投资时报@AI芯片独角兽寒武纪IPO的B面：研发费用高企 经营性现金流三年净流出( 二 )
研发费用远超营业收入
据招股书显示 ， 报告期内公司的研发费用率分别为380.73%、205.18%及122.32% 。 寒武纪对此表示 ， 为保持技术前瞻性、领先型和核心竞争优势 ， 公司持续进行研发投入 。 2017年度 ， 公司处于初创阶段 ， 营收较低 ， 研发费用率占比较高 。 2018年及2019年 ， 公司处于快速发展阶段 ， 由于研发人员职工薪酬、测试化加工费快速增长 ， 导致研发费用和占比较高 。 值得注意的是 ， 截至2019年末 ， 寒武纪技术研发人员达680人 ， 占员工比例高达79.25% 。
寒武纪近三年研发费用情况
数据来源：公司招股书
《投资时报》研究员注意到 ， 尽管报告期内寒武纪的研发费用率持续下降 ， 但仍远超过其同期营收 ， 而这也严重拖累了业绩表现 。
一位业内人士对《投资时报》研究员表示 ， 高研发高投入高成本 ， 是科技公司的命脉 ， 也意味着高风险 。 在行业不景气、需求乏力或者技术跟不上的时候 ， 将会十分危险 。 企业不是非营利性的研究所 ， 只有实现盈利才能养活自身 ， 回报股东 。 而股东只有获得投资回报 ， 才会有再投资的积极性 。
经营性现金流连续三年为负
判断企业财务状况健康与否的标准之一是现金流 。 如果只有流出 ， 没有流入 ， 这样持久经营下去 ， 企业肯定会“营养不良” 。
寒武纪便是如此 ， 据招股书显示 ， 该公司经营活动产生的现金流净额分别为-2352.43万元、-5549.05万元及-2.02亿元 。
寒武纪近三年现金流情况
本文插图
数据来源：公司招股书
对此 ， 寒武纪表示 ， 若公司经营活动无法维持充足的现金流 ， 现有在研项目的进程将可能受到影响并因此迟滞 ， 现有产品的市场推广也会受到影响 ， 不利于业务拓展 ， 也可能导致公司无法正常履约等 ， 并对公司经营业绩造成重大不利影响 。
寒武纪进一步表示 ， 报告期内 ， 公司通过股权融资方式获得现金流 ， 用来满足持续增加的研发投入和其他日常经营支出 。
《投资时报》研究员注意到 ， 由于集成电路设计企业对研发人员依赖度较高 ， 为保障公司现有团队稳定 ， 报告期内寒武纪还通过股权激励等方式引进科研技术人员 。
据招股书显示 ， 报告期内公司因股权激励计提的股份支付费用分别为3.64亿元、17.48万元以及9.44亿元 ， 这也是导致寒武纪累计未弥补亏损大幅增加的重要原因 。
前五大客户销售占比超95%
《投资时报》研究员注意到 ， 报告期内寒武纪客户高度集中 。 招股书显示 ， 报告期内 ， 该公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为100%、99.95%及95.44% 。
值得关注的是 ， 2017与2018年寒武纪向第一大客户公司A销售占比极高 ， 分别为98.34%及97.63% ， 主要系公司处于初创期 ， 公司A得到授权 ， 将寒武纪终端智能处理器IP集成于其旗舰智能手机芯片中 。 2019年 ， 寒武纪拓展了云端智能芯片和加速卡、智能计算集群业务和相应的新客户 ， 其第一大客户销售占比才下降为14.34% 。
【投资时报@AI芯片独角兽寒武纪IPO的B面：研发费用高企 经营性现金流三年净流出】值得思考的是 ， 如果寒武纪主要客户大幅降低对其产品的采购量 ， 或者该公司未能继续维持与主要客户的合作关系 ， 且新客户开发不及预期的情况下 ， 寒武纪还能否迎来业绩大爆发的那一刻？
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