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「黄金」原油期货价格暴跌，对国内股、债、黄金市场影响几何？

当地时间4月20日 ， 美国原油期货价格暴跌 。 其西得克萨斯州轻质原油（WTI）期货5月合约价格暴跌逾300% ， 收于每桶-37.63美元 。 这是自1983年石油期货在纽约商品交易所交易以来 ， 首次跌入负数 。 受此影响 ， A股主要股票指数出现明显回调 。 4月22日早盘 ， 上证指数低开0.46% ， 创业板指跌近1% 。 数字货币、特高压、卫星互联网、国产芯片、5G等题材跌幅靠前 。 原油期货价格缘何暴跌？将对国内外股票市场、债券市场、商品市场带来哪些影响？中银国际证券全球首席经济学家管涛、金斧子创始人兼CEO张开兴、上投摩根基金市场首席策略分析师蒋先威等业内专家接受了经济日报采访人员采访 。
「黄金」原油期货价格暴跌，对国内股、债、黄金市场影响几何？
图片说明：WIND原油指数近期走势图 。 来源：WIND
【「黄金」原油期货价格暴跌，对国内股、债、黄金市场影响几何？】美股美债明显承压
受原油期货价格暴跌影响 ， 当地时间4月20日晚 ， 美股收盘三大股指均有下跌 ， 其中道琼斯指数下跌2.44％ ， 报收23650.44点 。 此外 ， 标普500指数下跌1.79％ ， 纳斯达克下跌1.31% 。 包括航空股和能源股均大幅下跌 。 其中 ， 能源板块领跌标普500指数 ， 下挫超过3% 。
【「黄金」原油期货价格暴跌，对国内股、债、黄金市场影响几何？】原油期货波动会对美国股市、债市产生哪些影响呢？蒋先威告诉经济日报采访人员 ， WTI的5月合约价格出现史无前例的两位数负数 ， 主要是受到疫情导致仓储不足逼仓的影响 ， 由于绝大多数机构投资者早已完成持仓展期到6月合约 ， 剩下的是少数散户投机者 ， 负价格是投机导致的 ， 从交易量不足6月合约的10%就可以看出 ， 对产业和全球原油现货市场影响有限 。 在美国债券市场方面 ， 石油企业的股票下跌还可能传导到债券市场 ， 美国全部油气公司的公司债市场超过9000亿美金 ， 原油价格的持跌将严重打击其盈利 ， 相关债券也将面临评级降低 ， 甚至违约的风险 ， 最终传导到银行体系；但在美联储前期一系列政策组合拳的支持下 ， 应不致出现如2008年的金融危机 。
在黄金市场方面 ， 金斧子创始人CEO张开兴认为 ， 黄金和原油都是世界公认的国际商品 ， 价格会随着供需关系及投资而变化 。 美股是指美元股指产品下跌 ， 给美元带来一定打压 ， 美元下跌的话 ， 黄金可能表现强势 。 因为黄金产品与美元产品的价格一般“跷跷板”关系 。 美股下跌 ， 原油也会有一定的牵动 。 而黄金价格和石油价格通常是正向变动的 ， 石油价格的上升预示着黄金价格也要上升 ， 石油价格下跌预示着黄金价格也可能出现下跌 。
具体来看 ， 在黄金方面 ， 黄金期货于4月20日小幅收高 ， 目前油价大幅波动对金价有利 。 在全球范围内 ， 油价波动与债券收益率和利率暴跌密切相关 。 这提高无息黄金的价值 ， 也表明各国央行必须继续刺激经济 ， 向金融体系注入大量资金 ， 这对黄金来说也是利好消息 。
对国内市场主要是间接影响
中银国际证券全球首席经济学家管涛告诉经济日报采访人员 ， 4月20日国际原油期货价格暴跌 ， 对国内市场并无直接影响 ， 而主要是间接影响 。 受新冠疫情蔓延 ， 全球经济受到影响较大 ， 供求关系失衡影响 ， 近期原油市场剧烈动荡 。 4月20日 ， 5月份美国原油期货合约跌至负值 ， 是疫情冲击经济的缩影之一 ， 这重新引燃市场恐慌情绪 。 当日美股大跌 ， 这对中国股票市场形成传染效应 。
在汇率市场方面 ， 管涛认为 ， 受到市场避险情绪推动 ， 美元指数（USDX ， 是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标）近期又重新升破100点 ， 这也给人民币汇率带来一定压力 。 但是 ， 汇率由市场决定不等于由供求决定 。 今年第一季度 ， 人民币汇率承压 ， 但外汇依然供大于求 。
在国内债券市场方面 ， 中信证券分析师明明认为 ， 目前 ， 原油、贵金属和工业品均有明显降幅 ， 仅国内债市一枝独秀 。 但中国债券市场也在避险情绪下快速上涨 ， 10年国债到期收益率一度突破2016年低点 。 3月中旬全球流动性枯竭 ， 股市急速下跌引发高流动性资产抛售 ， 全球市场的流动性紧张传导至国内 ， 外资开始出售流动性较好的国债和政策性金融债 ， 长端利率出现一波调整 。 4月份长端利率震荡调整 ， 收益率曲线明显陡峭化 。 目前 ， 债市对于经济复苏、长期债券供给增加、风险偏好提升等因素比较担心 ， 但同时货币和流动性宽松也无法证伪 ， 因此市场走势比较纠结 。
对A股部分行业构成利好
中航证券金融研究所分析师符旸认为 ， 在疫情和原油两大“黑天鹅”事件未见完全消除之前 ， A股在基本面和风险偏好两方面都面临较大的不确定性 ， 预计将大概率呈现宽幅震荡格局 。
杨开兴表示 ， 油价暴跌对于油气产业链可以说是实实在在的利空 ， 但对于交通运输业（航运、海运、物流、汽车 ， 航空）而言 ， 低油价却是实实在在的利好 。
在航空业方面 ， 对于低油价而言 ， 交通运输等用油行业无疑是最为受益的 ， 其景气度与油价呈现显著的负相关关系 。 特别是航空业 ， 燃油成本已占到航空公司成本的30%左右 。
在下游化工（相关公司：洲际油气、金发科技等）方面 ， 油价下降整体利好成本不透明同时对下游有一定议价能力的企业 。 如化肥行业 ， 我国生产化肥所用原料主要是煤、重油、天然气 ， 原料费用、能源费用占成本比重很大;化纤以合成纤维单体(聚合物)为原料 ， 原料价格对油价变动非常敏感;塑料制品业以基本石化产品比如聚乙烯、聚丙烯等为原料 ， 而且原料成本占生产成本比重很大 ， 油价变化对其影响亦较大 。 因此从整体而言 ， 化肥化纤和塑料行业的成本 ， 也将因油价大跌而明显受益 。
在汽车行业方面 ， 汽车供求与消费意愿息息相关 ， 在前期油价高企时期 ， 消费者购买汽车的意愿明显下降 。 如今油价的降低直接刺激汽车消费 ， 进而带动消费市场的活跃 。
在航运+物流行业方面 ， 燃料油是航运企业运营成本的主要构成部分 ， 油价下跌对航运业来说绝对是利好 。 这一系列板块都算是因为油价的下跌而导致成本降低 ， 促使企业的经营利润有了提升空间 。
新时代证券首席经济学家潘向东表示 ， 分析疫情对市场的影响 ， 不能仅仅看油价 ， 需要通盘考虑 ， 看大的趋势 。 预计未来海外的疫情仍处于发酵期 ， 市场仍然在寻找市场底 ， 震荡不可避免 ， 但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除 。 A股在海外市场震荡期间 ， 预计也将处于调整阶段 。 一旦海外市场市场底寻出 ， A股将继续沿着自有的上升通道演进 。 （经济日报采访人员 周琳）


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