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全球最大原油ETF被空头逼到停牌，现在抄底真是一个好主意吗？

昨天 ， WTI原油5月合约史无前例地创下了-43美元的价格 。 如果说5月多头合约是被交割期所逼迫 ， 那么今天6月合约又继续大跌 ， 到底是什么原因 。
海量资金来抄底 ， ETF成交量涨了4倍！
从3月8日沙特和俄罗斯展开价格战以来 ， 油价已经下跌了超过60% 。 在很多人看来 ， 油价已经跌得非常多了 ， 进场抄底似乎是一个不错的选择 。
数据显示 ， 截至4月17日 ， 原油类ETF的成交量增长了接近4倍 。 受此影响 ， WTI的多头头寸也大幅上升 。 当然绝大部分参与者都是抱着“捡点便宜”心态的投机者 。
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在这部分增量资金的促进下 ， WTI5月合约的到目前的未平仓量达到了10.8万份 ， 远远高于正常水平——过去五年的平均值才6万份 。 6月合约持仓量目前高达53.8万份 。
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很显然 ， 这部分投机者都不会选择持有合约到期 ， 而是选择平仓展期 。 因为持有合约到期的话 ， 就意味着选择接收原油现货——必须到美国俄克拉荷马州的库欣地区去收货 。
从交割机制来看 ， WTI交割必须通过库欣的管道或储油设备的FOB价格进行 ， 也可以理解为买方交割的前提是得在库欣租借到足够的库容 ， 这在目前来说是不现实的 。
即使买方租借到足够的库容 ， 还得自备油桶 。 亚马逊上新油桶都要卖145美元 ， 算算成本 ， 普通交易者还是洗洗睡了……
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USO ， 被挤兑到暂停交易
在所有的原油ETF中 ， 美国原油基金（USO）是最大的一家 。
由于近期油价持续大跌 ， 大量的散户资金涌入USO抄底 。 昨天 ， WTI5月合约创下负价格的这一天 ， 又有5.65亿美元资金净流入 ， 全天成交金额超过30亿美元 。
根据监管公告 ， 该基金在过去六个交易日中已新增近22亿美元资金 ， 规模几乎翻倍 。
由于WTI不是仓单交割 ， 而是管道阀门点交货 ， 因此需要买方负责找库 。 其实库欣的库容还有一些 ， 只是这些多头没有能力去获取 ， 所以被严重挤兑 。
其实这些多单如果是大公司持有 ， 他们会很愿意在很低的价格收取现货 ， 也不会出现负油价的 。 但现在多头大部分是一些ETF或个人投资者 ， 要转月时需要卖出 ， 而空头很了解这种情况 ， 所以加大挤兑 ， 市场被严重扭曲了 。 所以说本质上昨天的负油价就是一次金融事件 。
而已经将大部分头寸移到6月合约的USO ， 持有的仓位非常大 ， 占到了6月合约的25.4% 。 而USO自身有82.7%的仓位都在6月合约上 。
意识到问题的严重性以后 ， USO今天紧急提交文件获得授权 ， 将流通股增至40亿股 ， 以应对流动性问题 。
不过在空头看来 ， USO是无论如何也不会持有合约到期 ， 因此可以毫不犹豫地进行挤兑 。 六月合约今天的暴跌其实可以看做是空头的一次试探 。 市场上也有许多人担心USO没有能力应付当前的局面 ， 如果六月合约再出现负价格 ， 投资者必定是血本无归 。
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USO也在今日晚间宣布暂停交易 ， 等待发布消息 。
唯一的好消息 ， 可能是USO的移仓时间比较早 ， 5月5号就开始移仓到7月合约 ， 不至于在最后几天被挤兑 。
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弹性丧失 ， 油价负价格跟奶农倒牛奶是一样的故事
这次油价出现负价格 ， 背后根本原因是商品的价格弹性消失——关闭后再重启一口油井的成本很昂贵 ， 因此一些生产商愿意暂时保持抽油 ， 即使是亏本 。
以前 ， 仓储通常是维持市场弹性的缓冲剂 。 如果供应超过需求 ， 多余的油将进入储罐 。 但现在的问题是生产过剩已经持续了很长时间 ， 以至于几乎没有地方可以储存原油 。
在缺乏弹性的市场中 ， 价格可能会完全变为负数：卖方向买方付款以接受价格 。
比如发电厂有时会付钱给客户让他们使用电力 ， 因为这比关闭发电厂再重新启动要更便宜 。 同样还有我们在教科书上看过的奶农倒掉牛奶的故事：不能杀掉牛 ， 因为成本太高了 。
【全球最大原油ETF被空头逼到停牌，现在抄底真是一个好主意吗？】石油价格曾一度认为不可能为零或负数 ， 因为它比牛奶、电力更容易储存 。 但其实早在三月中旬 ， 怀俄明州的一种沥青酸的出价已经跌到了–19美分 。


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