江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

A股何时反攻｜广发证券郭磊：基本面在左侧，政策大概率加码

“当前整个基本面可以用两个字来形容：左侧 。 ”在4月13日的线上路演中 ， 广发证券发展研究中心执行董事 ， 宏观经济首席分析师郭磊作出这样的判断 。 郭磊就疫情、经济、政策和资本市场影响进行了分析 ， 并回答了不少近期让市场颇为困惑的问题 ， 例如 ， 为什么海外市场纷纷推出强力刺激政策 ， 而国内刺激力度却不大？后续是否会有政策加码？股市为何在迎来一小波反弹后再次陷入震荡？以及市场最关心的 ， 后市应该如何操作？澎湃新闻采访人员将郭磊的一些核心观点梳理如下：1 ， 国内政策后续大概率会加码 。 2 ， 仅依靠货币政策是不行的 ， 只有财政政策才能改变需求 。 3 ， 财政政策的三驾马车都会出马 ， 包括提升赤字率、扩大专项债额度、发行特别国债 。 4 ， 新老基建要一起上 。 新基建代表调结构 ， 老基建代表稳增长 ， 而增长是一切的前提 。 5 ， 三个建议：一是整体定性、边际定价 。 二是 ， 守住护城河资产 。 三是 ， 远离高估值资产 。 海外强力刺激 ， 国内为何不跟？他提到 ， 海外市场在过去一个月内陆续迎来了不少刺激政策 ， 力度确实很大 ， 包括日本以及美国、德国等欧美国家 。 不过 ， 需要注意的是 ， 这些刺激政策主要是财政担保贷款而非直接补贴 ， 将来还是要还的 。 相比之下 ， 中国国内为什么没有看到如此强力的刺激？郭磊分析 ， 主要可能有三点原因 。 “第一 ， 整个政策的节奏不太希望重复2008年 ， 当时我们出手比较快 ， 很多国家免费搭车 ， 但我们承担了很大的成本 。 第二 ， 我们2月22日的政治局会议部署了3月份的经济政策 ， 但海外疫情是在2月20日前后开始升温的 ， 当时没有意识到海外疫情的压力那么大 ， 这涉及到政策节奏 。 第三 ， 财政政策需要有预算支持 ， 而预算要过两会 ， 这也影响政策节奏 。 ”郭磊预测 ， 政策后续大概率会加码 ， 理由是 ， 今年就业构成了经济实际增长的隐形下限 。 据他分析 ， 通常来说 ， 一个点的GDP增速对应约200万就业 ， 过去三年每年新增1100万就业 ， 就对应了6%左右的GDP增速 。 今年肯定完不成这点了 ， 但是今年有870万大学毕业生 ， 即使研究生扩招了十几二十万 ， 但仍然至少要准备600万个以上的岗位 ， 这就对应着3%的GDP增速 。 这个如果没有政策出手是实现不了的 。 财政不扩张 ， 只放松货币政策行吗？“如果财政不扩张 ， 只用货币政策行不行？我个人觉得是不行的 。 ”郭磊表示 ， 以往的货币政策确实比较有效 ， 以往每次降息大概一个季度左右经济就能稳住 ， 是因为过去每次降息都是发起一轮买房的信号 ， 靠房地产拉起 ， 但如今在房住不炒的背景下 ， 地产效果将显著小于过往 。 另一个理由在于 ， 货币政策很难改变需求 ， 只有财政政策才能改变 。 据郭磊预期 ， 财政政策的三驾马车后续都会出马 ， 包括提升赤字率、扩大专项债额度、发行特别国债 ， 估计赤字率会提升到3.2%以上 ， 三块增量加起来会对基建有一定程度的带动 。 后续政策空间展望中 ， 除了财政政策 ， 还包括货币政策和产业政策 。 货币政策方面 ， 郭磊认为 ， LPR利率可能进一步下行 ， 央行可能降准 ， 也有可能调整存款基准利率；而在产业政策方面 ， 郭磊认为 ， 汽车是相对确定性最高的 ， 消费券会刺激消费和零售 ， 以及新兴产业投资 。 至于到底是会发力新基建还是老基建？郭磊直言不讳地指出 ， 这并不是问题 。 他说：“新基建代表未来的方向 ， 但规模太小 ， 7个领域大概规模不会超过1.2万亿 ， 而且大头是城际轨交 ， 这也不是完全的新基建 ， 整个量还是杯水车薪的 。 所以还是要新基建、老基建一起上 。 新基建代表调结构 ， 老基建代表稳增长 ， 而增长是一切的前提 。 ”如何理解3月底以来股市变化背后的逻辑？3月23日 ， 沪指创出2660点的一年阶段低位 ， 之后展开一波小幅反弹 ， 不过反弹并未持续太久 ， 近期A股陷入震荡 ， 沪指围绕2800点上下盘整 ， 伴随着成交量的不断萎缩 ， 后市方向不明让许多投资者感到困惑 。 郭磊分析称 ， 此前的阶段性反弹 ， 背后有三个逻辑 ， 分别是信用条件走阔、欧美疫情加速期过去、刺激政策出来 ， 以及经济确认第一阶段 。 那么为什么反弹的力度不是太大？而且很快就进入振荡期？郭磊认为 ， 这是因为市场对进入经济确认第二阶段 ， 即承压期是有预期的 ， 这其实也是当前宏观面所处的一个状态 ， 整个基本面可以用两个字来形容：左侧 。 疫情、经济、政策都处于左侧 ， 左侧的特点有四个方面 。 第一 ， 有疫情拐点可以期待 ， 有政策加码可以期待 。 第二 ， 对于经济预期和资产定价过程来说 ， 基本面压力会被“计提” ， 但无法确认计提的准确性 。 第三 ， 由全球疫情失控风险 ， 有经济下行超预期风险 ， 有政策空间不及预期风险 。 第四 ， 正面和负面逻辑均具有不可证伪性 。 面对处于左侧的市场 ， 投资者应该持怎样的资产定价逻辑？郭磊给出三点建议 。 一是 ， 整体定性、边际定价 。 “就是不要这么快对疫情的影响定性 ， 如果悲观的讲比2008年更深刻 ， 乐观的讲这次是实体向金融而不是金融向实体 ， 都说得通 ， 但是真正的影响量级有多大？现在算不清楚 。 避免单边的乐观或者悲观 。 如果单纯看市场的反应 ， 部分已经考虑进了名义GDP和企业盈利的冲击 。 这意味着短期内不会有明显的正向或者负向的驱动 。 ”二是 ， 守住护城河资产 。 “从基本面的角度 ， 财政确定会扩张 ， 基建确定会抬升 。 一季度受消费环境影响的行业 ， 后续随着消费的打开 ， 会有一定程度的恢复 。 如果这两个行业企业的估值比较低 ， 那么我认为这属于护城河资产 。 ”三是 ， 远离高估值资产 。 “如果疫情真的失控 ， 那么所有的风险资产都是没有价值的 。 如果疫情控制了 ， 但经济风险爆发 ， 那么也无所谓高估值、低估值 。 如果经济也守住了 ， 资金会有一个显著的回流实体的过程 ， 导致一季度偏宽的流动性出现抽顶效应 ， 会给估值形成压力 。 无论是哪一种假设 ， 高估值资产的性价比都不高 。 ”(本文来自澎湃新闻 ， 更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)


    推荐阅读


    上一篇：合肥住房贷款利息专项扣除如何申请退税？官方列出7种情形

    下一篇：赣锋锂业(01772)预期一季度归母净利为700万元-1000万元