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2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义

2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义
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中国对经济增长目标可能会给出更为实际的考量标准 ， 宏观政策也将重新梳理“底线思维” ， 关注就业和企业生存 。 在积极的财政政策和稳健偏松的货币政策的“双松”政策之下 ， “新基建”会承担起投资引导功能 ， 民生托底政策力度加大 ， 房地产继续落实稳预期的长效管理调控机制 ， 要素市场化配置体制机制再推进一程 。
经济学人调查由《经济观察报》发起 ， 每季度进行一次 。 受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家 。 本期调查共回收有效问卷75份 。
【2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义】底线思维
2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义
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突如其来的新冠疫情 ， 让经济运行的不确定性增多 ， 一季度经济的增速会对全年经济增速造成多大拖累？本次问卷调查显示 ， 45%的经济学家认为一季度GDP会在-5%以下 ， 35%认为是在-5～0%这一区间；40%认为2020年全年GDP增速在3%-4% 。
人民大学副校长刘元春认为 ， 一季度经济增速可能在-5%以下 ， 如果全年经济的增长目标还设定在5.5%-6%这一区间 ， 就意味着后面三个季度经济的平均增速要达到7.5%-9%以上 ， 那么就要认真考虑 ， 如果依据这样的经济增速来设定经济增长路径 ， 产生较大的后遗症如何应对 。
“在超级疫情冲击下 ， 未来还面临高度不确定性 ， 应当从过去保增长的数字目标 ， 转向在不同阶段具有不同内涵的底线管理 。 ”刘元春说 。
刘元春认为这次的底线管理 ， 要有三个“底”：必须保证疫情不再出现反复；复工复产阶段要防止出现经济循环的再停摆；要把“保就业”和“保民生”放在底线管理的核心地位 。
国家信息中心首席经济师祝宝良表示 ， 一季度经济增速会下降6% ， 较为乐观的估算是 ， 二季度经济增长速度在5%左右 ， 三四季度约6.5%左右 ， 2020年全年经济增速为3.5%左右 。
疫情对整体经济来说 ， 另一个更为重要的影响是经济预期发生了改变 。
本次调查显示 ， 尽管45%的经济学家认为2020年会是本轮经济的底部 ， 但对经济触底的时间至少向后推迟了一年：在那些认为经济尚未见底的经济学家中 ， 有41%认为触底时间在2021年上半年 ， 35%认为是在2022年下半年 。 不过 ， “高质量经济”的直观指标并为发生改变 ， 产能利用率、能耗仍然是最重要的指标 ， 而经济增速这个过去的“硬核”指标则只占了10%的比例 。
平安证券首席经济学家张明表示 ， 现在要重点关注的是就业 ， 这是今年非常重要的一个经济稳定指标 。 交通银行金研中心副总经理、首席研究员唐建伟建议 ， 今年不是设定GDP增长目标 ， 而是应以就业指标代替 。
对于当前的经济来说 ， 就业、投资、物价与宏观政策之间的关系更为紧密 ， 也更加复杂 ， 与2008年金融危机期间通过货币政策来调节国内物价的操作路径相比 ， 货币政策被赋予了更多的任务 ， 而物价则受到更多因素的影响 。
新时代证券首席经济学家潘向东就表示 ， 猪肉对物价的影响作用还是十分明显的 ， 目前的猪肉供应端应该引入资本来进入到养殖行业 ， 今年的粮食安全保障工作也要压实属地责任 。
本次调查显示 ， 猪肉价格对CPI的影响因素占到了54% ， 68%经济学家认为 ， 未来半年猪肉价格会趋稳回落 。
如何理解“新基建”
2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义
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投资被看作是托住2020年经济的重要力量 ， 但如何理解“新基建” ， “新基建”到底要怎么做 ， 则仍有讨论空间 。
2018年12月召开的中央经济工作会议首次提出“新基建” ， 重新定义了基础设施建设 ， 把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施建设” ， 随后“加强新一代信息基础设施建设”被写进2019年政府工作报告 。 2020年3月 ， 中共中央政治局常务委员会召开会议提出 ， 加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度 。
第十一、十二届全国政协委员、中国财政科学研究院研究员贾康就多次呼吁 ， 现在应该充分借助“新基建”来实现托底经济的目的 ， 而不是畏于此前“4万亿”的负面影响而犹豫不决 ， 中国要及时启动“非常之策”的应对方案 ， 如果用一句话概括其重点 ， 就是有力度地扩大有效投融资 。
贾康强调 ， “新基建”不是“4万亿” ， 这次的“新基建”强调的是与新经济、新技术发展前沿——数字化信息技术的开发与运用紧密结合的基础设施建设 ， 也会吸取上两轮金融危机期间的投资经验；在资金来源上 ， 政府债务资金、产业引导基金等会跟ppp等机制创新相结合 ， 注重新的投融资模式 。
本次调查显示 ， 48%的经济学家认为一季度固定资产投资增速会降至-20% ， 32%认为2020年全年固投增速为3-4% 。 从投资领域看 ， 76%会集中在大型基础设施的投资上 。 但值得注意的是 ， 对于疫情之下2020年制造业投资何时回到正常水平 ， 经济学家的判断是要等到下半年 ， 46%认为是在三季度 ， 37%认为是在四季度 。
万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲认为 ， “新基建”的作用并不在于补“硬缺口” ， 而是抓住疫情期间互联网的替代性增长和创新性增长的契机 ， 加快互联网对工业领域的渗透率和赋能作用 ， 加快推进产业的“软转型” 。
“中国正处于从旧动能向新动能转型的关键时期 ， 无效的投资会形成新的过剩产能 ， 只有有效投资才能提升经济发展质量 。 ”刘哲说 。
拉动经济的另外两驾“马车”外贸和消费也难以乐观 ， 58%的经济学家认为进出口增速会回落至-15～10%；26%认为消费增长为-15% ， 影响消费最重要的因素是收入 ， 占比51% 。
今年的就业压力已经不言而喻 ， 在4.43亿城镇就业存量中 ， 餐饮、旅游、娱乐、部分制造业等行业会有约600万人失业 。 同时 ， 新成长劳动力会超过1300万人 ， 其中高校毕业生约874万人 ， 中职毕业生478万人 。
疫情对全球经济影响也快速传到而至 ， 中泰证券首席宏观分析师梁中华做了一项测算 ， 外贸对国内名义GDP的拖累可能在1-2.1个百分点 ， 疲弱的外需会影响到800-1500万人的就业 。 重阳投资总裁王庆表示 ， 应该尽快出台对冲外需影响的扶持政策 。
失业对收入的影响 ， 现在又与房价紧紧关联 。
2016年以来中国居民持续借贷购房 ， 家庭杠杆率上升速度加快且处于较高水平 ， 处于中低水平的60%的收入群体的负债包括民间借贷与可支配收入比明显高于40%的中高收入群体 。 而受疫情冲击最严重恰恰主要是在餐饮、旅游、娱乐、物流、制造业等中小微企业就业的中低收入群体 。
本次调查显示 ， 73%的经济学家认为疫情不会造成房价大幅下跌 ， 68%认为2020年一线城市房价会基本持平 ， 70%认为三四线城市房价会出现5%～10%的下跌；与此同时 ， 55%认为2020年的房地产调控政策会有所放松 。
申万宏源证券固定收益融资总部副总经理、清华大学研究员范为就坦言 ， 他现在最担心的就是房地产的融资和债务问题 ， 近期债券市场尤其是美元债动荡已经显现出房地产行业的信用风险 ， 房地产企业存量债务到期偿还也会给房企带来较大的现金流压力 。
“如果今年五六月份债券到期 ， 而房地产融资发债政策没有放松 ， 这对房地产企业的融资性现金流会形成较大的压力 。 ”范为说 。
宏观政策再临大考
2020年一季度经济学人问卷调查：货币财政“双松”，政策“底线”面临重新定义
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如果当前的流动性是够用的 ， 货币政策和财政政策要实现经济稳住 ， 如何发力这是不同以往的考验——就业、金融、企业经营困难、外部风险传递 ， 这几个问题需要不同的解决方案 ， 但又不能顾此失彼 。
本次调查显示 ， 74%的经济学家认为当前流动性较为宽松 ， 稳经济还是要更多依靠财政政策在资金流上向基建倾斜 ， 货币政策主要以保证流动性为主；财政政策的发力点还是基建投资、减税降费、适度增加地方债 。
在对2020年的降息、降准的判断上 ， 52%的经济学家认为降息1次 ， 35%认为会降息2次；42%的经济学家认为会降准3次 ， 29%认为降准4次 。
“应对疫情冲击应主要依靠财政政策 ， 通过减税降费、扩大支出支持企业、居民和部分地方政府度过难关 ， 同时要防范和化解部分市县政府的隐性债务风险 。 ”祝宝良说 。


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