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中国经济周刊@百亿定增遭遇跌停，“中国女首富”做错了什么？

今年的A股市场上 ， 不少上市公司的定增方案被视为股价助推器 。 比如 ， 被ST的湘电股份(600416.SH)今年推出定增方案的前两个交易日 ， 股价就连续上涨17% ， 2月19日推出当天股价涨停 ， 并在随后8个交易日实现了股价翻番 。
不过 ， 并非每一家公司的定增都受到市场追捧 。 4月11日 ， 蓝思科技(300433.SZ)抛出巨无霸式的150亿元定增预案 ， 让投资者大吃一惊 。 预案发布后的第一个交易日 ， 4月13日 ， 蓝思科技股票跌停开盘 ， 且未打开 。
蓝思科技是一家以研发、生产、销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料为主营业务的上市公司 ， 拥有苹果、华为、特斯拉、三星等一众知名客户 ， 公司创始人、实控人周群飞一度获“中国女首富”之称 。 《2020胡润全球富豪榜》上 ， 周群飞、郑俊龙夫妇以680亿元财富位居湖南首富 。
与挣扎在亏损困境中又面临退市风险的*ST湘电相比 ， 蓝思科技刚刚发布极为靓丽的2019年年报和2020年一季度业绩预告 ， 2019年净利润26.05亿元 ， 同比上涨308.96%；预计今年一季度净利约8.8亿元 ， 同比扭亏为盈 ， 增长1006.59%至1011.75% 。
“女首富”周群飞为何选择此时定增？跌停背后 ， 市场在担心什么？
14.43元：定增价格太低？
定增预案中的定价可能是导致4月13日跌停的元凶之一 。 据蓝思科技的方案 ， 定价基准日为公司本次非公开发行股票的发行期首日 。 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80% 。
有投资者推算 ， 这意味着蓝思科技定增价格是每股14.43元 ， 而蓝思科技4月10日的收盘价是17.64元/股 ， 落差较大 。 有投资者在股吧及投资者论坛中吐槽说 ， 定增价格过低 ， 损害了现有股东的利益 。
关于定价问题 ， 可能存在一定误解 。 蓝思科技赶紧解释 ， 公司4月11日公告的是本次非公开发行股票的预案 ， 不是现在进行股票的非公开发行 。 公司还表示 ， 按照融资市场情况和法律法规的各项规定与要求 ， 根据初步估算 ， 即使本次非公开发行的相关准备工作高效、顺利地推进 ， 公司仍需至少6个月左右的时间完成全部程序 。
如此喊话 ， 是向市场表明公司定增才刚刚走出第一步 ， 最终怎样定价 ， 还有很大的变数 。
产能大扩张 ， 豪赌失败风险有多大？
据定增预案 ， 蓝思科技150亿元募集资金主要用于扩张产能：智能穿戴和触控功能面板建设项目12.79亿元 ， 车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目42.52亿元 ， 3D触控功能面板和生产配套设施建设项目53.78亿元 ， 工业互联网产业应用项目20.91亿元 ， 另补充流动资金20亿元 。
蓝思科技向来擅长利用资本市场 。 2015年 ， 蓝思科技IPO募资15亿元 ， 第二年又定增募集资金31亿元 ， 2017年定增政策收紧 ， 蓝思科技玩了一把可转债 ， 拿到48亿元 。
频繁融资的背后是蓝思科技不断扩张的产能 。
在建工程这一指标足以凸显蓝思科技扩张步伐之快 。 2016年、2017年蓝思科技在建工程增长幅度分别为189.52%、192.07%；2018年速度放缓至56.86% ， 2019年继续放缓 。 2019年三季报显示 ， 至当期末 ， 其在建工程仅增加3.85亿元 ， 比年初增加不到30% 。 大规模投入后 ， 2015年底 ， 蓝思科技固定资产108.49亿元 ， 至2019年三季度末达到237.64亿元 。
2018年上半年 ， 蓝思科技出现其上市以来的扣非净利润首次亏损3.97亿元 。 蓝思科技当时解释 ， 亏损主要是大量新品试制投产导致良率损耗加大 ， 客户订单交货达成率较低 ， 对公司产品毛利率造成一定的不利影响；且由于公司规模扩大及一线生产员工数量增加 ， 与之相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长 。
蓝思科技的股价因此承压 ， 从2017年下半年至2019年上半年一路震荡下行 ， 2019年2月一度跌至5.81元/股 。


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