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阁屋财经■为啥还能连日亏损？，说好了是低风险的银行理财产品( 二 )


我查了一下 ， 银行在售的固收类产品风险等级基本都标R2 ， 理论上不适合纯保守型（就是打死不能亏本的）投资人 ， 适合稳健型及以上的投资人；理论上也不保本 。 事实上呢 ， 一则要说 ， 这类产品银行运作得还是很可信的 ， 迄今为止这类产品也都保本无虞；二则 ， 我也不敢打包票未来 ， 因为久期相对较长的债券 ， 违约风险也在加大 。
混合类产品的底层资产 ， 就是固收类+权益类+商品及金融衍生品类（或有） 。
银保监会理财办法的规定是这样的：
-固收类产品投资于存款、债券等债券类资产的比例不低于80%；
-权益类产品投资于权益类资产比例不低于80%；
-商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；
-混合类产品 ， 投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产 ， 且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准 。
所以 ， 如果大家判断大方向是权益市场向好 ， 那混合类表现大概率就会更好；反之 ， 它的风险也会大些 。 因此下图中权益类那款产品风险等级标了R3 。
下图中的混合类产品用的是业绩比较基准的收益率给出方法 ， 其实市面上还有很多混合类产品 ， 给的是一个浮动收益率上下限 ， 比如2.5%~6.5% ， 靠固收打底、权益资产去冲击可能的高收益 。
阁屋财经■为啥还能连日亏损？，说好了是低风险的银行理财产品
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阁屋财经■为啥还能连日亏损？，说好了是低风险的银行理财产品
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提一嘴认购门槛的事 。 虽然上述这俩产品起点金额不同 ， 但根据资管新规 ， 随着时间推移 ， 日后理财子公司发行的理财产品将更趋近于公募基金 ， 也可能会逐步降低销售门槛 。
四、
下面主要来讲的门道 ， 是很多理财老手都未必会发现的 ， 上头两款产品的超额收益分配逻辑大不同 。
经业内人士点拨 ， 我们发现了这两款产品最大的差异 ， 体现在三年期间4.6%以外的超额收益部分 。 并且 ， 理财子公司对于4.6%超额收益部分截然不同的分配逻辑 ， 表明了他们对产品风险和波动性较大差别的判断立场 。
仔细阅读这两款理财产品说明书 ， 笔者发现 ， 前者固定收益类的产品 ， 在理财子公司作为产品管理方收取的浮动管理费率中 ， 规定了这样一句话：
“产品扣除理财产品总税费（包括但不限于产品应缴增值税、应付销售手续费、托管费、固定管理费等 ， 但不包括浮动管理费 ， 下同）后 ， 本产品年化收益率低于业绩基准（含） ， 投资管理人不收取浮动管理费；年化收益率超过业绩基准的部分 ， 20％归客户所有 ， 其余80％作为这家理财子公司的浮动管理费 。 ”
言下之意 ， 银行理财子公司作为这支产品的管理者 ， 如果最终产品年化低于4.6% ， 虽然理财子公司不会给客户补上 ， 但是浮动管理费就不收了 。 反之超过4.6%的部分 ， 客户和理财子公司2:8分 。
与此同时 ， 我们在同样年化收益4.6%的混合类理财产品中 ， 却发现该产品对于浮动管理费的收费的分配标准截然相反 。
混合类产品明确：“产品扣除销售手续费、固定管理费、托管费后 ， 本产品年化收益率低于业绩比较基准4.60％（含） ， 投资管理人不收取浮动管理费；年化收益率超过业绩比较基准4.60％的部分 ， 70％归客户所有 ， 其余30％作为投资管理人的浮动管理费 。 ”
比较二者措辞可以明显发现 ， 前者固守类超4.6%的部分 ， 客户拿小头20% ， 理财子公司拿大头80%；后者混合类 ， 对于超4.6%收益部分 ， 客户拿大头70% ， 理财子公司拿小头30% 。
其实吧 ， 在投资理财领域有两个最基本的道理：
第一 ， 风险和收益成正比 ， 谁也不会承担与自己收益不对等的风险 。
第二 ， 买的永远没有卖的精 。
那么在混合类产品中 ， 是什么让理财子公司宁愿放弃70%的超额收益 ， 统统都留给客户？
上述资管业内人士告诉笔者 ， 这种收益比例分配格局之所以成立 ， 是理财子公司对这款产品底层资产超额收益的把握程度（换句话说也是不确定性程度） 。 也就是说 ， 这款产品的部分资产投向标的的风险波动更大 ， 带动其整体收益率达到及超过4.6%的概率是不同的 。
-超额收益概率高、但超额部分可能很少、同时产品本身风险相对较小的固收类 ， 超额部分里客户拿得也少；
-超额收益概率低、但超额部分可能会多一些、同时产品本身风险相对较大的混合类 ， 超额部分里客户拿得也多 。
嗯 ， 想想还是很公平 。
比如假设一下 ， 固收类产品由于产品投资类别是收益较为确定的债权类资产 ， 因此该产品到期后年化收益超4.6%收益的确定性大一些 ， 但同时也很可能只能超那么一丢丢 ， 几乎与4.6%持平 。
可是呢 ， 考虑到产品上亿元的募集规模 ， 理财子公司对于固定收益类产品的盈利逻辑可以被简单概括为——“苍蝇腿的肉赚得更有底气” ， 所以自己要拿80% ， 只给客户留20% 。
后记
写这篇文章颇有感受的一点是 ， 看产品说明书其实是一件蛮有意思的事情 ， 能发现不少有趣的细节 。


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