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【乐居财经】禹洲地产标普：降长期发行人信用评级至“B+”展望“负面”


【乐居财经】禹洲地产标普：降长期发行人信用评级至“B+”展望“负面”
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【【乐居财经】禹洲地产标普：降长期发行人信用评级至“B+”展望“负面”】禹洲地产4月17日 ， 标普将股份有限公司的长期发行人信用评级从“BB-”下调至“B+” 。 同时 ， 由于从属风险降低 ， 标普确认该公司的高级无抵押债券“B+”长期发行评级 。
标普认为 ， 禹洲地产的去杠杆化前景仍不明朗 ， 原因是该公司在未合并的合资企业中有着广泛的敞口 ， 而且由于未确认销售有限 ， 收入增长可能会放缓 。
标普将禹洲地产评级下调至“B+” ， 展望为“负面” ， 主要因为在2019年进一步恶化后 ， 该公司的杠杆率不太可能在未来12个月内恢复 。 标普确认发行评级为“B+” ， 因为标普认为禹洲地产资本结构的从属风险已经降低 。
禹洲地产不太可能在2020年大幅去杠杆化 。 由于合资企业项目的合并比率较低 ， 该公司的收入确认低于标普的预期 。 尽管利润率有所下降 ， 该公司的投资意愿依然强劲 。 合并比率是将项目视为附属公司的数据 ， 按比例合并到财务报表中 。
禹洲地产压缩的利润率将继续限制其杠杆作用 。 由于土地成本的上升和公司的快速扩张 ， 禹洲地产由于盈利能力良好 ， 相对于同行的优势正在逐渐减弱 。 禹洲地产在调整销售业务和利润率较低的几个预订项目时 ， 管理费用增加了69% ， 加剧了这一问题 。 因此 ， 该公司的EIBTDA利润率在2019年下降至27.1% ， 而上一年则超过30% 。 虽然标普预计EBITDA利润率将在2020年和2021年适度回升至27%-29% ， 但在标普看来 ， 这一水平已不再高于行业平均水平 。
标普预计 ， 随着该公司债务增长将逐渐放缓 ， 禹洲地产的债务/EBITDA的比率将逐步提高 ， 但仍将保持较高水平 。 禹洲地产对扩张的强烈欲望导致其债务在2018年飙升58% ， 随后在2019年增长28% 。 过去几年 ， 债务增长超过了确认EBITDA ， 并导致了高杠杆率 。 虽然该公司在2019年下半年的总债务一直保持平稳 ， 但标普认为 ， 这不足以支撑其增长 。
如果禹洲地产的合并和并表债务/EBITDA的比率未能分别改善至6.5倍和6.0倍左右 ， 那么标普可能会下调禹洲地产的评级 。 如果禹洲地产在项目交付方面出现下滑 ， 或者其合同销售额的合并部分继续低于标普的预期 ， 从而导致2020年的收入下降至270-300亿元人民币以下 ， 那么标普可能下调其评级 。
如果禹洲地产提高杠杆率 ， 使其合并和并表债务/EBITDA的比率分别改善至6.5倍和6.0倍左右 ， 标普可能会将其展望调整为“稳定” 。 如果该公司的收入确认情况好转 ， 债务增长较前几年明显放缓 ， 那么展望可能调整为“稳定” 。


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