一季度电企发电量分化 机构看好火电股估值修复
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北极星火力发电网讯:虽然不少行业受新冠疫情的冲击 ， 但近日已披露的一季度经营数据显示 ， 以火电为代表的部分电力板块上市公司发电量逆势上扬 ， 且一季度业绩也大幅增长 。 多家券商认为 ， 今年火电板块盈利将持续改善 ， 为火电板块估值带来修复空间 。
一季度发电量情况分化
面对突如其来的新冠肺炎疫情 ， 一季度电力需求本应大概率减少 ， 但部分电力企业的发电量不降反增 ， 业绩逆势增长 。
金山股份4月8日披露一季报 ， 公司当季实现营业收入20.23亿元 ， 净利润为1.88亿元 ， 同比分别增长0.52%和114.3% 。 公司预测 ， 今年上半年净利润同比仍将大幅增加 。 京能电力公告显示 ， 截至3月末 ， 公司下属控股各运行发电企业第一季度完成发电量170.68亿千瓦时 ， 同比增幅为7.82%；完成上网电量157.05亿千瓦时 ， 同比增幅8.14% 。 吉电股份的业绩预告显示 ， 一季度预计实现净利润2.4亿元-2.8亿元 ， 同比增利7931万元至1.19亿元 。 公司电量完成情况较好 ， 同时新能源板块装机规模持续增加 ， 项目效益逐步显现 。
一家位于北方的地方国有电力上市公司人士向采访人员表示 ， 北方地区供暖季较长 ， 基本上能覆盖一季度 ， 由于是以热定电 ， 在供暖季 ， 热电联产机组生产的电量是有保障的 ， 电网企业也会优先调度 ， 这就挤占了不带供热的机组电量 。 采访人员了解到 ， 发电机组按是否可以同时供热分为纯供电机组和热电联产机组 。 一般情况下 ， 长江以南都是前一种 ， 而在北方地区 ， 热电联产机组的占比较多 。 “热电联产机组的电量优先调度了 ， 不带供热的机组一季度发电量就会下来 ， 我们公司的机组大部分位于供热地区 。 ”在上述人士看来 ， 这是一季度公司发电量增加的主要因素 。
华能国际公告显示 ， 根据公司初步统计 ， 2020年第一季度 ， 公司在中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量846.76亿千瓦时 ， 同比下降18.45%；完成售电量806.52亿千瓦时 ， 同比下降17.92% 。 华能国际表示 ， 受国内外疫情影响 ， 全社会用电量出现较大幅度负增长 。 另外 ， 公司火电装机比重较大 ， 且在华东、华中等疫情影响严重地区分布较多 ， 发电量受到的影响较大 。 从华能国际披露的分省区具体情况来看 ， 北方地区电厂在一季度的发电量增速明显好于南方地区 。 其位于黑龙江、吉林、北京的煤电机组发电量分别增长了3.26%、12.26%和8.03% ， 而位于上海、湖南、广东的煤电机组发电量下降幅度分别达到27.68%、27.45%、32.71% 。 华电国际4月17日晚间也披露了一季度发电量情况 ， 呈现出与华能国际相似的趋势 ， 其一季度的发电量和上网电网分别同比降低了10.81%和10.67% 。
大型企业的发电数据印证了上述人士向采访人员解释的原因 ， 但一家大型央企所属上市公司人士却对此并不认同 。 “热电联产机组优先上网并不会导致其一季度发电量增加 ， 不可能去年没供热 ， 而只有今年供热 。 我认为主要原因是这些公司增加了发电机组 ， 特别是地方性的发电企业装机规模较小 ， 如果去年增加了发电机组 ， 带来的发电量增幅是很可观的 。 ”
电力板块防御属性显现
从电力板块上市公司的情况来看 ， 一季度发电量的变动有所分化 ， 但从全社会口径来看 ， 发电量的下滑却比较明显 。
数据显示 ， 今年1-2月 ， 全国规模以上电厂发电量10267亿千瓦时 ， 同比下降8.2% 。 其中 ， 全国规模以上电厂火电发电量7807亿千瓦时 ， 同比下降8.9% 。 从用电量角度来看 ， 今年1-2月 ， 全国全社会用电量10203亿千瓦时 ， 同比下降7.8% ， 其中 ， 第二产业用电量降幅达12% 。
对于这一数据 ， 上海证券指出 ， 受新冠肺炎疫情影响 ， 1-2月发电量增速下降 ， 短期会对经济、生活产生冲击 ， 对用电量需求造成负面影响 。 疫情解除后 ， 各产业复工复产 ， 生产加快以弥补部分疫情期间被压抑的用电需求 ， 用电量会有所回升 。 建议关注盈利能力回升的火电公司以及业绩稳健的高股息公司 。
国信证券指出 ， 随着煤价下行、新增装机增量贡献及利率下行等 ， 二季度火电企业整体盈利能力将迎来复苏 ， 有望对冲今年利用小时数偏弱所带来的负面冲击 ， 建议积极布局火电二季度行情 。
对于电价的变化 ， 受制于国家发改委发布的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》 ， 多家机构判断 ， 火电电价将在今年再次承压 ， 但是2020年煤炭价格预计将持续走低 ， 降电价成本部分将转移至煤炭端 。 除了收入端的发电量、售电量因素 ， 煤价也是影响火电企业盈利的关键成本端因素 。 近期 ， 我国港口动力煤市场价格呈现加速下行趋势 ， 4月9日的数据显示 ， 秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价为497元/吨 ， 较2月中旬高位直降74元 ， 创2016年9月供给侧改革以来的煤价新低 。 今年一季度市场煤均价为557元/吨 ， 同比下降45元/吨 。 “我们预期煤价暂时没有上涨的动能 ， 还是向下的趋势 ， 这也使电力板块处于较为抗跌的状态 。 ”上述地方国企电力公司人士向采访人员说道 ， 电力板块属性偏债券 ， 防御性较好 。
【一季度电企发电量分化 机构看好火电股估值修复】国金证券判断 ， 年度长协补签在即 ， 2020年煤价中枢或在520-540元/吨 。 在其假设情形下 ， 若全年煤价中枢530元/吨、火电全年发电量下降2%、火电综合上网电价受市场化影响下降7厘5 ， 预计火电行业板块2020年业绩增速有望达到47% 。 国金证券指出 ， 今年以来 ， 火电龙头如华电国际、华能国际、华润电力（00836）分别提高2019年分红率至50%、40% ， 估值跌至历史新低0.75倍PB、0.91倍PB、0.59倍PB 。 随着煤价逐步下滑 ， 火电板块盈利将持续改善 ， 为火电板块估值带来修复空间 。
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