛利”的神话 。
假的终究是假的 ， 这一切美好最终在2019年破灭 。
这一年 ， 公司巨亏近200亿 ， 信威集团所有者权益降到-83.9亿 ， 徘徊在退市边缘 。
无独有偶 ， 2020年4月 ， 亿联网络公布了其2019年年报 ， 其公司市值也是500亿 ， 这不是巧了么 。
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但4月9日 ， 《每日经济新闻》发文指出亿联网络遭遇实控人和特定股东预减持套现、超70%的收入源自海外、净利率远超全球知名同行 ， 以及IPO募投项目拥有超高的投资收益率等问题 ， 一时间关于亿联网络是否造假的讨论引爆网络 。
但就它的财报数据来看 ， 其实很难看出来什么 ， 因为他敢发出来 ， 想必早已经做好了充足的准备 。
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