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#出货量#郭明錤：二季度iPhone出货量将下降20-25％ 建议关注消费降级对其需求影响

#出货量#郭明錤：二季度iPhone出货量将下降20-25％ 建议关注消费降级对其需求影响
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《科创板日报》（上海 ， 米娅）讯 ， 21日晚间 ， 天风国际分析师郭明錤发布关于苹果的最新研究报告 。 报告对iPhone SE预购、2020年第二季度和全年出货量、以及新款iPhone开发日程进行了预测更新 。
郭明錤在报告中指出 ， 新iPhone SE首周末预购优于预期 ， 受疫情影响 ， 预计第二季度iPhone出货量在2900-3200万部 ， 约下降25-30%， 预估2020全年iPhone出货量将下降10-15%。 同时 ， 郭明錤表示 ， 今年新款6.1与5.4寸iPhone仍有机会在9月进入量产 ， 而毫米波iPhone面临潜在延迟风险 。
此外 ， 郭明錤还表示相信Apple执行力可将任何延迟开发与量产的风险降到最低 ， 因此建议投资人需更关注消费降级对iPhone需求的影响 。
以下为报告全文：
【苹果研究】iPhone重要更新：SE预购、2Q20与2020年出货展望 & 新款iPhone开发时程
本报告重点结论：
1. iPhone SE首周末预购优于预期 ， 有利Apple生态 ， 但消费降级风险下产业链不一定能受益 。 3Q20与之后的需求还需要观察 。
2. 考虑到疫情與消费降级 ， 我们對iPhone在2Q20的出货量最悲觀預估是2,900-3,200万部 ， 约衰退25-30% QoQ与20-25% YoY 。
3. 新款2H20 6.1与5.4吋iPhone仍有机会在9月进入量产 。
4. 毫米波iPhone面临潜在延迟风险 。
5. 我们相信Apple的执行力可将任何延迟开发与量产的风险降到最低 ， 故我们建议投资人需更关注消费降级对iPhone需求的影响 。
6. 我们目前预估2020年iPhone出货量将衰退10-15% YoY至1.65-1.75亿部(1/2/3/4Q分别为4,000-4,200万/2,900-3,200万/3,200-3,500万/6,300-6,600万部) 。
7. 新款1H21 iPhone可能会延迟到2H21 。
SE首周末预购优于市场预期 ， 大多数市场出货时间需5-10天或以上；SE为2Q20 iPhone出货关键驱动 。 我们认为在SE预购前 ， 市场对此机型之需求并无太高期待 。 虽初期供应有限与物流限制 ， 但我们相信此结果仍优于市场预期 。
我们预估SE出货量在2Q20约为1,200-1,400万部 ， 由和硕 (供应比重约50-60%) 与鸿海 (供应比重约40-50%) 组装并出货 。 展望3Q20 ， 虽目前SE供应链出货预估约为1,000万部 ， 但我们认为目前需求仍不明朗 ， 至5月中旬或之后才有较好能见度 ， 而影响出货预估的关键仍在于疫情改善 。
我们认为SE优于预期的预购有3个重要意义 。
(1) 在Apple同时砍单更高端iPhone 11系列时 ， 这可能意味着消费降级 。 对所有智能型手机品牌而言 ， 最大的挑战是疫情爆发后 ， 消费信心或购买力受到负面影响 ， 消费者会倾向购买价格与规格较低的同类产品或停止购买 。
(2) iPhone 6与6s系列拥有最大用户基础 。 对这些用户而言 ， SE是最佳换机选择 。
(3) SE的策略是用最低端的机种配备最高端的处理器 ， 能让Apple在降级消费的挑战下 ， 服务与内容事业可望因最佳运算装置市占增加而继续成长 。 然而 ， 消费降级风险下产业链不一定能受益 。
因受到疫情负面影响 ， 我们下修iPhone在2Q20出货预估约30%至3,500-3,700万部 ， 但可能還有下修風險 。 考虑到疫情與消费降级 ， 我们對iPhone在2Q20的出货量最悲觀預估是2,900-3,200万部 ， 约衰退25-30% QoQ与20-25% YoY 。 受到消费降级的影响 ， 原本需求最强劲的iPhone 11出货量也下修 。
我们在3个月前提出预测新款iPhone开发可能会因为疫情爆发而受到负面影响 ("肺炎疫情对 Apple 供应端与需求端的潜在风险之情境分析" [2020年1月29日]) 。 但我们现在建议投资人需更关注消费降级对iPhone需求的影响 ， 因我们相信Apple的执行力可将延迟开发与量产的风险降到最低 ， 最终影响Apple与供应链最大的还是市场需求 。
因为Apple在全球疫情爆发后 ， Apple决定启动远程认证与授权给更多在地员工来完成新款iPhone的开发 ， 此改变需要时间 ， 故目前新款2H20 iPhone的EVT验证均推迟约1个月 。 我们认为新款2H20 6.1吋与5.4吋的iPhone仍有可能在9月进入量产 。 设计最复杂的新款2H20 6.7吋iPhone的量产时程可能会推迟至10月 。
毫米波iPhone潜在递延的原因为AiP (Antenna in package) 在4月初设计改变与测试实验室暂停验证服务 。 Apple在4月初为求改善AiP效能故修改设计 。 若疫情不能在6月前得到较好控制 ， 我们认为毫米波iPhone占新款2H20 iPhone出货量比重将由原先的15-20%下修至约5-10% 。
若消费信心与实质购买力能在3Q20开始恢复 ， 我们预估2020年iPhone出货量将衰退10-15% YoY至1.65-1.75亿部 (1/2/3/4Q分别为4,000-4,200万/3,000-3,300万/3,200-3,500万/6,300-6,600万部) 。 不过 ， 上述预测随时可能会因为疫情变化而修正 。
我们曾在先前报告中预期Apple将在1H21发布新款iPhone ("iPhone产业链为2020年电子业投资首选；2020年与2021年新款iPhone产品组合关键预测" [2019年12月5日]) 。 然而 ， 受到疫情影响 ， 我们认为新款1H21 iPhone可能会递延到2H21 。
投资建议：
【#出货量#郭明錤：二季度iPhone出货量将下降20-25％ 建议关注消费降级对其需求影响】我们建议投资人需更关注消费降级对iPhone需求的影响 ， 因我们相信Apple的执行力可将延迟开发的风险降到最低 。


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