又有两个原油期货崩了！原油超级亏本大甩货？
_本文原始标题：点一送三 ， 包邮到家：又有两个原油期货崩了！原油超级亏本大甩货是真的吗？这几个“姿势”赶快GET助你抄底！
在经历了一瞬间每桶-37.63美元的“活久见”报价之后 ， 美国西得州轻质（WTI）5月原油期货终于恢复了正常！
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WTI原油期货30分钟分时图（图片来源：英为财情）
截至发稿 ， 该期货报16.74美元/桶 ， 跌幅为18.06% 。
然而 ， 另两个衡量原油价格的标准期货也在今天出现了“崩盘”的走势：截至发稿 ， NYMEX原油跌幅接近17% ， 报16.84美元/桶 ， 盘中跌幅高达42.29% ， 报11.79美元/桶 ， 创出了新低 。 布伦特原油跌幅超近16% ， 报21.57美元/桶 ， 盘中一度暴跌28%至18.41美元/桶 ， 同样也创出了新低！
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NYMEX原油今日分时图（图片来源：东方财富通）
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布伦特原油今日分时图（图片来源：东方财富通）
那么 ， 原油期货报价为负数是怎么回事？是否真的意味着“点一送三 ， 包邮到家”吗？原油有没有“抄底”的机会呢？
石油现货大佬要“开仓济世”？
历史上首次原油期货交易价格为负的情景在北京时间2020年4月21日凌晨出现 。 短短两小时内 ， 纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元十道整数位心理关口 ， 上演原油期货史最疯狂的抛售 ， 在距当日收盘不到半小时前跌为负值 ， 最后收报每桶-37.63美元 ， 跌幅为305.97% 。
《每日经济新闻》采访人员注意到 ， 这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易 。
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WTI原油期货单日分时图（图片来源：英为财情）
那么 ， 这一次WTI5月原油期货暴跌的原因是什么呢？
首先要理解的是 ， 通俗点来说 ， 原油期货并非真正的现货石油 ， 而是先确定未来交易的价格 ， 至于到时候会不会以这个价格来交易还未确定 。 期货作为人们预期的反映 ， 越靠近交割日期（也就是期货合约到期 ， 但实物交易临近的日期） ， 其价格就越接近真实的油价 。 如果交易双方无法在合约到期前达成场外交易协议 ， 到期后仍未交割的合约都必须以石油实物交割的方式进行结算 。
做大宗商品期货的有两类人 ， 一类是只玩期货本身的 ， 会在期货合约到期前卖掉 ， 买入下一期合约；另一类是真正会涉及到实物交易的 ， 如炼油厂、航空公司等 ， 期货合约到期会转变为实物 。
而这一次的WTI5月原油期货暴跌 ， 就是因为5月期货合约移仓换月 ， 将于北京时间4月22日凌晨2:30完成场内最后交易 ， 凌晨5:00完成电子盘最后交易 。 而上述这两类期货交易者在5月合约即将交割之前都跑路了 ， 导致了预期价格的大幅回落 。
但是 ， 原油的实物过剩 ， 价格下滑 ， 卖家是不是就可以不卖 ， 继续存着等待价格回升呢？这很难 。 因为 ， 巨量原油的储存、运输是需要大量成本的 ， 存得越久 ， 成本越高 。 如果你是持有原油现货的大佬 ， 在现在的经济形势下 ， 就存在短时间内原油卖不出去、成本却一点不减少的尴尬 ， 可能你只想赶快低价把原油倾销出去：马上拉走 ， 清空库存！对未来预期价格极度下降 ， 这也就形成了原油期货价格下滑的情况 。
那么 ， 原油期货价格为负 ， 是不是原油大佬真的会以负数抛售原油现货 ， “点一送三还包邮”呢？当然不会 ， 原油的运输、加工等各个环节都存在成本 ， 原油大佬可不会倒贴钱 ， 所以负数的价格只能够出现在期货交易之中 。
交易所对“负油价”早有准备
《每日经济新闻》采访人员采访到了国内第一个提出“负油价”概念的人——《图解原油期货》的作者 ， 隆众资讯的总经理闫建涛 。
“现货市场这种情况比较好理解 ， 你在处理破烂儿货的时候有时候会说：‘给你十块钱 ， 帮我拿去扔了！’现在这样的事情发生在了石油期货上 。 ”闫建涛给采访人员举了这个例子 ， 类比了期货市场出现“负油价”的逻辑 。
所谓“负油价”就是卖方支付几十美元的成本 ， 买方必须把原油拉走 ， 因为仓库都快装不下了 ， 石油不能随便乱扔 。 买方获得了钱 ， 就承担了履约的义务 。
闫建涛是给上海期货交易所提供原油期货投资者教育的专家 ， 是原油期货这个领域的资深人士 。 他告诉采访人员 ， 库存是近期影响油价的最重要因素 ， 取代了过去的生产成本因素 。
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图片来源：摄图网
“过去 ， 我们都说生产成本35美元/桶、15美元/桶是构成油价的底部 ， 油价不应该跌破成本 。 但是现在首要影响因素已经让位于库存 。 ”
“受疫情影响 ， 在美国、加拿大的石油内陆产区 ， 生产出来的原油运不出去 ， 倒贴着卖 ， 负油价就出现了 。 ”闫建涛说 。
“停产关井代价高昂 ， 关闭油井的代价高于亏着钱生产”闫建涛表示 ， 两害相权取其轻 。
“负油价”这种交易场景在现实中是存在的 ， 只是从来没有出现在期货金融交易上 ， 这一次芝商所开了先河 。
《每日经济新闻》采访人员注意到 ， 芝商所把“负油价”这个魔鬼放出来 ， 并非空穴来风 ， 而是早有先兆 ， 芝商所前一段时间不停地发公告 ， 为“负油价”在技术上做了准备 。
3月19日 ， 芝商所把熔断机制的价格阈值从7%提高到15% 。
4月3日 ， 芝商所通知 ， 修改了IT系统的代码 ， 允许“负油价”申报和成交 ， 从4月5日开始生效 。
4月8日 ， 芝商所跟清算公司、客户进一步沟通 ， 表达了出现负油价的可能性 。
4月15日 ， 芝商所跟会员单位进行了测试 ， 验证了负油价下市场会怎么样 ， 测试情况据说还不错 。
4月20日 ， 负油价出现！芝商所发表意见 ， 认为原油期货在第一次进入负价格区间之后 ， 运行是正常的 。
中国某商品期货交易所的资深人士告诉采访人员 ， 国内期货交易所目前不支持低于0的价格申报 。 芝商所 ， 以前也不支持“低于0的价格申报” ， 只是在近期突然修改了规则 。
业内人士分析 ， 或许是因为有迹象显示原油期货市场有大麻烦 ， 或许价格跌到0都化解不了风险 ， 所以芝商所开始筹划价格跌到负数 。
“价格为负”的原油是怎么产生的？
独立研究咨询公司EnergyAspects首席石油分析师阿姆里塔·森博士（Dr.AmritaSen）接受《每日经济新闻》采访人员采访时表示：“‘负油价’是由两个原因造成的 。 首先 ， 根据我们的预测 ， 库欣的原油储存将在5月初达到上限 ， 因此必须通过原油定价阻止原油进一步流入该地区 。 零美元油价可能会令生产商停止生产 ， 但其实 ， 倒贴钱把原油处理掉比关闭油井的成本更低 。 ”
“其次是流动性的问题 ， 随着美国原油5月合约即将到期 ， 多头头寸和期权对冲的流动性枯竭 。 此外 ， 随着交割日临近 ， 如果一个金融机构或其他实体持有大量空头头寸 ， 而空头的数量在减少 ， 那么价格有时会下跌 ， 甚至跌至负值 ， 以此鼓励空头回补 。 ”阿姆里塔·森博士对采访人员补充道 。
安达（Oanda）亚太区高级市场分析师杰弗里·哈雷（JeffreyHalley）在接受《每日经济新闻》采访人员采访时也指出 ， “我们所说的油价暴跌其实是指原油期货价格的下跌 。 石油期货合约是可以交割的 ， 且不是现金结算的 。 因此 ， 为了避免这种情况 ， 你要么关闭你的头寸 ， 要么展期到下一个月 ， 要么就直接交割 。 在这种情况下 ， 有很多多头拒绝巨大的期货溢价差价 ， 选择展期到6月 。 这是一个糟糕的决定 ， 因此周一原油5月期货合约停止交易前出现大规模的恐慌性清算 ， 导致多头直接付钱给买家 。 ”
【又有两个原油期货崩了！原油超级亏本大甩货？】“实际上 ， WTI原油现货价格周一仅下跌13.5% ， 至17.5美元/桶 。 所有关于油价的暴跌都是指的美国原油期货 。 简单的说 ， 在市场极度混乱的情况下 ， 期货很容易出现负值 。 例如 ， 现在全球很多国家、地区都是负利率 ， 只要你不把钱存进银行 ， 那么你等于是赚了钱 。 周一油价的暴跌也是这个道理 。 ”杰弗里·哈雷对采访人员补充道 。
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投行杰弗瑞的股票研究高级副总裁兰迪·吉文斯（RandyGiveans）在接受《每日经济新闻》采访人员采访时表示 ， “尽管WTI原油5月期货合约出现负值引起了市场广泛关注 ， 但对市场实际上没有太大意义 ， 因为合约周二就将到期 ， 而且没有人希望在5月份的现货交割中陷入僵局 。 当许多ETF、对冲基金和银行被迫卖出这些合约时 ， 这些合约的价格为零 。 ”
“尽管OPEC+减产幅度为970万桶/天 ， 但近期的油价仍面临压力 ， 因为原油日需求下下降了25万~30万桶 。 然而 ， 由于市场预计原油产量会随着时间的推移而下降 ， 原油需求又会随着时间的推移而反弹 ， 我们预计在未来12个月 ， 原油价格将逐月上涨 。 为什么WTI原油相较于布伦特原油如此便宜？WTI中质原油有些像内陆原油 ， 在库欣以实物交割的价格进行交易 ， 而布伦特原油则是一种水运商品 ， 以纸质合约的价格进行交易 。 相对于布伦特原油 ， WTI原油的价格仍将大幅下跌 ， 原因是美国原油需要以低于布伦特原油的价格出售 ， 那样才能在出口市场中竞争 ， 尤其是对亚洲 。 ”兰迪·吉文斯补充称 。
摩根资产亚洲首席策略师许长泰在发给《每日经济新闻》的邮件中表示：“（周一油价的暴跌）是由于市场预期美国（因新冠疫情导致）的封锁可能会持续到5月份 ， 原油需求也急剧下降 ， 因此美国原油5月期货合约价格跌至负值区域 ， 而6月期货合约价格仍维持在零以上 。 这并不令人惊讶 ， 因为航班全停飞了 ， 人们开车去工作和休闲的次数也少了很多 。 如果美国经济重新开放所需的时间比预期的要长 ， 我们可能会看到期货曲线进一步承压 。 ”
“此外 ， 美国的石油储存空间正在耗尽 。 因此 ， 生产者需要放弃石油 ， 或者倒贴钱把石油处理掉 。 对一些生产商来说 ， 停产是不可行的 ， 因为这可能会对他们的油田造成永久性的损害 。 从长远来看 ， 对这些生产商来说 ， 免费提供一个月石油仍然是有意义的 。 新冠疫情导致的需求蒸发将使石油市场继续承压 。 即使疫情控制措施在未来几周放松 ， 石油供应过剩局面仍将在全球保持一段时间 。 美国能源信息署（EIA）预测 ， 石油需求的下降是我们在金融危机期间看到的几倍 。 不过如果OPEC+成员国能够信守减产协议 ， 且原油需求确实随着经济复苏而上升 ， 油市可能在今年晚些时候恢复平衡 。 ”许长泰补充道 。
“抄底”原油可以用什么样的姿势？
境外原油期货合约跌至负值之后 ， 投资者的第一反应除了惊讶之外 ， 也在想有没有什么方式可以抄底原油？采访人员就此请教多位专业人士 ， 了解其中的技巧与风险 ， 投资者在抄底之前不妨先来了解一下 。
虽然理论上说 ， 与油价相关的标的包括了油气相关个股、原油期货、QDII基金以及能源类基金等 ， 但像境外市场的一些油气类的个股以及原油期货、境外的原油ETF等 ， 都需要开立相应的境外账户 ， 投资者如果不够专业的话 ， 不仅操作不方便 ， 而且也很难把握得住机会 。 另外 ， 还会面临汇率方面的风险 。
而从目前国内已有的投资方式来看 ， 也非常有限 ， 能参与的主要是国内的原油期货、银行的纸原油、基金公司的原油基金以及相关的能源类、商品类基金 ， 不过这些都需要投资者做很多功课 。
有业内人士表示 ， "原油投资一般是两种方式 ， 一是以期货来跟踪 ， 但有换月等影响 ， 二是买入相关的股票 。 目前国内投资者参与的话 ， 原油期货其实是比较好的方式 ， 不过建议用十分之一的仓位做多就好了 。 "
"比如10万的账户 ， 你买1万 ， 效果其实和你买10万的原油ETF是一样的 ， 甚至有可能风险更小 。 "该业内人士进一步说道 。
除了原油期货 ， 采访人员注意到 ， 近期银行的纸原油也吸引了不少投资者参与 ， 比如像下图某银行界面中的“纸原油” ， 虽然看起来界面比较一目了然 ， 但在实际操作时 ， 还是存在不少隐含的风险 。
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图片来源：某银行软件“纸原油”页面
首先是买入价和卖出价之间点差如果太大 ， 对于短期频繁交易的投资者来说 ， 收益很容易被点差吃掉很大一部分；其次是合约转期 ， 也存在点差和交易成本 ， 而且这个成本并不低 。
除了原油期货和纸原油 ， 比较适合普通投资者参与的就是原油类、商品类和能源类的QDII基金了 ， 目前主要有9只 ， 从其跟踪的指数来看 ， 这9只产品同样存在比较大的差异 ， 具体如下：
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数据来源：Wind
从相关性上看 ， 嘉实原油、南方原油、易方达原油跟原油的相关性比较强一些 ， 另外从重仓标的来看 ， 这三只基金都是采用FOF的方式 ， 持有境外的原油类基金 。
同样采取FOF投资方式的还有信诚全球商品主题、国泰大宗商品 ， 虽然是大宗商品基金 ， 但前十大基金持仓中 ， 同样也有原油类基金 。
还有几只原油类的QDII基金 ， 持仓品种则主要是跟踪指数的成分股 ， 相对来说 ， 跟原油的相关性没有那么紧密 ， 特别是短期来看 ， 经常出现原油大涨 ， 但这几只基金的涨幅远远低于原油的涨幅 ， 也经常因此被投资者诟病 。
有业内人士表示："买股票的油气基金和原油实际上是脱钩的 ， 而嘉实、南方这几只跟踪原油指数的基金 ， 从跟踪指数的角度来看 ， 算是比较好的选择 ， 只不过现在都暂停申购了 。 "
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图片来源：摄图网
采访人员注意到 ， 在没有放开场外申购的情况下 ， 投资者只能选择通过场内进行参与 ， 而目前场内原油基金基本上都存在着明显的溢价 ， 基金公司虽然也在不断发公告提醒 ， 但还是有不少投资者注意不到这一风险 。
如果一旦放开场外申购 ， 场内场外存在的巨大价差 ， 必定会吸引投资者套利 。 此前 ， 易方达原油基金曾短暂放开两天申购 ， 即使每天每个账户限额500元 ， 依然吸引了诸多套利资金参与 ， 导致场内连续跌停 ， 而不少投资者完全不知道发生了什么 。
当然 ， 从另一个角度来看 ， 这其实也是投资者可以选择参与原油基金投资的方式之一 ， 场内场外的价差 ， 如果形成较大幅度的套利空间 ， 短期的收益往往会比较可观 。
不过总的来说 ， 对于原油基金 ， 上述业内人士表示 ， 其实并不太建议参与 ， 因为都跟不住（原油） ， 如果投资者一定要参与 ， 由于油价不确定因素较多 ， 即使目前油价整体处于低位 ， 但投资者也不适合一次性投入 ， 可采取分批投入的方式 ， 有助于进一步分散风险 。
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