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「国家电网」特变电工：输变电主业盈利将好转 硅料受益于行业集中度提升( 二 )


异常项分析 。 2019年公司投资收益增长398% ， 主要系公司联营企业深圳市鑫阳资本管理合伙企业投资的广东嘉元科技股份有限公司股票上市 ， 按照年末收盘价确认产生的投资收益所致；公允价值变动收益增长607% ， 主要系公司为防控汇率波动风险开展的外汇远期结售汇业务未交割部分产生收益所致 。
「国家电网」特变电工：输变电主业盈利将好转 硅料受益于行业集中度提升
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2、特高压等电网投资加速有望拉动公司电力设备业务快速增长
电网公司可能展开新一轮投资刺激 。 国家电网公司在2016年之后调低电网投资规模 ， 2019年电网投资更是降低到了4473亿元 ， 创近五年最低水平 。 目前电网公司负债比较低 ， 国家电网公司目前负债率56%左右 ， 带息负债率20%左右 ， 有较强的投资支撑能力 。 在当前经济环境下 ， 电网公司将展开逆周期调节 ， 加强电网投资力度 。
特高压等重点工程、配网与用户侧、信息化建设将加速 。 过往几次逆周期调节 ， 一般也是特高压、重大联网/送电重点工程先行 ， 而根据国网公司的工作计划 ， 2020年将加快青海-河南特高压直流、张北柔直、蒙西-晋中、驻马店~南阳、张北~雄安特高压交流等项目建设 ， 并推动白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网核准和开工 。 而长周期来看 ， 配网与用户侧 ， 信息化建设应该是未来的主旋律和方向 。
公司电力设备业务收入、盈利能力均有望得到提升 。 公司以变压器为代表的电力设备业务具有较强的竞争力 ， 变压器市占率排名前列 ， 收入端有望受益于特高压等电网投资加速 。 此外 ， 2017-2018年由于总投资缩减以及原材料价格暴涨 ， 公司电力设备业务盈利能力有所下降 ， 2019-2020年 ， 上游原材料价格开始陆续下跌 ， 同时 ， 随国网对产品品质、可靠性要求提升 ， 产品招标价格可能上涨 ， 公司电力设备业务盈利能力有望得提升 。
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3、硅料受益于行业格局集中 ， 成本优势明显
硅料受益于行业格局集中 ， 成本优势明显 。 2019年公司多晶硅料产能为3万吨/年 ， 实际产量达3.7万吨 ， 同时 ， 公司3.6万吨/年高纯多晶硅产业升级项目处于试生产、达产、达质阶段 ， 达产后公司多晶硅产能将提升至8万吨/年 。 公司多晶硅料业务生产技术和产品质量居行业领先水平 ， 同时 ， 公司多晶硅生产拥有2×350MW自备电厂 ， 电力成本较低 ， 具有较强的规模及成本优势 。
行业格局看 ， 多晶硅料国产化开始接近尾声 ， OCI和韩华等多晶硅料产能有望逐步退出 ， 国内二三线多晶硅料产能也在加快退出 。 多晶硅料行业正在向头部企业集中 ， 2019年 ， 通威、特变、大全、中能、东方希望合计出货在国内占比约78% ， 2020年有可能提升到近90% 。
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