经济观察报■美国券业15年并购史有何启示？，中国版“高盛”正在起航( 二 )
第四类——特色券商则以Jefferies为代表 ， 全产品的服务模式 ， 通常会深耕某一个客群 ， 可能是某个区域的 ， 或者说某个特定客群 ， Jefferies的客群就是中等规模的企业客户和个人客户 。 这和高盛和摩根士丹利这样的大投行做了一个区分 ， 同时有提供一个相对比较全产品线的服务模式 。
中外券商如何同台竞技？
麦肯锡报告认为 ， 目前国内证券行业近50%的业务都集中在行业前10的券商 ， 很有可能向成熟市场排名前十的券商市场份额大于70%的趋势发展 。
参照美国券商的发展史以及中国券商当前的发展阶段 ， 盛海诺认为 ， 未来头部券商整合并购会是一个趋势 。 “中国券商现同质化运营 ， 很多券商之间的业务契合程度 ， 从区域的角度讲或者从供给端来看 ， 都存在整合的基础 。 尤其考虑到背后的股权 ， 大量的券商在考虑改革自身的资源禀赋 ， 也构成了一个很好的整合动力 。 ”
近年来国内证券公司动作频频 ， 呈现出三大整合趋势：趋势一、同业兼并：表现为大中型券商选择性并购部分中小券商 ， 例如中金收购中投、中信证券收购广州证券 。
趋势二是混业融合 ， 表现为民营资本进入 ， 如科技龙头联合券商龙头 ， 金融科技引发券业变革等；外资进入 ， 在扩大资金规模的同时引入国际专业能力；以及新国资进入 ， 以宁波、青岛为代表的地方国资委申请券商牌照等 。
趋势三、市场退出 ， 表现为部分中小券商因生存环境恶劣 ， 铤而走险导致被重点监控甚至被接管等 。
麦肯锡认为 ， 中国券商的收入结构也会出现如下变化：经纪业务对收入贡献的占比会下降 ， 背后的原因主要是费率的调整 ， 取而代之的是两融业务、以及财富管理业务会是未来零售端的增长的主要动力；资管业务方面 ， 过去的大量的通道业务将来会萎缩 ， 主动管理类的业务会增长；资本中介业务 ， 或者说重资本业务收入贡献会增加 ， 包括融资融券、机构做市、自营等业务 。
中资券商未来也面临和外资同台竞技的压力 。 盛海诺表示 ， 对外资券商来说 ， 之前制约他们发展的主要原因是自身能力与市场环境的不匹配 。 即整个资本市场的风险定价是比较有限的 ， 外资的风险把控能力、价值发现能力和定价能力不能在市场上体现出来 ， 所以我们看到外资更关注一些跨境IPO、跨境交易销售等业务 。 随着改革的推进 ， 市场和外资机构的匹配度在增加 ， 外资会积极谋求在中国的业务发展 。 现在对他们来说 ， 最大的限制可能就是牌照发放的速度了——开放之后 ， 业务资质是按照时间顺序来给的 ， 半年只能开放两个牌照业务 ， 而外资券商希望尽快地开展业务 。
【经济观察报■美国券业15年并购史有何启示？，中国版“高盛”正在起航】盛海诺认为 ， 外资券商加大中国业务的布局 ， 对国内券商的影响主要体现在鲶鱼效应上 。 “在一些特定的领域 ， 比如说现在看到的外资券商进入之后会比较关注资产管理领域 ， 有一些比较关注高净值财富管理领域 ， 包括一些外资券商关注销售交易的领域 ， 他们做法会对相关的中资券商产生鲶鱼效应 。 ”
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