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「基金观察」股票ETF越跌越买为那般？

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》本期聚焦“ETF的高光时刻” ， 采访人员刘思强专访银河证券基金研究中心总经理胡立峰、粤开证券策略组负责人谭韫珲 。 本期主题：股票ETF越跌越买为那般？
刘思强：研究表明 ， 股票ETF份额和市场同期万得全A指数呈现一定负相关的关系 ， 也就是说每当市场下跌到阶段低位的时候 ， ETF的份额往往会创出阶段性新高 ， 背后的逻辑是什么呢？
胡立峰：背后的逻辑我觉得还需要做进一步的分析 。 股票ETF份额和市场主流指数之间的关系要从一个长期时间来看 。 ETF份额在过去15年当中一直在增长 ， 基本上每一天都是创出历史新高的 ， ETF基金作为一种工具型的产品 ， 越来越得到市场的认可 。 我们看到的情况有可能在今天、明天或者上周、下周会略有波动 ， 但是如果从一年、三年、五年或者七年这样一个长期规律来看 ， 它的份额规模始终在创历史新高 。
【「基金观察」股票ETF越跌越买为那般？】谭韫珲：这个现象确实是存在的 ， 因为我们在做回溯研究时发现 ， 在股市大幅下跌期间 ， 包括沪深300指数基金、跟踪创业板的指数基金等都是呈现出净流入的状态 。 ETF基金有一部分机构投资者 ， 机构投资者有一些是中长线资金 ， 他们相对于普通投资者对市场会更加敏感 ， 在整个市场比较悲观的时候可能会先看到曙光 。 所以 ， 当指数低估到一定程度的时候 ， 这些机构资金往往会阶段性着手买入 ， 甚至越跌越买 。
刘思强：的确 ， 从交易数据上来看他们确实是越跌越买 。 今年沪指从3月5日摸高3074点之后一路振荡下行 ， 到4月3日已经跌去近10% ， 但是场内资金却借道股票ETF ， 同期净流入557.12亿元 ， 这个数据已经接近机构资金抄底最凶猛的2018年四季度566.26亿元的净流入量 。 是谁在借道ETF进入股市 ， 又传递出什么信号呢？
胡立峰：是机构投资者在借到ETF进入股市 。 因为ETF基金的交易非常特殊 ， 个人投资者以及一般的投资者只能在二级市场上买现有的份额 。 那么谁能够派生份额 ， 或者说谁有这个资格申购这个份额、新增这个份额呢？只能是机构投资者 ， 因为他们有交易规则的限制 ， 所以大家所近期看到的大规模进场的就是机构投资者 。 其中传递的信号也非常简单 ， 也就是机构投资者对现在股市以及背后主要的指数是看好的 ， 因为都是用真金白银在申购 。
谭韫珲：对于后市来说 ， 我们也是认为曙光已经开始出现了 。 我们从市场看 ， 4月初美国VIX恐慌指数持续下降 ， 海外环境对于国内市场的提振也传递了相对积极的信号 。 在国内方面 ， 无论是后续逆周期调节的力度有望继续发力还是社会总需求的复苏 ， 我们都认为是向正面方向进行的 ， 这也就不难判断为什么这段时间有一些聪明钱 ， 一些中长线资金在不断进入市场 。
刘思强：截至4月3日更新的净值 ， 254支股票ETF总份额是4475.82亿份 ， 比3月5号市场高点时增加433.02亿份 ， 增幅达到10%以上 ， 可以看出股票ETF基金已经成为公募股票基金规模增长的主力 。 怎么看待机构持股ETF化？
谭韫珲：这段时间公募基金、险资、银行理财子公司都在增大股票型ETF份额 ， 这其实是比较好的形势 。 因为资本市场也是在往前发展 ， 越来越成熟；投资者也需要一些可以配置的工具 ， 包括ETF就是比较好的资产配置工具 。 另一方面 ， 从去年以来 ， 科技类ETF格外受中长线资金青睐 ， 但是科技类的股票的波动可能会比较大 ， 同时也不容易判断 ， 不排除有些个股可能会有些“地雷”在里面 。 而ETF基金是“一篮子”股票 ， 对于投资者来说 ， 一方面可以避免风险 ， 又可以享受到科技产业周期的红利 ， 这个就是相辅相成的现象 。
刘思强：刚我们说到当市场大幅下跌时 ， 机构资金会借道ETF“越跌越买” 。 那么反观 ， 当ETF份额大幅增长之后 ， 指数走势一般是怎样的？如何透过ETF看市场资金的动向呢？
谭韫珲：ETF基金其实属于股票纯多头 ， 它带来的资金持续净流入肯定会把对应的指数买上去 ， 这是“水涨船高”的道理 。 但是 ， 只能说它有一些指示或参考意义 ， 不能说资金全面正流入就意味着指数一定会上涨 。 目前 ， 整个ETF基金的交易额在全市场占比也就10%左右 ， 市场赚钱效应上去之后有可能会吸引更多的资金过来 。 但是如果市场指数被高估到一定程度 ， 不排除一些引领的资金 ， 包括“聪明钱”能就会有赎回的动作 。 所以 ， 只看ETF基金净流入的情况是比较片面的 ， 市场处在哪个阶段也是比较重要的 。
风险提示：上述观点不代表投资建议 ， 市场有风险 ， 基金投资需谨慎 。
《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏 。 对基金业内专业人士进行深度访谈 ， 聚焦资本市场 ， 分析市场热点 ， 帮助投资者把握投资机会 。 周一至周五交易日 ， 经济之声10:30播出 。
「基金观察」股票ETF越跌越买为那般？
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胡立峰：中国银河证券基金研究中心总经理、研究部董事总经理(MD)、公司基金评价业务负责人 。
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谭韫珲：粤开证券策略组负责人 ， 新南威尔士大学硕士 ， 擅长行业比较、专题研究 。 证书编号：S0300519090001 。
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刘思强：中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、采访人员；《基金观察》制作人、财经评论员 。


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